每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜張益銘    

5月31日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年5月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，較前值回升0.5個百分點，仍在景氣線下；非制造業(yè)商務活動指數(shù)50.3%，較前值回落0.1個百分點，仍在景氣線上。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持擴張。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，5月制造業(yè)PMI指數(shù)季節(jié)性規(guī)律并不明顯。由此，當月制造業(yè)PMI指數(shù)主要受關稅沖擊、宏觀政策及經(jīng)濟基本面影響。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢表示，從生產(chǎn)與需求來看，原材料購進價格繼續(xù)回落0.1個百分點，指向需求相較供給仍弱。新訂單與產(chǎn)成品庫存的差值放大至3.3個百分點表明產(chǎn)成品庫存去化仍是主要力量。

圖片來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站

穩(wěn)增長政策見效，但需求相較供給仍弱

5月31日，王青在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）微信采訪時表示，穩(wěn)增長政策發(fā)力是5月制造業(yè)PMI各項分項指標全面改善、生產(chǎn)指數(shù)重回擴張區(qū)間的主要原因。4月25日，中央政治局會議部署“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”“加緊實施更加積極有為的宏觀政策”。5月7日，央行等部門推出包括降息降準在內(nèi)的一攬子金融政策措施，當月新投放信貸、新增社融會獲得支撐；5月公積金貸款利率下調(diào)0.25個百分點，對樓市形成一定利好效應。另外，近期財政支出節(jié)奏也在加快。

進出口方面，新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7個百分點。5月31日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀數(shù)據(jù)時指出，調(diào)查中部分涉美企業(yè)反映外貿(mào)訂單加速重啟，進出口情況有所改善。

供需方面，生產(chǎn)指數(shù)當月回升0.9個百分點，至景氣線上，進入擴張區(qū)間。新訂單指數(shù)當月回升0.6個百分點，雖仍在景氣線下，但收縮速度有所放緩。楊暢指出，原材料購進價格繼續(xù)回落0.1個百分點，指向需求相較供給仍弱。新訂單與產(chǎn)成品庫存的差值放大至3.3個百分點（前值1.9個百分點），其中新訂單回升0.6個百分點，產(chǎn)成品庫存回落0.8個百分點，產(chǎn)成品庫存去化仍是主要力量。

分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、專用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于54.0%，供需兩端較快增長；紡織、化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的兩個指數(shù)均低于臨界點，產(chǎn)需釋放不足。

重點行業(yè)方面，高技術制造業(yè)PMI為50.9%，連續(xù)4個月保持在擴張區(qū)間，延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢；裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8個百分點，景氣水平均有回升；高耗能行業(yè)PMI為47.0%，比上月下降0.7個百分點，市場活躍度偏低。

市場預期方面，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為52.5%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展信心總體保持穩(wěn)定。其中，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)均持續(xù)位于56.0%以上較高景氣區(qū)間，相關企業(yè)對行業(yè)發(fā)展更為樂觀。

土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)連續(xù)兩個月較快上行

5月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.3%，比上月略降0.1個百分點，仍高于臨界點，非制造業(yè)總體延續(xù)擴張態(tài)勢。

圖片來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站

分行業(yè)看，服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.1個百分點。王青認為，5月服務業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)處于擴張區(qū)間，主要有兩個原因。一是五一假期帶動居民旅游出行等服務業(yè)景氣度改善；二是新動能相關行業(yè)景氣度繼續(xù)處于較高水平，其中電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術服務等行業(yè)的商務活動指數(shù)均位于55%以上較高景氣區(qū)間。

5月建筑業(yè)PMI指數(shù)為51%，較上月下降0.9個百分點，王青認為主要是受房地產(chǎn)投資活動下滑拖累。不過，當月代表基建活動的土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)為62.3%，比上月上升1.4個百分點，連續(xù)兩個月較快上行，顯示外部波動加大背景下，近期穩(wěn)增長政策正在顯著加力。

市場預期方面，服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為56.5%，比上月上升0.1個百分點，今年以來始終位于56.0%以上較高景氣區(qū)間，表明多數(shù)服務業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展持續(xù)樂觀。建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為52.4%，建筑業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預期較為樂觀。

王青表示，美國關稅政策反復多變，未來中美經(jīng)貿(mào)對話磋商還將經(jīng)歷一個復雜曲折的過程，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)止跌回穩(wěn)的基礎也需要進一步夯實。這都意味著下半年宏觀經(jīng)濟景氣度還將面臨一定壓力。王青團隊預計，在央行5月7日宣布降息降準之后，下半年貨幣政策還有較大“適度寬松”空間，財政政策在促消費、擴投資方面也將進一步出臺增量政策措施，國內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力將成為穩(wěn)定經(jīng)濟運行的最大確定性因素。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG41N1813906894