蘇寧云商(002024)：持續(xù)推進互聯(lián)網平臺型零售服務商戰(zhàn)略

蘇寧云商自6月份實施線上線下同價策略以來，先后并即將有諸多新業(yè)務推出，投資者的認識有一定分歧，究竟是無所適從的焦慮，還是謀定后動的堅定，我們傾向于認為是后者。就基本面上更長期而言，我們認為蘇寧轉型做“線上+線下進行全品類銷售”的互聯(lián)網平臺型零售服務商這一戰(zhàn)略方向是正確的，開放平臺、互聯(lián)網金融等具體業(yè)務也具有深遠意義。當前的布局及格局已定，未來是沿著這一方向持續(xù)推進過程。當然，以上無疑也是在轉型驅動下快速介入諸多全新的業(yè)務領域，其人力資源、后臺技術、物流供應鏈系統(tǒng)等均將經受持續(xù)較大考驗，單業(yè)務及整體的競爭力確立尚需時日?？紤]公司戰(zhàn)略背后的保障在于團隊的企業(yè)家精神、戰(zhàn)略決心和學習、執(zhí)行能力，這也是我們長期內期待公司轉型成功的理由。

中期來看，市場可能對凈利潤、線下業(yè)務同店增速的敏感度降低，但會持續(xù)增強對平臺流量與用戶數(shù)、易購銷售額、平臺收入、易付寶沉淀資金額及余額理財規(guī)模等數(shù)據(jù)的關注度，這是未來證偽或證實新業(yè)務效果的指標。

短期看，投資者已經意識到公司的戰(zhàn)略決心，關注到其各項積極的業(yè)務創(chuàng)新舉措，并在分歧中建立起新的估值考量體系。市場對蘇寧的投資邏輯正在經歷從“需證實到待證偽”的切換，在此期間，隨著各概念的逐步兌現(xiàn)，分歧中，估值體系將由此前的“凈利+PE”重構為“平臺價值+PS”，且上述創(chuàng)新在經營收入和業(yè)績上是否成功短期既不能證實也不能證偽，投資人對其的熱情仍可能繼續(xù)，蘇寧股價有繼續(xù)上漲空間，二級市場投資參與仍具收益機會。海通證券