每經(jīng)記者｜張明雙    每經(jīng)編輯｜文多    

9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2020年第142次發(fā)審會(huì)議召開(kāi)，5家企業(yè)IPO全部獲得通過(guò)，他們分別是：浙江東亞藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱東亞藥業(yè))、成都彩虹電器(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱彩虹電器)、浙江李子園食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱李子園)、中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中金珠寶)、思進(jìn)智能成形裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱思進(jìn)智能)。

進(jìn)入9月份以后，IPO一直保持著較快的過(guò)會(huì)節(jié)奏。當(dāng)天過(guò)會(huì)的5家企業(yè)，涵蓋醫(yī)藥、電器、食品飲料、黃金珠寶等不同行業(yè)，發(fā)審委的問(wèn)題也各有不同。不過(guò)，由于多家企業(yè)采取了直銷(xiāo)與經(jīng)銷(xiāo)并存的模式，發(fā)審委對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商合作、毛利率變化等直接影響到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情況較為關(guān)注。

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)截圖

5家企業(yè)全部過(guò)會(huì)

此次過(guò)會(huì)的5家企業(yè)中，中金珠寶通過(guò)IPO募集的資金規(guī)模最大，擬用于募投項(xiàng)目的資金超12.48億元，募投項(xiàng)目包括區(qū)域旗艦店建設(shè)項(xiàng)目、信息化平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

中金珠寶是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事“中國(guó)黃金”品牌黃金珠寶產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、品牌運(yùn)營(yíng)的大型企業(yè)，是中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶零售板塊的唯一平臺(tái)。公司控股股東為中國(guó)黃金集團(tuán)，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

截至2019年12月31日，中金珠寶共擁有12家控股子公司，79家直營(yíng)店以及2852家加盟店。隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，尤其是此次IPO募集資金到位后，中金珠寶將在2~3年內(nèi)新開(kāi)12家直營(yíng)店。不過(guò)《招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》提示風(fēng)險(xiǎn)稱，直銷(xiāo)模式下的重要單一直營(yíng)店面、單一大客戶等往往收入較高，對(duì)公司收入及盈利影響較大；若發(fā)生重要直營(yíng)店面閉店等情形，將對(duì)公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響。

發(fā)審委也注意到，中金珠寶黃金產(chǎn)品的直營(yíng)店渠道毛利率先降后升，黃金產(chǎn)品的加盟商渠道毛利率逐年提升，要求公司補(bǔ)充說(shuō)明，直營(yíng)和加盟單店收入差異較大的原因及合理性，是否在定價(jià)機(jī)制、信用政策、結(jié)算模式以及收入確認(rèn)方式等方面存在差異；黃金產(chǎn)品直營(yíng)店渠道毛利率先降后升、與金價(jià)成本變動(dòng)趨勢(shì)及黃金產(chǎn)品加盟商渠道毛利率變動(dòng)趨勢(shì)不一致的原因及合理性。

另外，中金珠寶黃金產(chǎn)品中的黃金首飾、部分黃金制品主要以委托外部工廠加工的方式完成生產(chǎn)，其委外加工的定價(jià)依據(jù)及公允性、外協(xié)成本和自主生產(chǎn)成本的差異情況、是否對(duì)個(gè)別外協(xié)廠商存在依賴的情形等合規(guī)性也需進(jìn)一步說(shuō)明。

發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)銷(xiāo)模式影響

過(guò)會(huì)的5家企業(yè)，雖然分屬不同的行業(yè)，但這些企業(yè)的市場(chǎng)銷(xiāo)售均為經(jīng)營(yíng)的重要一環(huán)，多采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)并存的銷(xiāo)售模式?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在發(fā)審委對(duì)5家企業(yè)的主要問(wèn)題中，除了思進(jìn)智能外，其他4家企業(yè)被詢問(wèn)的第一個(gè)問(wèn)題，都是關(guān)于銷(xiāo)售模式對(duì)業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)的影響，以及銷(xiāo)售收入的合理性等。

東亞藥業(yè)主要從事化學(xué)原料藥、醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，銷(xiāo)售模式包括直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)。發(fā)審委要求公司進(jìn)一步說(shuō)明：部分經(jīng)銷(xiāo)商成立不久后即成為發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商的原因及合理性；報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商新增與退出家數(shù)占比較高的原因及合理性；國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)毛利率對(duì)比分析，是否存在經(jīng)銷(xiāo)毛利率高于直銷(xiāo)毛利率的情況，是否具有商業(yè)合理性，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商模式實(shí)施是否符合行業(yè)慣例等。

在電熱毯領(lǐng)域，彩虹電器是規(guī)模較大的廠商之一，產(chǎn)品包括電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器具，以及電熱蚊香液、電熱蚊香片、盤(pán)式蚊香、殺蟲(chóng)氣霧劑等系列家用衛(wèi)生殺蟲(chóng)用品。報(bào)告期內(nèi)，彩虹電器經(jīng)銷(xiāo)模式業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為86.58%、86.06%、83.99%、88.07%，前5名客戶包括沃爾瑪、永輝超市、家樂(lè)福等。

發(fā)審委對(duì)彩虹電器的問(wèn)題都圍繞銷(xiāo)售、主要客戶和供應(yīng)商的情況，要求彩虹電器補(bǔ)充說(shuō)明，如何對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)銷(xiāo)區(qū)域和價(jià)格進(jìn)行管理；是否存在通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商直接或間接壓貨、囤貨等調(diào)節(jié)收入的情形，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)銷(xiāo)商、直銷(xiāo)客戶增減變動(dòng)情況、原因及合理性；經(jīng)銷(xiāo)商和公司、公司實(shí)際控制人、董監(jiān)高和核心技術(shù)人員是否存在實(shí)質(zhì)或潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金往來(lái)或其他利益安排，對(duì)同類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商的信用政策是否存在重大差異等問(wèn)題。

李子園則是含乳飲料生產(chǎn)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。李子園的產(chǎn)品銷(xiāo)售以買(mǎi)斷式經(jīng)銷(xiāo)模式為主，經(jīng)銷(xiāo)商主要為小型商貿(mào)公司和個(gè)體工商戶，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量均在1000家以上。

對(duì)此，發(fā)審委要求李子園說(shuō)明，經(jīng)銷(xiāo)商主要為小型商貿(mào)公司和個(gè)體工商戶的原因和合理性；剛成立或成立后不久的經(jīng)營(yíng)單位即成為發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商的情況，是否為公司前員工或關(guān)聯(lián)關(guān)系人員設(shè)立，此類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商與公司的交易情況、定價(jià)公允性、信用及返利等政策與其他經(jīng)銷(xiāo)商是否存在明顯差異；報(bào)告期各期市場(chǎng)推廣返利補(bǔ)貼波動(dòng)的原因及合理性等。

沒(méi)有被問(wèn)及銷(xiāo)售模式相關(guān)問(wèn)題的公司只有思進(jìn)智能一家。該公司主要從事多工位高速自動(dòng)冷成形裝備和壓鑄設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。發(fā)審委主要問(wèn)題集中于：部分客戶采用買(mǎi)方信貸結(jié)算方式是否符合行業(yè)慣例；冷成形裝備主要產(chǎn)品的直接材料單耗及單價(jià)變動(dòng)情況；瑕疵房產(chǎn)對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響的重要程度等。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)