每經評論員 杜恒峰

外資仍在持續(xù)大規(guī)模流入中國資本市場。

交易所數(shù)據(jù)顯示，8月29日至9月16日，北上資金連續(xù)12日凈買入，合計凈買入金額469.13億元，連續(xù)買入天數(shù)再創(chuàng)年內新高。而在今年上半年，包括外資機構+QFII+港股通所持有的A股流通市值占比已經超過公募基金（約7% vs6.3%），在下半年外資持續(xù)流入的情況下，這種差距還將進一步擴大。

與股市相呼應，中債登和上清所最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月債券托管總量已達81.9萬億元，其中外資持債總額較7月增加119億元,達到20282億元，首破2萬億元大關，占比也提升到2.48%，這也是外資連續(xù)9個月增持中國債券。而在2017年6月底，外資持有的債券還只有8920億元人民幣，短短2年時間規(guī)模即翻倍有余。

不難看出，無論是債市還是股市，外資都已經成長為“房間里的大象”，大到不容我們忽視，而且這頭大象還將快速成長：一是金融市場對外開放的措施仍在大步推進當中，這將提高外資進入內地金融市場的便利程度，比如放寬外資在金融機構中的持股限制，允許外資評級機構在內地開展業(yè)務，取消QFII、RQFII額度限制等等；二是相比成熟金融市場，內地金融市場的外資參與程度仍然偏低，仍有較大發(fā)展空間，以債券市場為例，外資占比較低的日本也有10%，遠高于內地2.48%的水平，而MSCI指數(shù)、富時羅素、彭博巴克萊債券指數(shù)等將內地資本市場納入，則將加速這一進程；三是內地債券較高的利息水平和股市在全球的低估值非常有吸引力，在全球降息潮甚至負利率的大背景下，這種吸引力將長時間內存在。

長期以來，我們利用外資的主要方式是直接投資——1984~2019年一季度，直接投資賬戶累計凈值之和相當于金融賬戶的3倍。直接投資基本運用于實體經濟，投資周期較長，對于金融市場的短期影響微弱；但金融賬戶（主體為證券投資）流入的外資直接投資于金融市場，這類資金追求絕對收益，大進大出較為頻繁，且可能在短期對市場乃至對匯率產生較大影響，2016年年初以及2018年10月的匯市和股市向下共振就是最典型的表現(xiàn)。

隨著國際貿易收支越來越趨于平衡，貿易盈余對外匯儲備的影響逐步下降，而金融賬戶流入的外資重要性增加，但這些資金具有極強的順周期性，及時監(jiān)測并提前應對外資的動向將成為必修課。這方面，主管部門已經有所動作，據(jù)新華社報道，近日，國家外匯管理局副局長張新接受專訪時表示，外匯局將不斷完善相關統(tǒng)計監(jiān)測和預警框架，實時監(jiān)測外資買賣A股和人民幣債券情況，有效預警證券投資項下潛在風險。

在監(jiān)測和預警之外，更重要的是整個金融市場的繼續(xù)開放和體系建設。進一步開放金融市場，將吸納更多元的外資進入，更多的市場主體進入意味著更多元的決策，而不同決策之間的力量相互抵消有利于減少市場波動，只有整個盤子做大了，才能減少單一或者少部分外資流入流出帶來的影響；而在市場體系建設方面，需要提供更豐富的風險對沖工具，讓市場的風險在市場內就可以消化掉，以股市為例，A股現(xiàn)在可以通過股指期貨、期權對沖風險，但個股方全面仍缺乏對沖工具，雖然有融券這一渠道，但實際上受制于各種因素很難融到想要的證券，比如未來是否需要開放個股期權，也是值得考慮的選項。