每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜張益銘    

在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、國(guó)際貿(mào)易政策頻現(xiàn)變數(shù)的宏觀背景下，投資市場(chǎng)的不確定性正持續(xù)升級(jí)。值得關(guān)注的是，近期多家國(guó)際頂尖外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布三季度投資策略展望，不約而同地上調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值與A股股指目標(biāo)點(diǎn)位。

在多家機(jī)構(gòu)的研報(bào)表述中，“韌性”成為高頻關(guān)鍵詞——機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在多重壓力測(cè)試下展現(xiàn)出的抗壓能力與修復(fù)動(dòng)能，構(gòu)成了長(zhǎng)期價(jià)值投資的核心邏輯支點(diǎn)，并通過(guò)具體數(shù)據(jù)模型強(qiáng)化了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值的堅(jiān)定看好。

近日，投資管理咨詢公司美世（Mercer）亞洲多資產(chǎn)負(fù)責(zé)人卡梅倫·西斯特曼斯（Cameron Systermans）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港的股票市場(chǎng)估值都相對(duì)便宜，定價(jià)也相對(duì)較低。盡管美元年初至今已貶值，他們?nèi)钥纯彰涝笖?shù)，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將顯著放緩且幅度超其他經(jīng)濟(jì)體，疊加美元估值高企、投資者美元資產(chǎn)持倉(cāng)偏重，或促使風(fēng)險(xiǎn)敞口重估。

發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票大跌后估值依然昂貴

NBD：在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、國(guó)際地緣沖突等因素影響下，你如何看待今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況？

卡梅倫·西斯特曼斯：貿(mào)易政策的變化將在短期內(nèi)嚴(yán)重影響全球和亞洲經(jīng)濟(jì)的前景。我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入輕度衰退，進(jìn)口關(guān)稅的增加和股市疲軟帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)將拖累消費(fèi)者支出，而不確定性將推遲企業(yè)資本支出，這將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

但目前，中國(guó)正在通過(guò)寬松的政策，尤其是財(cái)政政策來(lái)抵消上述不利影響，如刺激消費(fèi)和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

NBD：公司今年在中國(guó)市場(chǎng)的投資運(yùn)營(yíng)策略方針是什么？有何側(cè)重點(diǎn)？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們對(duì)中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港股市持中性觀點(diǎn)，但通過(guò)減持發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票，使我們投資組合總體上現(xiàn)金比重偏高。

我們看淡風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是因?yàn)槲覀冾A(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向溫和衰退，全球經(jīng)濟(jì)也將放緩，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票的估值即使在近期大跌后依然昂貴。中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港的股票市場(chǎng)估值都相對(duì)便宜，定價(jià)也相對(duì)較低，但也需要注意全球不利因素的影響。

現(xiàn)金是當(dāng)下首選的防御性投資品種

NBD：近一兩個(gè)月，港元匯率明顯走強(qiáng)，有觀點(diǎn)認(rèn)為是因?yàn)槊涝霈F(xiàn)走弱的趨勢(shì)，且有不少做空亞洲貨幣的倉(cāng)位都已平倉(cāng)，不少投資者都在沽出美元而購(gòu)買亞洲貨幣，請(qǐng)問(wèn)你怎么看？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們認(rèn)為，在香港金融管理局進(jìn)行干預(yù)之前，港元近期的走強(qiáng)主要是美元廣泛走弱的結(jié)果。雖然美元年初至今已經(jīng)貶值，但我們?nèi)匀粚?duì)美元兌一籃子貨幣持負(fù)面看法。

雖然最近中美暫時(shí)降低關(guān)稅降低了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅放緩，幅度比其他經(jīng)濟(jì)體更大，這將降低美元的吸引力。與此同時(shí)，美元估值仍然很高，投資者近年來(lái)積累了大量美元資產(chǎn)，這可能會(huì)促使投資者重新評(píng)估他們的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

NBD：公司在投資組合中總體上減持了股票，那請(qǐng)問(wèn)是否有加強(qiáng)其他低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面的投資？如近一年以來(lái)，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，如何看黃金的走勢(shì)？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們繼續(xù)看淡全球股市。雖然最近的中美貿(mào)易協(xié)議表明最壞的情況已不復(fù)存在，但今年美國(guó)的實(shí)際關(guān)稅率預(yù)計(jì)仍將增加約13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15%，為20世紀(jì)40年代以來(lái)的最高水平。這意味著財(cái)政大幅緊縮，將拖累美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利，而股票估值仍然昂貴。

目前，我們首選的防御性投資品種是現(xiàn)金，它比主權(quán)債券的回報(bào)更為確定。一般來(lái)說(shuō)，我們不會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金的配置，因?yàn)楹茈y確定黃金何時(shí)會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁或疲軟。

新興市場(chǎng)AI股的表現(xiàn)好于美國(guó)市場(chǎng)

NBD：人工智能和數(shù)字化高速發(fā)展為各行業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇，同時(shí)也有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)下高熱度的AI（人工智能）或機(jī)器人行業(yè)很快會(huì)迎來(lái)泡沫期，請(qǐng)問(wèn)你如何看？

卡梅倫·西斯特曼斯：今年迄今為止，在美國(guó)上市的人工智能相關(guān)股票評(píng)級(jí)大幅下調(diào)，而中國(guó)人工智能相關(guān)股票則受到DeepSeek發(fā)展的支持。這向投資者表明，中國(guó)企業(yè)在人工智能領(lǐng)域的發(fā)展與美國(guó)同行的差異可能沒(méi)有之前市場(chǎng)想象的那么大。

人工智能有可能通過(guò)提高生產(chǎn)率對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的積極影響，但在短期內(nèi)，市場(chǎng)可能更多地受到人工智能以外的其他因素推動(dòng)。

NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，DeepSeek帶來(lái)“投資信仰”改變，請(qǐng)問(wèn)你如何看待這類觀點(diǎn)？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們同意DeepSeek今年年初的出現(xiàn)挑戰(zhàn)了人們對(duì)美國(guó)公司在人工智能領(lǐng)域領(lǐng)先地位的看法。

股票市場(chǎng)的表現(xiàn)自那時(shí)（DeepSeek出現(xiàn)之后）起變得更加平衡，在美國(guó)上市的人工智能相關(guān)股票的表現(xiàn)弱于其他行業(yè)的股票。鑒于人工智能相關(guān)公司在全球股票指數(shù)中的高度集中，相比之下，美國(guó)市場(chǎng)的整體表現(xiàn)不如其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)和中國(guó)等新興市場(chǎng)。