每經(jīng)編輯｜袁東    

每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 何建川

上一周港股市場(chǎng)的“奇觀”，可讓內(nèi)地投資者開(kāi)了眼界。

數(shù)十只小盤(pán)低價(jià)股（港股市場(chǎng)稱“細(xì)價(jià)股”）集體暴跌，下跌20%算少的，動(dòng)輒“腰斬”，最極端的個(gè)股單日竟然下跌近95%。然而同樣是在上周，即便小盤(pán)低價(jià)股顯現(xiàn)崩潰之勢(shì)，但是大盤(pán)藍(lán)籌股卻我行我素地繼續(xù)上漲，甚至有個(gè)股連創(chuàng)新高。

眾所周知，港股市場(chǎng)作為成熟市場(chǎng)，業(yè)績(jī)好、市值大的藍(lán)籌股交投相對(duì)活躍，而小市值個(gè)股很容易被市場(chǎng)忽視，甚至無(wú)人問(wèn)津。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，近段時(shí)間以來(lái)A股以“漂亮50”為代表的行業(yè)龍頭等藍(lán)籌股異軍突起，而此前一些被大量炒作的題材股，卻黯然失色。

顯然，港股與A股近期呈現(xiàn)出了一樣的特點(diǎn)，那么是A股港股化了？還是港股A股化了？

港股A股同現(xiàn)“重大輕小”

在2014年滬港通開(kāi)通以前，A股與港股的特點(diǎn)完全不同，A股投資者重題材、愛(ài)炒作，而一些大藍(lán)籌因漲幅相對(duì)落后而被炒作資金忽視。而港股市場(chǎng)，卻看中業(yè)績(jī)、市值、現(xiàn)金流等基本面，甚至百億港元以下的個(gè)股，券商的研究機(jī)構(gòu)都不會(huì)去覆蓋。很大程度上上述情況與投資者結(jié)構(gòu)有著密切關(guān)系，A股以散戶為主導(dǎo)，甚至一些機(jī)構(gòu)也在進(jìn)行散戶化操作。而港股市場(chǎng)則以機(jī)構(gòu)為主，他們喜歡確定性的投資機(jī)會(huì)。

但是隨著滬港通、深港通的開(kāi)通，內(nèi)地資金大量參與港股市場(chǎng)的投資，而全球資金也借道香港進(jìn)入A股市場(chǎng)。最近222只大市值A(chǔ)股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，讓A股國(guó)際化更近一步。可以看到，港資已經(jīng)介入不少A股，甚至成為一些A股的十大股東，資金的融合成為大趨勢(shì)。

隨著資金的融合，港股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)走勢(shì)上也在融合。A股上，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、?？低暤炔粩鄤?chuàng)出新高，從港股市場(chǎng)來(lái)看，騰訊控股、吉利汽車同樣是沖上高峰，甚至連匯豐控股也連續(xù)上漲創(chuàng)出近3年的新高。

而就在上一周，大批低價(jià)小市值港股暴跌，讓港股市場(chǎng)“重大輕小”的現(xiàn)狀走向了極端，雖然A股小市值個(gè)股沒(méi)有那么極端的表現(xiàn)，但是仍然不如大市值股票走勢(shì)優(yōu)異。

個(gè)股表現(xiàn)已經(jīng)很明顯，而從指數(shù)上看則更為清晰。2017年至今，分別代表港股市場(chǎng)大型股、中型股及小型股的恒生綜合大、中、小型股指數(shù)的漲幅分別為19%、14%和6%。而值得注意的是，恒生綜合大型股指數(shù)在第二季度突破了第一季度的高點(diǎn)，但恒生綜合小型股以及中型股指數(shù)，仍處于第一季度高點(diǎn)以下。

反觀A股，同樣呈現(xiàn)上述港股的運(yùn)行趨勢(shì)。2017年至今，上證50指數(shù)上漲11.5%，滬深300指數(shù)上漲了10.78%，中小板指數(shù)上漲了7.33%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了7.34%。顯而易見(jiàn)，A股同樣出現(xiàn)“重大輕小”的現(xiàn)象。

重回價(jià)值投資

雖然A股港股化、港股A股化、港股A股互相融合等說(shuō)法同時(shí)存在于市場(chǎng)上，但是從今年上半年看來(lái)，A股走勢(shì)向港股走勢(shì)靠近確是不爭(zhēng)的事實(shí)，那么港股的投資手法對(duì)A股投資又有什么啟示？

第一上海證券首席策略師葉尚志告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變和下降，相信是導(dǎo)致大、中、小型股出現(xiàn)表現(xiàn)不一的主要原因。流通性好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好、派息分紅好的大盤(pán)股，其股價(jià)近期都能創(chuàng)出歷史新高。在市場(chǎng)未出現(xiàn)新?tīng)顩r之前，投資部署上，建議順勢(shì)而為，會(huì)來(lái)得比較穩(wěn)妥。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東則指出，今年以來(lái)全球主要股指上漲的影響因素，毫無(wú)例外全部都是主要由盈利改善而驅(qū)動(dòng)，其中恒指因?yàn)楸阋?，所以是估值加盈利雙重驅(qū)動(dòng)。目前估值和盈利匹配度好的資產(chǎn)不多，具有明顯競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)并且盈利持續(xù)超預(yù)期的核心資產(chǎn)更是強(qiáng)者恒強(qiáng)、物以稀為貴。

針對(duì)內(nèi)地資產(chǎn)，他指出應(yīng)該聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，要與“核心資產(chǎn)共舞”，應(yīng)該淡化GDP的季度性預(yù)測(cè)，而強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)勢(shì)企業(yè)的基本面分析。通過(guò)炒故事炒股的黃金時(shí)期已成往事，現(xiàn)在要腳踏實(shí)地。過(guò)去的5到8年，經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣寬松階段，投資者習(xí)慣于在“錢(qián)多資產(chǎn)荒”等口號(hào)下炒故事、炒泡沫。

“美國(guó)上世紀(jì)70年代末到80年代末，贏家通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)可以作為下階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的參考。但是，美國(guó)80年代各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的龍頭公司都依靠盈利而走出強(qiáng)勢(shì)行情，不是憑借所謂“漂亮50”的標(biāo)簽而提升估值，但是，恰恰實(shí)現(xiàn)了60年代末到70年代初“漂亮50”泡沫行情所沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的真正長(zhǎng)牛行情。美國(guó)80年代不是“漂亮50”行情，很多人把今年上半年A股行情歸納為美國(guó)“漂亮50”行情的翻版，其實(shí)不準(zhǔn)確，“漂亮50”行情在70年代初就泡沫破滅了。”張憶東表示。

而從操作策略上看，張憶東認(rèn)為，以A股市場(chǎng)為代表的境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)，精選的也應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)力能持續(xù)提升的各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，龍頭“盈利改善驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估”。