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11月8日，全面深化新三板改革的各項(xiàng)安排出爐，轉(zhuǎn)板機(jī)制、精選層標(biāo)準(zhǔn)、投資者門(mén)檻均有涉及。（詳細(xì)請(qǐng)點(diǎn)擊：重磅落地！新三板全面深化改革細(xì)節(jié)出爐，降低投資者門(mén)檻、精選層入層標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板上市細(xì)則….來(lái)看八大要點(diǎn)）

本次改革涉及了六方面主要內(nèi)容：

一是優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，設(shè)立精選層；

二是優(yōu)化發(fā)行制度，提升融資功能。引入公開(kāi)發(fā)行制度，完善定向發(fā)行制度，取消單次融資新增股東35人限制，允許小額融資實(shí)施自辦發(fā)行；

三是優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系，建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制；

四是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低合格投資者門(mén)檻，引入長(zhǎng)期所資金；

五是優(yōu)化交易制度，提高市場(chǎng)效率；

六是優(yōu)化監(jiān)管制度，實(shí)施分類監(jiān)管，提高違法成本。

在深化改革征求意見(jiàn)稿公布后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為新三板改革推進(jìn)速度超出市場(chǎng)預(yù)期。

東北證券研究總監(jiān)、經(jīng)濟(jì)學(xué)者付立春認(rèn)為，新三板改革推進(jìn)速度非?？欤猿鍪袌?chǎng)預(yù)期；改革內(nèi)容涉及的方面十分全面也很深入，與之前監(jiān)管的表態(tài)一致。這些綜合表明改革的決心堅(jiān)定、信心重組、準(zhǔn)備充分。這是繼2014年以來(lái)新三板最大的深化改革，標(biāo)志著新三板進(jìn)入全面升級(jí)的新階段。改革帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響，市場(chǎng)各方高度期待。他還表示，預(yù)計(jì)此次改革后續(xù)的進(jìn)程會(huì)非常高效，會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)全新的面貌。

廣證恒生表示，改革措施符合以精細(xì)化分層為抓手進(jìn)行結(jié)構(gòu)化建設(shè)的預(yù)期，通過(guò)設(shè)立精選層，并分層施以轉(zhuǎn)板、融資、投資者適當(dāng)性、交易制度等紅利措施以優(yōu)化新三板企業(yè)的融資環(huán)境，完善新三板的市場(chǎng)功能。

聯(lián)訊證券指出，新三板的定位與滬深交易所形成錯(cuò)位發(fā)展格局，主要服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)，精選層滿一年可以轉(zhuǎn)板機(jī)制設(shè)定為滬深兩市的后備軍，有助于減少上市發(fā)行障礙，縮短上會(huì)排隊(duì)時(shí)間。同時(shí)新三板自身將形成“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”三個(gè)層次不斷遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，精選層更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)中承上啟下的作用。多層次資本市場(chǎng)顯現(xiàn)助力經(jīng)濟(jì)與金融的結(jié)合，構(gòu)建對(duì)于處于不同生命周期的企業(yè)匹配適合的融資方式和交易場(chǎng)所，同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人的需求，多層次資本市場(chǎng)達(dá)到適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的需求和投資者風(fēng)險(xiǎn)的分層管理。

安信證券表示，此次科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板深化改革政策同步推出，加快推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，新三板改革為其中一環(huán)，改革影響需有機(jī)整體聯(lián)系。

業(yè)內(nèi)熱議精選層

在本次改革中，精選層備受市場(chǎng)的關(guān)注。“分層”征求意見(jiàn)稿中指出，將在各市場(chǎng)層級(jí)實(shí)行差異化的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、股票交易方式、發(fā)行融資制度，以及不同的公司治理和信息披露要求。

對(duì)于掛牌公司進(jìn)入精選層的條件，征求意見(jiàn)稿主要以市值設(shè)置了四套標(biāo)準(zhǔn)，且將引入公開(kāi)發(fā)行機(jī)制并作為進(jìn)入精選層的先決條件。發(fā)行主體應(yīng)當(dāng)為在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，并符合《分層管理辦法》規(guī)定的進(jìn)入精選層的相關(guān)要求。在交易制度方面，在精選層實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制。

關(guān)于精選層方面的主要政策

1、掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司公開(kāi)發(fā)行成功后進(jìn)入精選層

2、精選層掛牌滿一年可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，不再需要證監(jiān)會(huì)審核

3、交易制度：精選層股票30%漲跌幅限制

第十五條掛牌公司進(jìn)入精選層，應(yīng)當(dāng)符合下列條件之一：

（一）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；

（二）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

（三）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

（四）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。

前款所稱市值是指以掛牌公司向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行（以下簡(jiǎn)稱公開(kāi)發(fā)行）價(jià)格計(jì)算的股票市值。

第十六條在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層。

廣證恒生證券指出，新《分層辦法》的亮點(diǎn)體現(xiàn)在四個(gè)方面。一是精選層和創(chuàng)新層重點(diǎn)圍繞財(cái)務(wù)和市值指標(biāo)，綜合運(yùn)用盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度、研發(fā)能力等多元化標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看，精選層的準(zhǔn)入門(mén)檻包含了“市值-利潤(rùn)-ROE”、“市值-收入-成長(zhǎng)性-現(xiàn)金流”、“市值-收入-研發(fā)強(qiáng)度”、“市值-研發(fā)投入”四套標(biāo)準(zhǔn)，與科創(chuàng)板的上市條件及過(guò)往新三板的分層條件均形成一定的銜接。二是公開(kāi)發(fā)行為進(jìn)入精選層的先決條件，公司進(jìn)入精選層時(shí)，市值標(biāo)準(zhǔn)按公司公開(kāi)發(fā)行價(jià)格所計(jì)算出的股票市值計(jì)算。三是若公司掛牌的同時(shí)進(jìn)行定向增發(fā)，且按照定向增發(fā)發(fā)行價(jià)計(jì)算的市值滿足相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，則公司可自掛牌當(dāng)日起納入創(chuàng)新層。四是配套完善各層級(jí)的調(diào)整程序，形成進(jìn)退有序的市場(chǎng)格局。調(diào)整程序相當(dāng)于新三板不同分層的“退市規(guī)則”，不再適格的公司及時(shí)退出，有利于保證企業(yè)的質(zhì)量以及其余紅利制度的正常實(shí)施，避免風(fēng)險(xiǎn)事件。

付立春認(rèn)為，四套標(biāo)準(zhǔn)立足新三板錯(cuò)位發(fā)展，參考了科創(chuàng)板模板，總體全面、實(shí)際可行。標(biāo)準(zhǔn)一最近1年凈利潤(rùn)可不低于2000萬(wàn)，ROE不低于8%；標(biāo)準(zhǔn)二中增長(zhǎng)率可不低于25%；對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)三、標(biāo)準(zhǔn)四，市值標(biāo)準(zhǔn)可適度降低至6億、10億，財(cái)務(wù)指標(biāo)相應(yīng)調(diào)整，以支持鼓勵(lì)更多科技創(chuàng)新性企業(yè)發(fā)展。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，此前新三板市場(chǎng)由于流動(dòng)性較差、交易不活躍、退出渠道不暢，市場(chǎng)定價(jià)功能缺失。精選層采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，后續(xù)適時(shí)增加混合做市交易方式，強(qiáng)化了市場(chǎng)交易定價(jià)功能。聯(lián)訊證券并預(yù)計(jì)，未來(lái)精選層整體合理估值將介于目前創(chuàng)新層與創(chuàng)業(yè)板之間。

對(duì)于精選層的“門(mén)檻”，付立春提出了他的建議：精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)初期，原有做市商可以作為自營(yíng)投資，后續(xù)混合做市階段與企業(yè)商討。精選層的投資者門(mén)檻可參照科創(chuàng)板，資金設(shè)定為50萬(wàn)，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層可分別調(diào)整至100萬(wàn)、300萬(wàn)；公募基金可直接進(jìn)入精選層二級(jí)市場(chǎng)交易。精選層的專門(mén)規(guī)則參照上市公司，規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)可以提高。轉(zhuǎn)板機(jī)制可以結(jié)合創(chuàng)業(yè)板改革，先行探索轉(zhuǎn)板至改革中的創(chuàng)業(yè)板。