每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

6月16日，A股三大指數(shù)集體收漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.35%，深成指漲0.41%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.66%。全市場成交額1.21萬億元，較上個交易日縮量2603億元。

游戲ETF（516010）收漲5.24%，影視ETF（516620）收漲4.68%。

上漲原因分析

IP熱度持續(xù)發(fā)酵，內(nèi)容消費與政策支持共振行情。

消息面上，6月15日，在第27屆上海國際電影節(jié)開幕論壇上，光線傳媒董事長王長田表示，《哪吒》系列的衍生品開發(fā)商、生產(chǎn)商和銷售商已獲得可觀市場紅利，目前正版銷售額或已達(dá)數(shù)百億元，未來有望突破千億元。他強調(diào)，若希望電影行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)進(jìn)一步提升片方在產(chǎn)業(yè)鏈中的收益分配比例。光線傳媒作為游戲ETF（權(quán)重8.93%）與影視ETF（權(quán)重11.12%）的核心成分股，6月16日股價上漲20%，單只個股對兩只ETF漲幅貢獻(xiàn)均超過三分之一，是今日上漲的重要催化因素。（風(fēng)險提示：個股僅供行業(yè)漲幅說明，非個股推薦）

在剛剛結(jié)束的“618”電商大促中，淘系平臺數(shù)據(jù)顯示，潮玩行業(yè)中已有超2400家商家實現(xiàn)同比三位數(shù)增長，破億的商家數(shù)和千萬級單品數(shù)量均已超過去年同期。游戲電競等衍生品銷售同比增長超過80%，“國谷”IP在成交額和增速上全面領(lǐng)先“日谷”，本土IP的市場熱度和認(rèn)同度正在迅速上升。

從政策角度看，浙江省17個部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持游戲出海的若干措施》，從稅收、融資、平臺推廣等維度全方位助力國產(chǎn)游戲企業(yè)拓展國際市場。與此同時，5月中國共有33家廠商躋身全球手游發(fā)行商收入榜TOP100，合計收入達(dá)20.2億美元，占全球總收入的36.6%，標(biāo)志著中國內(nèi)容企業(yè)“出海邏輯”已具備系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

影視板塊方面，隨著暑期檔臨近，內(nèi)容供給顯著擴容。截至目前，已有超過60部中外影片定檔2025年暑期檔，涵蓋動畫、懸疑、古裝、喜劇等多個類型，尤其是動畫電影有望在IP轉(zhuǎn)化和衍生品開發(fā)方面表現(xiàn)亮眼。院線數(shù)據(jù)也同步向好，一季度票房已達(dá)到2024年全年票房的57%，2025暑期檔貓眼想看指數(shù)超8000的影片28部。一方面，大量內(nèi)容儲備強化了市場對行業(yè)盈利兌現(xiàn)的預(yù)期；另一方面，消費端熱度與內(nèi)容端供給之間的良性互動，也在為整個IP產(chǎn)業(yè)鏈注入新的動能。

后市展望

內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈正進(jìn)入重估周期，AI賦能、產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化與后鏈路商業(yè)化潛力廣闊。

從更中長期的角度看，當(dāng)前游戲與影視ETF的上漲不僅僅是事件催化，更是行業(yè)趨勢與結(jié)構(gòu)升級的體現(xiàn)。中國IP產(chǎn)業(yè)正迎來從“內(nèi)容爆款”到“商業(yè)閉環(huán)”的關(guān)鍵躍遷。根據(jù)《2024全球授權(quán)市場報告》，2023年中國IP授權(quán)商品零售額為137.7億美元，僅為美國的21.6%、日本的不到40%。從后鏈路開發(fā)結(jié)構(gòu)看，中國目前IP商品的衍生品銷售收入僅占整體收入的10%，遠(yuǎn)低于美、日市場70%左右的成熟水平，表明我國在IP商業(yè)轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)業(yè)縱深度方面仍具廣闊提升空間。

Z世代情緒消費的崛起也為“谷子經(jīng)濟”提供了長期需求支撐。數(shù)據(jù)顯示，中國泛二次元用戶規(guī)模已超5億人，其中95%以上為Z世代女性用戶，具有明確的情感投射偏好和較強的線上消費能力。IP商品不僅是產(chǎn)品，更是身份認(rèn)同、社交表達(dá)與審美趣味的外化載體，這也解釋了為何單價低、情緒價值高的谷子產(chǎn)品在經(jīng)濟弱周期中反而表現(xiàn)出超預(yù)期增長，具備典型“口紅效應(yīng)”特征。

與此同時，游戲行業(yè)的競爭格局也在持續(xù)改善。產(chǎn)品力正在成為行業(yè)最核心的分化邏輯。iOS暢銷榜前列產(chǎn)品的集中度提升，頭部游戲?qū)τ脩魰r長與流水的占比持續(xù)擴大，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動的“產(chǎn)品周期”邏輯逐步取代以往的“買量驅(qū)動”邏輯，推動行業(yè)向高質(zhì)量供給傾斜。從全球維度看，國產(chǎn)廠商在TOP100手游發(fā)行商中占比已超三分之一，說明領(lǐng)先企業(yè)在國際市場的滲透力也在提升。

出海趨勢不僅帶來了增量空間，也一定程度上緩解了內(nèi)需市場的同質(zhì)化競爭，進(jìn)一步優(yōu)化了行業(yè)內(nèi)部的資源分配結(jié)構(gòu)。此外，AI技術(shù)的不斷演進(jìn)也正在重塑行業(yè)格局，能夠率先實現(xiàn)AI內(nèi)容生成、語音合成、動態(tài)交互落地的公司，正在獲得更強的用戶留存與商業(yè)化效率。從創(chuàng)作端到運營端，擁有技術(shù)積累和產(chǎn)品整合能力的企業(yè)正建立更強的護城河，形成“研發(fā)—發(fā)行—生態(tài)”的整合優(yōu)勢。

整體來看，內(nèi)容消費熱度提升疊加技術(shù)賦能進(jìn)程加快，為游戲與影視板塊的行情提供了良好支撐。當(dāng)前市場對IP價值鏈的關(guān)注持續(xù)升溫，AI技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)作與運營中的應(yīng)用不斷深化，同時政策支持與出海加速也為板塊打開了新的增長通道。在資金情緒回暖、行業(yè)催化頻出的背景下，短期游戲與影視類資產(chǎn)具備一定的配置吸引力。投資者可通過游戲ETF（516010）、影視ETF（516620）把握當(dāng)前階段文化傳媒板塊的結(jié)構(gòu)性機會。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。