“A股新七艦”：尋找中國版“標(biāo)普500”之中的創(chuàng)新重估牛

2025-07-23 13:13:30

每經(jīng)投研院研究員章光日、閆峰峰

上周美國標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，美股科技七巨頭之中的英偉達(dá)、微軟股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，中國股市也穩(wěn)步上攻，上證指數(shù)創(chuàng)出收盤新高，連續(xù)兩周收盤于3500點(diǎn)之上，股市做多熱情進(jìn)一步提升。

而在中美股市同步走強(qiáng)之際，如何在這個(gè)百年未有之大變局的時(shí)代，能讓股市投資攻守兼?zhèn)洌咳绾卧谌虿饺虢迪⒅芷诘臅r(shí)代，把握股市投資的“大趨勢(shì)周期”？每經(jīng)投研院、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所、同花順金融研究中心聯(lián)合策劃，由同花順iFinD數(shù)據(jù)中心提供數(shù)據(jù)支持，隆重推出策略報(bào)告《“A股新七艦”：尋找中國版“標(biāo)普500”之中的創(chuàng)新重估牛！》（以下簡稱“報(bào)告”）。（報(bào)告下載鏈接）

該報(bào)告既以國際視野剖析了美股科技七巨頭的投資邏輯和牛股畫像，同時(shí)結(jié)合了A股進(jìn)入“高股息”＋“科技創(chuàng)新”雙主線投資時(shí)代的中國特色，對(duì)標(biāo)誕生了美股科技七巨頭的標(biāo)普500指數(shù)，以中國版“標(biāo)普500指數(shù)”成分股為篩選范圍，綜合分析核心數(shù)據(jù)，基于相關(guān)評(píng)選模型，經(jīng)過三大步驟篩選，最終挑選出以創(chuàng)新重估為特色的“A股新七艦”——中國移動(dòng)、中國平安、寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、長城汽車，即七家具備“核心資產(chǎn)+估值有性價(jià)比+均衡配置+科技創(chuàng)新賦能”四大特征的優(yōu)質(zhì)上市公司。

而本輪A股行情爆發(fā)于去年9月24日，截至今年7月7日，“A股新七艦”公司整體表現(xiàn)不俗，以前復(fù)權(quán)（現(xiàn)金分紅）方式計(jì)算，平均漲幅為21.36%，其中招商銀行、寧德時(shí)代和中國平安的表現(xiàn)尤其亮眼，區(qū)間漲幅分別為53.79%、43.01%和35.85%。

而以單個(gè)公司數(shù)據(jù)為例，“A股新七艦”公司的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)：其中中國移動(dòng)過去三年股價(jià)持續(xù)走牛，整體漲幅超過1倍；中國平安股價(jià)去年見底回升，最高漲幅超過60%；寧德時(shí)代的股價(jià)也先于新能源行業(yè)見底回升，2024年最高漲幅接近1倍；招商銀行2024年以來股價(jià)持續(xù)走牛，整體漲幅超過80%；而美的集團(tuán)2023年以來的股價(jià)整體漲幅也近70%。

接下來每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾邔橥顿Y者提煉報(bào)告的核心要點(diǎn)，將精華部分一一呈現(xiàn)。

美股科技“七巨頭”的啟示一：行業(yè)龍頭引領(lǐng)指數(shù)

近年來，美股科技“七巨頭”（蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)、特斯拉）作為標(biāo)普500指數(shù)的核心成分股，憑借其顛覆性創(chuàng)新能力和行業(yè)統(tǒng)治地位，持續(xù)引領(lǐng)全球資本市場(chǎng)風(fēng)向。

2015年以來截至2025年6月30日，在過去10年間，美股科技“七巨頭”平均股價(jià)漲幅約56倍，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)約201%的漲幅，是美股牛市的核心驅(qū)動(dòng)力。

而截至2025年6月30日，這七大科技巨頭的市值總和達(dá)17.96萬億美元，而標(biāo)普500指數(shù)成分股市值總和為57.79萬億美元，美股科技“七巨頭”市值總和接近于標(biāo)普500指數(shù)成分股市值總和的三分之一，甚至一度超過日本、德國、英國和印度股市的市值總和。

報(bào)告指出，對(duì)比美股科技“七巨頭”的表現(xiàn)，這種行業(yè)龍頭引領(lǐng)指數(shù)的邏輯也正在中國資本市場(chǎng)顯影，形成“行業(yè)龍頭股定價(jià)權(quán)強(qiáng)化、指數(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金加速集聚”的正向循環(huán)。

首先是在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，各行業(yè)加速向頭部企業(yè)集中，行業(yè)龍頭公司憑借技術(shù)壁壘、規(guī)模效應(yīng)和資源整合能力，逐步掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)。

其次是各行業(yè)的頭部企業(yè)多數(shù)已經(jīng)上市并進(jìn)入了核心指標(biāo)股體系，如滬深300指數(shù)更以不到10%的上市公司數(shù)量貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)近半營收和超六成利潤，凸顯龍頭企業(yè)的市場(chǎng)統(tǒng)治力。

最后則是政策紅利與外資配置偏好共振，政策端持續(xù)引導(dǎo)資金向核心資產(chǎn)傾斜。如2025年全國兩會(huì)提出“推動(dòng)中長期資金入市”，保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)資金優(yōu)先配置高ROE、穩(wěn)定現(xiàn)金流的龍頭股。

這種類似美股科技“七巨頭”的崛起，不僅可能是A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，也有望復(fù)制美股巨頭的成長路徑，成為A股長牛的核心支柱。

美股科技“七巨頭”的啟示二：淘金中國版“標(biāo)普500”

報(bào)告認(rèn)為，在行業(yè)龍頭引領(lǐng)指數(shù)的邏輯之下，美股科技“七巨頭”集中于“標(biāo)普500指數(shù)”而非“道瓊斯指數(shù)”，這反映了美股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、指數(shù)編制規(guī)則與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)變遷的深層邏輯。而“標(biāo)普500指數(shù)”科技股權(quán)重達(dá)28%，更貼合新經(jīng)濟(jì)需求。

在新經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的全球化競爭中，科技巨頭的盈利增長與標(biāo)普500指數(shù)的行業(yè)分布形成共振。全球資本也通過標(biāo)普500配置科技龍頭，形成“資金流入→權(quán)重提升→指數(shù)代表性強(qiáng)”的正循環(huán)。

因此，在AI浪潮的時(shí)代背景下，美股科技“七巨頭”集中于標(biāo)普500指數(shù)。而這也為中國股市尋找類似美股科技“七巨頭”提供了線索：在“中國版標(biāo)普500指數(shù)”成分股里去尋找。

而2024年9月23日正式發(fā)布的“中證A500指數(shù)”與“標(biāo)普500指數(shù)”有諸多相似點(diǎn)，也被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“中國版標(biāo)普500指數(shù)”。

首先“標(biāo)普500指數(shù)”與“中證A500指數(shù)”的核心目標(biāo)均是成為國家經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但其編制邏輯在相似性中暗含差異化創(chuàng)新。

標(biāo)普500通過行業(yè)均衡原則，從美國全市場(chǎng)篩選市值大、流動(dòng)性強(qiáng)且盈利穩(wěn)健的500家企業(yè)，確保其覆蓋約80%的美股總市值，并通過指數(shù)委員會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷。

中證A500則在中國市場(chǎng)背景下進(jìn)一步優(yōu)化了這一思路：以三級(jí)行業(yè)龍頭為篩選基礎(chǔ)，優(yōu)先納入細(xì)分領(lǐng)域代表企業(yè)，同時(shí)將一級(jí)行業(yè)權(quán)重與中證全指對(duì)齊，確保指數(shù)更貼近中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的真實(shí)圖景。

兩者的共性在于均打破了傳統(tǒng)規(guī)模指數(shù)的“市值至上”邏輯。標(biāo)普500通過盈利門檻（連續(xù)季度凈利潤為正）剔除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，中證A500則引入ESG負(fù)面清單（剔除評(píng)級(jí)C級(jí)以下企業(yè)）和互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)。

其次，中證A500和標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重設(shè)置均是各自經(jīng)濟(jì)體發(fā)展階段的投射。

標(biāo)普500的行業(yè)權(quán)重映射了美國經(jīng)濟(jì)的“科技+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動(dòng)特征。截至2025年5月，信息技術(shù)（28%）、醫(yī)療保健（13%）、金融（11%）構(gòu)成其三大支柱，美國科技“七巨頭”的合計(jì)權(quán)重占比約30%。

相比之下，中證A500的行業(yè)分布更凸顯中國“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”的獨(dú)特性：工業(yè)（22%）、信息技術(shù)（13.4%）、醫(yī)藥生物（7.9%）和新能源合計(jì)權(quán)重超50%，其中部分代表性企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)持續(xù)提升。

最后，中證A500和標(biāo)普500指數(shù)頭部集中效應(yīng)均較為顯著，兩者歷史收益類似。

標(biāo)普500的前十大成分股權(quán)重占比約37%，科技七巨頭市值占比超25%。中證A500前十大權(quán)重股合計(jì)權(quán)重合計(jì)約21%，雖然不及標(biāo)普500的前十大成分股權(quán)重占比，但這個(gè)占比亦相對(duì)較大。

從歷史收益看，2005-2024年標(biāo)普500累計(jì)回報(bào)395%，中證A500為357%，差距不足10%。但波動(dòng)性差異顯著，中證A500年化波動(dòng)率為25.2%，高于標(biāo)普500的16.6%。

報(bào)告認(rèn)為，中證A500指數(shù)通過行業(yè)均衡、龍頭優(yōu)先、ESG整合等創(chuàng)新設(shè)計(jì)，成為對(duì)標(biāo)標(biāo)普500的“中國核心資產(chǎn)池”。其既具備標(biāo)普500的分散化、長周期配置價(jià)值，又深度嵌入中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)特征，是投資者捕捉A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的關(guān)鍵工具。

中美合璧：四大特征尋找“創(chuàng)新重估?！?/h2>
雖然在美股科技“七巨頭”的啟示之下，在中證A500指數(shù)中淘金行業(yè)龍頭是一個(gè)可行的策略，但是報(bào)告特別提示，當(dāng)前中國資本市場(chǎng)不同于過去大多數(shù)年份出現(xiàn)的大盤白馬股板塊與中小盤成長股板塊的“蹺蹺板效應(yīng)”，A股當(dāng)前展現(xiàn)出“高股息+科技創(chuàng)新”雙主線邏輯。
從2025年上半年A股各主要行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)也印證了這一觀點(diǎn)：以申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)為基準(zhǔn)，屬于高股息板塊的銀行以13.10%的漲幅位居第二，大力投入科技創(chuàng)新的國防軍工、傳媒、通信、機(jī)械設(shè)備、汽車、計(jì)算機(jī)分列第三至八位，依靠人工智能、人形機(jī)器人等前沿科技帶動(dòng)上述板塊的上漲。
因此結(jié)合美股科技“七巨頭”的經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)下A股市場(chǎng)的“高股息+科技創(chuàng)新”雙主線投資邏輯，報(bào)告提出可以在“中證A500指數(shù)”成分股中去尋找七家優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新重估公司，這七家公司也被稱為“A股新七艦”。
“A股新七艦”的篩選標(biāo)準(zhǔn)不能完全照搬美股科技“七巨頭”科技屬性的經(jīng)驗(yàn)，而是需要結(jié)合A股風(fēng)格特征，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)可攻（科技創(chuàng)新為矛）、退可守（基本面扎實(shí)）的品種。具體來說，可以從以下四大特征著手：
首先是核心資產(chǎn)，核心資產(chǎn)是長期價(jià)值投資的基石，須具備行業(yè)龍頭地位、穩(wěn)定的現(xiàn)金流及全球化競爭力。
其次是估值有性價(jià)比，在防御性策略下，需兼顧估值安全邊際與成長潛力。
第三是要均衡配置，攻守兼?zhèn)涞慕M合需平衡穩(wěn)健與成長，規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
最后需要科技創(chuàng)新賦能，科技是驅(qū)動(dòng)長期增長的核心，需關(guān)注技術(shù)突破與商業(yè)化落地。

揭秘“A股新七艦”：七大龍頭領(lǐng)航AI賦能時(shí)代

按照“核心資產(chǎn)+估值有性價(jià)比+均衡配置+科技創(chuàng)新賦能”四大特征，報(bào)告以中證A500成分股為范圍，基于“五大維度（通用篩選標(biāo)準(zhǔn)）、五項(xiàng)評(píng)分（單項(xiàng)行業(yè)評(píng)分）、一項(xiàng)評(píng)價(jià)（AI應(yīng)用創(chuàng)新評(píng)價(jià)）”的“551”模型邏輯，分三大步驟進(jìn)行篩選。

截至2025年6月30日，根據(jù)通用篩選標(biāo)準(zhǔn)，中證A500成分股中符合市值大于1000億元、最近三年凈利潤整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)、最近三年?duì)I收過百億、市盈率小于30倍四大維度的A股上市公司為45家。

而根據(jù)通用篩選標(biāo)準(zhǔn)的剔除維度，剔除對(duì)科技變革不敏感的行業(yè)，包括以化工為代表的強(qiáng)周期行業(yè)、電力為代表的公用事業(yè)板塊、白酒為代表的食品飲料板塊，最終選出滿足條件的A股上市公司為27家。

這27家公司共分布在7個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，分別為銀行、醫(yī)藥生物、通信、汽車、家用電器、非銀金融和電力設(shè)備。

報(bào)告對(duì)上述27家上市公司按照申萬一級(jí)行業(yè)進(jìn)行分組，從研發(fā)強(qiáng)度、最近三年平均凈資產(chǎn)收益率、最近三年平均股息率、最近三年平均ESG得分、最近三年平均人均創(chuàng)利進(jìn)行五個(gè)單項(xiàng)進(jìn)行評(píng)分排名，對(duì)單個(gè)行業(yè)公司進(jìn)行高低排序，每項(xiàng)指標(biāo)按照排序進(jìn)行計(jì)分，然后將每個(gè)指標(biāo)的得分進(jìn)行加總，評(píng)出總分排在第一位的入圍公司。

而上述入圍公司根據(jù)年報(bào)和公司官網(wǎng)信息，在AI應(yīng)用創(chuàng)新評(píng)價(jià)方面均有不俗表現(xiàn)，最終確定以創(chuàng)新重估為特色的“A股新七艦”公司——中國移動(dòng)、中國平安、寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、長城汽車。

“A股新七艦”公司從通用篩選標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)觀察，招商銀行以8.06倍市盈率名列最低估值第一名；而中國移動(dòng)則排名最近三年平均凈利潤第一名，超過了1300億元，最近三年平均營收排名也居首，公司同時(shí)還拿下了總市值排名第一名。

“A股新七艦”公司從五項(xiàng)評(píng)分觀察，邁瑞醫(yī)療最近三年平均凈資產(chǎn)收益率為33.20%、最近三年平均ESG得分為80.21分，均名列“A股新七艦”第一名；而中國平安以4.77%的最近三年平均股息率排名“A股新七艦”之首；招商銀行則在最近三年平均人均創(chuàng)利排名第一，達(dá)到了124.85萬元；而在研發(fā)強(qiáng)度的方面，以最近三年平均研發(fā)投入和最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量為準(zhǔn)，中國移動(dòng)以299.46億元和48363人拿下第一名。

（每經(jīng)投研院制圖，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，*為公開資料，特別說明：金融類上市公司研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)并非強(qiáng)制披露數(shù)據(jù)，有公開報(bào)道顯示，中國平安2024年研發(fā)投入為180億元；招商銀行2024年信息科技投入為133.50億元）

相比評(píng)比模型中各項(xiàng)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，“A股新七艦”公司在AI應(yīng)用創(chuàng)新評(píng)價(jià)方面堪稱亮點(diǎn)突出，多項(xiàng)AI應(yīng)用都賦能了公司的落地業(yè)務(wù)。

例如招商銀行打造“AI+金融”和“人+數(shù)智化”新模式，在國內(nèi)首家發(fā)布百億級(jí)金融大模型“一招”；

而中國平安已搭建起數(shù)據(jù)、算法、算力、場(chǎng)景的全體系A(chǔ)I能力布局，構(gòu)筑“953”科技底座(數(shù)據(jù)庫實(shí)驗(yàn)室、五大實(shí)驗(yàn)室、3大科技公司)，構(gòu)建三層模型體系，打造智能算法平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)AI賦能服務(wù)體驗(yàn)、運(yùn)營效率、經(jīng)營效益三維升級(jí)。截至2025年3月31日，平安集團(tuán)累計(jì)獲得人工智能國內(nèi)外競賽冠軍45項(xiàng)，專利申請(qǐng)數(shù)累計(jì)達(dá)55435項(xiàng)，位居國際金融機(jī)構(gòu)前列；

邁瑞醫(yī)療早在2015年便開啟了“設(shè)備+IT+AI”的融合探索，培育專人專職長期跟蹤大模型理論發(fā)展，并在2024年孕育出獨(dú)一無二的重癥醫(yī)療垂域大模型“啟元”。