每經(jīng)記者  萬(wàn)敏  發(fā)自北京

        11月18日，中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇表示，央行亟需新的流動(dòng)性管理政策工具，在當(dāng)前新的形勢(shì)下，可考慮適時(shí)推出央行貨幣掉期業(yè)務(wù)，并實(shí)行無(wú)息準(zhǔn)備金制度，以保持國(guó)內(nèi)貨幣和匯率政策的獨(dú)立和穩(wěn)定。

　　無(wú)息準(zhǔn)備金傷害銀行

        王勇建議可實(shí)行無(wú)息準(zhǔn)備金制度，將流入中國(guó)外匯交易市場(chǎng)的非貿(mào)易類(lèi)外匯資金總額的30%做為期1年的無(wú)息外幣強(qiáng)制性存款；此外要加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)對(duì)沖的準(zhǔn)備，嚴(yán)格控制外債規(guī)模，對(duì)部分資本項(xiàng)目下的流入結(jié)匯如外債結(jié)匯等應(yīng)予以階段性限制。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪光大銀行總行資金部金融工程處宏觀分析師盛宏清時(shí)，他認(rèn)為，在實(shí)際操作中，商業(yè)銀行對(duì)貿(mào)易類(lèi)的外匯和非貿(mào)易類(lèi)的外匯是無(wú)法嚴(yán)格區(qū)分的。商業(yè)銀行可以協(xié)助海關(guān)、外管局排查，“但是商業(yè)銀行只是做資金業(yè)務(wù)，發(fā)票、跟單、賬戶配合就可以形成業(yè)務(wù)，但是發(fā)票背后有無(wú)貨物等這些并不是商業(yè)銀行有權(quán)利去檢查和跟蹤的。”另外，他表示，在10月份的加息以后，銀行的存貸利差已經(jīng)縮小，利潤(rùn)受到擠壓，而無(wú)息準(zhǔn)備金會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)形成干擾，妨礙銀行后續(xù)的發(fā)展。

        同一天，工銀瑞信基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超亦撰文指出，無(wú)息準(zhǔn)備金有利于改善資本流入期限結(jié)構(gòu)，減少短期投資資本流入，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本流入，此舉將增大投資資本可供套利的利差成本，使投機(jī)資本流入意愿減弱，進(jìn)而降低本幣升值的壓力。

        北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任及證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金歷來(lái)是不支付利息的。無(wú)息存款準(zhǔn)備金將使央行回收流動(dòng)性的效果更為明顯，而支付利息則會(huì)與回收的效果有一部分抵消，這是制度上的不合理。

　　貨幣掉期回收流動(dòng)性存疑

        10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅升至4.4%，創(chuàng)25個(gè)月新高。盡管央行采取了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的措施來(lái)回收過(guò)多的流動(dòng)性，但隨著美國(guó)第二輪量化寬松等政策引起的宏觀形勢(shì)變化，大規(guī)模的資本流入也加劇了回籠流動(dòng)性的壓力。

        據(jù)媒體引述王勇言論，他指出，央行貨幣掉期業(yè)務(wù)在本質(zhì)上是一種公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其目的是穩(wěn)定外界對(duì)本國(guó)貨幣的升值預(yù)期和減輕因賭人民幣升值而帶來(lái)的外匯占款壓力；除此之外，也有利于增加回籠市場(chǎng)資金的渠道，改變目前廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速偏快的局面。

        他指出，2005年11月，中國(guó)央行曾經(jīng)推出過(guò)貨幣掉期業(yè)務(wù)，一個(gè)立竿見(jiàn)影的效果就是市場(chǎng)上減少了近480億人民幣的貨幣供應(yīng)，建議眼下不妨繼續(xù)推進(jìn)貨幣掉期操作并且將其制度化，或者采取通過(guò)發(fā)行央票和貨幣掉期兩種手段調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣。

        盛宏清認(rèn)為，在人民幣升值預(yù)期保持強(qiáng)勁，而且升值過(guò)程呈現(xiàn)階段性的脈沖特征時(shí)，貨幣掉期業(yè)務(wù)可能難以收到較好的效果。他表示，“貨幣掉期實(shí)際上是鼓勵(lì)居民和企業(yè)持有外幣，但由于人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，這種鼓勵(lì)可能達(dá)不到預(yù)期的效果，因此對(duì)收緊流動(dòng)性也沒(méi)有明顯作用。”

        通俗來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性是體現(xiàn)在銀行購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的外匯，再把外匯賣(mài)給國(guó)家，央行需要支付人民幣給商業(yè)銀行形成的。“由于人民幣升值的預(yù)期，一些企業(yè)存在著將遠(yuǎn)期的外匯收入提前結(jié)匯的沖動(dòng)，造成流動(dòng)性的集中壓力。外管局對(duì)外匯頭寸的綜合管理，也就是要防止這種情況。”盛宏清表示。

　　延伸閱讀

　　掉期也稱(chēng)互換，是交易雙方依據(jù)預(yù)先約定的協(xié)議，在未來(lái)的確定期限內(nèi)，相互交換一系列現(xiàn)金流量或者支付的交易。

        在外匯市場(chǎng)，若甲方現(xiàn)在需要美元，但是其手中只有英鎊，甲可以和擁有美元資產(chǎn)的乙達(dá)成協(xié)議，按照即期匯率（現(xiàn)在的匯率），用手中的英鎊購(gòu)買(mǎi)乙手中的美元；某段時(shí)間后，甲需要按照遠(yuǎn)期匯率水平（未來(lái)匯率水平的預(yù)期值）將手中的美元賣(mài)給乙，自己獲得英鎊。在這個(gè)過(guò)程中，甲解決了自身暫時(shí)沒(méi)有美元資產(chǎn)的問(wèn)題，自身也沒(méi)有美元風(fēng)險(xiǎn)敞口，甚至可以利用到期實(shí)際匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差值獲利。

        對(duì)于人民銀行的人民幣掉期業(yè)務(wù)，央行可以在市場(chǎng)上與持有人民幣的經(jīng)濟(jì)主體簽定一份掉期協(xié)議，人行利用手中的美元資產(chǎn)購(gòu)入經(jīng)濟(jì)主體手中的人民幣，從而可以回籠貨幣。在目前人民幣升值的背景下，更高的人民幣遠(yuǎn)期匯率協(xié)議也能讓這些經(jīng)濟(jì)主體在合約到期后獲利，盡管他們手中持有的是美元。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316