2025年5月，銀行ETF基金（515020）跟蹤的中證銀行指數(shù)累計(jì)上漲6.05%，跑贏滬深300指數(shù)4.2百分點(diǎn)，在申萬31個一級行業(yè)中排名第4。

為什么會有如此表現(xiàn)？華創(chuàng)證券的研報(bào)一言以蔽之，利率震蕩上行后回落+紅利資產(chǎn)成交占比較高。首先，2025年5月初至今，10年期國債利率震蕩上行后月末回落，從月初的1.63%上行至5月27日的1.73%，后又回落至1.67%，但整個市場仍處于低利率環(huán)境。其次，銀行板塊每月成交額占比市場熱度情況來看，2025年5月，該數(shù)值是2.11%，雖然相較于4月的2.18%，熱情有所減弱，但拉長時(shí)間來看，熱度不減。

從性價(jià)比角度來看，當(dāng)前銀行板塊（申萬銀行指數(shù)，801780.SI）整體PE位于近10年歷史分位數(shù)47.65%，PB為0.56倍，歷史分位數(shù)30.2%；股息率6.44%，歷史分位點(diǎn)98.43%，即銀行板塊當(dāng)前估值處歷史偏低分位，股息率處歷史偏高分位。

后市來看，5月存貸款非對稱降息，存款端1、2年期定存掛牌利率下降15bp，3、5年期定存掛牌利率下降25bp，均高于LPR10bp的降幅，對息差總體影響為正向，只是存款端重定價(jià)周期相對較長，對息差的正向貢獻(xiàn)將陸續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)息差降幅有望逐漸收窄，支撐凈利息收入同比增速進(jìn)一步回升，對銀行來說無疑利好。

另外，2024年所有A股上市銀行均進(jìn)行了分紅，并且分紅率普遍維持或有所提升，平均分紅率較2023年提高0.8pct至26.1%，假設(shè)2025年分紅率與2024年一致，則行業(yè)平均股息率或仍超4.2%。在當(dāng)前低利率的環(huán)境下，銀行股由于具有流通市值大、盈利和分紅特征穩(wěn)定、股息率仍較國債收益率偏高等特征，對于以追求穩(wěn)健低波收益為主的中長期資金，仍具備較強(qiáng)的吸引力。后續(xù)以險(xiǎn)資為代表的中長期資金加速入市，公募基金改革也帶來銀行倉位提升空間，銀行板塊仍有增量資金，因此多數(shù)機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好銀行板塊的投資價(jià)值。