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什么樣的微信公眾號(hào)值38億元？對(duì)于瀚葉股份收購(gòu)量子云旗下公眾號(hào)一事，不僅投資者非常好奇，今天，上交所也對(duì)此事就五大方面，總共連發(fā)10個(gè)問(wèn)題，進(jìn)行了非常詳細(xì)地問(wèn)詢。

微信公眾號(hào)值38個(gè)億？交易所問(wèn)詢關(guān)注10個(gè)問(wèn)題

對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及政策風(fēng)險(xiǎn)，交易所要求瀚葉股份回復(fù)兩個(gè)問(wèn)題。

一是要求補(bǔ)充披露微信公眾號(hào)文章的內(nèi)容生成方式、原創(chuàng)文章占比、非原創(chuàng)文章的獲取方式；非原創(chuàng)文章的發(fā)布是否構(gòu)成對(duì)他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵犯；結(jié)合同行業(yè)情況，說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)員工人數(shù)，尤其是編輯人員人數(shù)與公眾號(hào)數(shù)量及每日推送文章數(shù)量的匹配性，以及與公司業(yè)務(wù)規(guī)模的匹配性。并請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師發(fā)表意見(jiàn)。

二是要求補(bǔ)充披露量子云旗下公眾號(hào)歷史上是否存在違法違規(guī)記錄，包括但不限于違反《廣告法》及《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》等關(guān)于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容發(fā)布的法律法規(guī)，或因內(nèi)容涉及虛假夸大宣傳、色情低俗、誘導(dǎo)分享關(guān)注、內(nèi)容抄襲、冒名侵權(quán)、虛假欺詐等被封號(hào)的情形。

對(duì)于交易的合理性，交易所要求補(bǔ)充披露公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況及未來(lái)戰(zhàn)略，上市公司是否具備控制、管理、運(yùn)營(yíng)標(biāo)的資產(chǎn)所必要的人員、技術(shù)和業(yè)務(wù)儲(chǔ)備；本次交易是否屬于證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)所稱的“三方交易”類型，是否存在被認(rèn)定為重組上市而無(wú)法實(shí)施的可能和風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)合前述情況，明確公司實(shí)際控制人沈培今未來(lái)36個(gè)月是否有減持計(jì)劃。

對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的盈利模式及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，交易所直接提出3個(gè)問(wèn)題，一是要求說(shuō)明公眾號(hào)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)指標(biāo)和盈利能力，如前十大公眾號(hào)的開(kāi)通時(shí)間、成立以來(lái)的粉絲增長(zhǎng)趨勢(shì)、活躍用戶數(shù)、ARPU、ARPPU、GMV等情況，微信公眾號(hào)的死亡率等；二是要求說(shuō)明公司的主要客戶及獲取方式是否穩(wěn)定、可持續(xù)；三是要公司請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師披露對(duì)量子云報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)真實(shí)性的核查情況，并對(duì)真實(shí)性發(fā)表明確意見(jiàn)。

對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)估值較高及業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，交易所也針對(duì)性提出3個(gè)問(wèn)題，其一是要求說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)短期內(nèi)估值大幅上漲的原因及合理性，單位“粉絲”估值短期內(nèi)大幅上漲的原因及合理性；其二要求說(shuō)明預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及相應(yīng)預(yù)估參數(shù)，如增長(zhǎng)率、折現(xiàn)率等，以及結(jié)合已有合同的簽訂與執(zhí)行情況、微信生態(tài)圈發(fā)展與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、下游客戶需求、客戶合作的穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)拓展情況、同行業(yè)可比公司情況等，分業(yè)務(wù)說(shuō)明凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性；其三是要去結(jié)合交易對(duì)方取得的股份數(shù)量、鎖定期，業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)是否質(zhì)押，說(shuō)明交易對(duì)方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償能力。

最后，交易所還要求瀚葉股份解釋下商譽(yù)的相關(guān)問(wèn)題。預(yù)案披露，上市公司2017年末的商譽(yù)金額為11.87億，其中收購(gòu)炎龍科技產(chǎn)生商譽(yù)11.85億。交易所要求上市公司補(bǔ)充披露：（1）本次交易產(chǎn)生的商譽(yù)金額；（2）本次交易對(duì)商譽(yù)影響數(shù)的具體測(cè)算過(guò)程，是否已充分辨認(rèn)和合理判斷量子云擁有的但未在其財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)；（3）若量子云未來(lái)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，是否會(huì)因商譽(yù)減值對(duì)上市公司業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響。

預(yù)估值較凈資產(chǎn)增值28倍 近一個(gè)月估值就漲了18億

值得注意的是，在此番瀚葉股份擬收購(gòu)量子云股份前，量子云就經(jīng)歷過(guò)高達(dá)9次股份轉(zhuǎn)讓，最近的一次時(shí)間為2018年4月13日。

資料顯示，2018年4月13日，李炯將其持有的量子云15.00%股權(quán)以30,000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給紀(jì)衛(wèi)寧。按照當(dāng)次轉(zhuǎn)讓價(jià)格估算，量子云100%股權(quán)的估值為20億元。

對(duì)于出現(xiàn)上述估值的原因，瀚葉股份在公告中稱，轉(zhuǎn)讓價(jià)格系基于本次交易中不參與業(yè)績(jī)承諾的交易對(duì)方的整體估值、前次PE進(jìn)入時(shí)量子云時(shí)的整體估值、交易存在的不確定性、收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間等因素綜合考慮。

但僅僅不到一個(gè)月后，瀚葉股份收購(gòu)量子云時(shí)的估值卻升至38億元，足足提升了18億元。

而收益法口徑下，瀚葉股份購(gòu)買(mǎi)量子云的本次交易預(yù)估值較其凈資產(chǎn)賬面值（合并口徑）增值約36.7億元，預(yù)估增值率高達(dá)2818.96%。

由于本次交易預(yù)估值較其凈資產(chǎn)賬面值大幅增值，將產(chǎn)生規(guī)模高達(dá)20多億元的商譽(yù)。目前A股總的商譽(yù)規(guī)模已超過(guò)萬(wàn)億元，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但不乏因商譽(yù)大幅減值造成上市公司業(yè)績(jī)變臉的案例。

瀚葉股份此番收購(gòu)形成巨大規(guī)模的商譽(yù)，是否成為上市公司的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，值得關(guān)注。

旗下86個(gè)公眾號(hào)粉絲超百萬(wàn) 但部分公號(hào)涉嫌用低俗內(nèi)容賺取流量

對(duì)于此番瀚葉股份愿意花38億元的巨資，量子云旗下的龐大的微信公眾號(hào)矩陣以及龐大的粉絲數(shù)或許是其重要的考量。

資料顯示，截至此次預(yù)案簽署日，量子云運(yùn)營(yíng)的微信公眾號(hào)共981個(gè)，涵蓋了情感、生活、時(shí)尚、親子、文化、旅游等諸多領(lǐng)域，粉絲數(shù)量合計(jì)超過(guò)2.4億（不考慮去重）。其中粉絲數(shù)最多的一個(gè)公眾號(hào)“卡娃微卡”的粉絲數(shù)高達(dá)1566.62萬(wàn)。旗下共有86個(gè)公眾號(hào)粉絲超過(guò)百萬(wàn)。

根據(jù)記者的觀察，量子云旗下多個(gè)公眾號(hào)頭條的閱讀量能保持在10萬(wàn)+的水平，說(shuō)明其粉絲基礎(chǔ)確實(shí)非常龐大。

根據(jù)新榜（newrank.cn）發(fā)布數(shù)據(jù)，2017年，量子云旗下“卡娃微卡”、“天天炫拍”、“鹿姐時(shí)光相機(jī)”、“心情相冊(cè)”、“卡妞范兒”、“有品生活”、“漫心情”、“時(shí)光漫漫”、“歲月如歌”、“樂(lè)活記”、“美好生活小館”、“一路風(fēng)景一路歌”等公眾號(hào)入選“新榜2017中國(guó)微信五百?gòu)?qiáng)TOP500年榜”，其中“卡娃微卡”和“天天炫拍”排名分別為第14、15位。

但值得注意的是，這些公眾號(hào)文章原創(chuàng)比例并不高，旗下一些公眾號(hào)的部分文章內(nèi)容出現(xiàn)低俗化傾向，如其旗下一個(gè)名叫“歡樂(lè)音樂(lè)相冊(cè)”公號(hào)，據(jù)稱粉絲過(guò)百萬(wàn)，5月13日頭條文章標(biāo)題即為“老公一晚7次跑進(jìn)衛(wèi)生間，老婆發(fā)現(xiàn)真相后哭了”。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(ID:wwwstcncom) 作者：胡華雄