每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

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近一周來，全球各大產油國經歷了一輪事關未來油價走向的關鍵談判。在談判期間，國際油價的多空雙方也是唇槍舌劍、僵持不下。

隨著談判結果的出爐，市場緊繃的神經終于可以暫時松一松了。本周一凌晨，OPEC+宣布達成一項歷史性減產協(xié)議，協(xié)議主要內容為自2020年5月1日起進行為期兩個月的首輪減產，減產額度為970萬桶/日；從2020年7月至12月減產770萬桶/日；自2021年1月起至2022年4月減產580萬桶/日。

不過盡管有這樣的“重磅利好”出臺，今日國際油價的反應只能用“輕描淡寫”來形容，與今年3月上旬國際原油價格戰(zhàn)打響時油價的“雪崩”形成鮮明對比。

中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部主任祝昉今日向記者表示，此次減產協(xié)議達成雖然短期能提振油價，但從長期來看，上游的這點減產還是解決不了供求關系問題。

另外，這項減產協(xié)議仍然沒有嚇退看多油輪板塊的機構，今日A油輪板塊表現(xiàn)得較為堅挺。有機構預測，今年二季度油輪龍頭的業(yè)績可能迎來爆發(fā)式增長。

上游減產仍無法逆轉供過于求

今年3月以來，國際油價的一輪暴跌終于讓各主要產油國熬不住了。本周一凌晨，OPEC+宣布達成一項歷史性減產協(xié)議。

受此消息影響，國際油價今日早盤曾一度上漲。此次歷史性減產是否真的能促使油價見底嗎？《每日經濟新聞》記者今日（4月13日）采訪了中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部主任祝昉。

祝昉表示，當前分析國際油價需要結合短期、長期的市場供需情況，“短期看供應，OPEC+減產有利于國際原油價格上漲。但是長期看需求，這次疫情對需求的影響估計要持續(xù)到第三季度，成品油需求下降了30%左右，上游的這點減產解決不了供求關系問題。”

此外，其他的一些機構對此次減產的看法也顯得比較“淡定”。新時代證券化工團隊今日指出，整體而言OPEC+的減產協(xié)議低于市場預期，同時未來的具體執(zhí)行仍存在不確定性，而疫情期間，全球原油需求估計下滑約2000萬桶/日，全球原油市場仍將處于供過于求的狀態(tài)。

頁巖油行業(yè)難言“拐點”

近期油價的大幅走低對沙特、俄羅斯等主要產油國經濟的影響不言而喻，美國經濟雖然對石油產業(yè)的依賴度不高，但近年來快速發(fā)展的美國頁巖油行業(yè)卻在此輪油價大跌中遭受重創(chuàng)。

據測算頁巖油的成本可能超過40美元/桶，明顯高于沙特等中東產油國的開采成本，而近期國際油價的大跌讓原本在競爭中處于劣勢的美國頁巖油企業(yè)陷于更不利的局面。

值得注意的是，3月以來的這輪國際油價大跌中，美股也遭遇了罕見的“閃電熊”，其中的能源板塊更是此輪跌勢中的重災區(qū)。

據Choice數據統(tǒng)計，3月2日~4月9日期間， 美股能源板塊的近360只個股中，有多達331只個股出現(xiàn)下跌，其中區(qū)間跌幅不低于50%的個股有102只。

此外，已經有美國頁巖油企業(yè)申請破產的消息傳出。當地時間4月1日，美國頁巖鉆探公司惠廷石油公司( Whiting Petroleum )宣布，已向德克薩斯州南區(qū)破產法院申請破產保護。而近期，BP等大型國際石油公司也計劃減少對美國頁巖油生產的投資。

與此同時，近期市場對頁巖油行業(yè)的債務問題也是憂慮重重。據海通證券石油化工團隊近日統(tǒng)計，頁巖油氣公司2023年前到期債務達780億美元（占油氣勘探公司企業(yè)債統(tǒng)計樣本的40%），而油價大幅下跌直接影響了頁巖油氣公司償債能力。在上一輪油價大跌期間（2014~2016年），頁巖油氣公司利息保障倍數中位數都出現(xiàn)負值，償債能力大幅下降。

海通證券石油化工團隊認為，頁巖油公司完全成本在50美元/桶左右，如果油價持續(xù)低位，經營虧損會使得頁巖油企業(yè)面臨更大壓力。

雖然此次減產協(xié)議的達成對能源行業(yè)不失為一劑強心針，但目前國內外機構對頁巖油的前景依然比較悲觀。據媒體報道，獨立能源研究公司ClearView Energy Partners董事總經理Kevin Book分析稱，減產所帶來的好處難以彌補此前對需求的破壞，因此該協(xié)議與其說是平衡石油市場，不如說是給予緩沖時間、防止庫存溢出。

華創(chuàng)證券研究員日前則分析指出，即使減產對油價短期構成利好，但在原油需求沖擊結束以前，油價短期難以回到頁巖油普遍盈利的水位上。

二季度油輪盈利前景仍然樂觀

然而事情總有兩面性，今年3月上旬沙特發(fā)起的價格戰(zhàn)在重創(chuàng)石油行業(yè)的同時，卻給包括油輪在內的儲油設施帶來了機遇。

近年來，在油價同樣大跌的2008年和2014年，儲油需求的增加均對油輪運價形成有力支撐。

今年3月9日，國際油價暴跌曾引發(fā)國內外股票市場聯(lián)手跳水，不過當日A股的油輪儲油板塊卻是逆市走高，行業(yè)龍頭招商輪船甚至強勢漲停，中遠海能則大漲9.37%。

當天，一些券商的交運行業(yè)分析師對油輪板塊逆勢表現(xiàn)的邏輯進行了分析。申萬宏源交運行業(yè)首席分析師閆海指出，隨著沙特的增產，即使原油的終端需求弱，對油輪的需求也不弱，因為VLCC也可以用來做儲油；只要產油國想增加出口，其生產出的原油一定要運走，否則生產無法進行；另外，未來油輪的供給或仍將維持收縮的狀態(tài)。

與之對應的是，今年3月以來，國內外的油運行業(yè)公司的股市表現(xiàn)也相對強勢。

3月2日~4月9日期間，美股油運行業(yè)公司Frontline(FRO)、Euronav NV(EURN)、Nordic American Tankers(NAT)、DHT Holdings(DHT)、International Seaways(INSW)、Teekay Tankers(TNK)的期間漲幅分別為12.13%、10.6%、18.32%、17.5%、16.23%、15.17%，而同期標普500指數下跌5.56%。

同期A股油運行業(yè)主要公司招商輪船、中遠海能分別上漲35%、49.6%，而同期滬深300指數則下跌3.7%。

那么，今日OPEC+達成的歷史性減產協(xié)議是否會改變機構看多油輪板塊的邏輯呢?

就此次減產協(xié)議的影響，閆海向記者表示，此次減產規(guī)模好于預期，未來石油被動補庫存將持續(xù)。而浮倉需求剛剛開始，后續(xù)有效供給收縮尚未在數據上體現(xiàn)，市場對供給收縮預期不足。此外，補庫存并非是看多油輪行業(yè)的唯一邏輯，低油價將推動海運滲透率上行。

據申萬宏源日前發(fā)布的研報顯示，今年4月全球石油需求預計為每日7260萬桶，較上年同期減少2750萬桶，降幅達27.5%。5月份的石油需求每日將減少1910萬桶。所以1000萬桶/天減產的規(guī)模不足以抵消需求下滑的速度，按照1910~2750萬桶/天的需求下滑測算，每天被動補庫存的數量相當于4.5~14艘的VLCC當量。

4月3日，A股油輪龍頭招商輪船發(fā)布了今年一季度業(yè)績預增公告，預計公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤與上年同期相比將增加9億元~11億元，同比大幅增長320%~391%，而去年全年公司的凈利潤為16.13億元。在公告中，公司將此次一季度業(yè)績大幅預增的原因總結為:“VLCC油輪市場2019年四季度開始顯著復蘇，公司2019年12月及2020年初高位定載若干長航線航次租船合同。”

在機構看來，今年二季度油輪龍頭的業(yè)績仍然可以看高一線。閆海日前在研報中指出，二季度招商輪船單季度利潤有望是一季度的2~3倍。如果事實果然如此，那么今年二季度招商輪船的業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。

值得一提的是，記者注意到，除了下游需求不足外，現(xiàn)在市場還擔憂原油儲存空間的不足或將反過來抑制油價的上漲。例如，對于此次減產協(xié)議，高盛表示，隨著儲油設施裝滿，內陸原油價格將在未來幾周進一步下跌。