每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近日，一則關(guān)于A股市場(chǎng)估值測(cè)算的PPT內(nèi)容在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)流傳，其標(biāo)題出現(xiàn)的“牛市10000點(diǎn)”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從同泰基金方面了解到，該則PPT屬于內(nèi)部分享內(nèi)容。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)對(duì)行情的復(fù)盤(pán)往往會(huì)借助量化模型測(cè)算，在一定程度上可以預(yù)測(cè)趨勢(shì)，而并非是行情“金指標(biāo)”，且從目前的A股市場(chǎng)來(lái)看，資產(chǎn)配置的難度依然不小。

結(jié)合此前基金二季報(bào)的觀點(diǎn)和策略來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于當(dāng)前宏觀背景下的權(quán)益市場(chǎng)前景依然看好，但主線不清晰的問(wèn)題也被提及，不少季報(bào)內(nèi)容提及，未來(lái)仍需關(guān)注紅利類(lèi)資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機(jī)會(huì)，穩(wěn)健參與市場(chǎng)投資。

同泰基金回應(yīng)：屬于內(nèi)部分享內(nèi)容

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

從圖中可以看到，該則PPT標(biāo)有“同泰基金”字樣。7月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從同泰基金方面了解到，該內(nèi)容屬于內(nèi)部分享，暫不透露更多信息。

記者注意到，PPT中列出了有關(guān)DDM模型（股息貼現(xiàn)模型）下設(shè)的部分模型分支，用來(lái)測(cè)算不同情況下的未來(lái)估值參考范圍。盡管普通投資人對(duì)DDM模型感到陌生，但對(duì)于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這僅僅是估值工具箱里的一種量化工具。在上述圖片中，對(duì)于該模型的三種常用類(lèi)型只出現(xiàn)了兩類(lèi)，多階段增長(zhǎng)模型則沒(méi)有出現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士在同記者交流時(shí)就提到，機(jī)構(gòu)往往會(huì)結(jié)合多種模型交叉驗(yàn)證，即便是網(wǎng)傳圖屬于內(nèi)部分享內(nèi)容，也僅僅看到了內(nèi)容的一小部分，完全不能憑借單獨(dú)幾個(gè)字眼就對(duì)市場(chǎng)行情下判斷，而且量化指標(biāo)往往只用來(lái)測(cè)算和預(yù)測(cè)，并不是確認(rèn)行情的“金指標(biāo)”。

DDM模型是通過(guò)折現(xiàn)未來(lái)股息計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的估值方法，適用于分紅穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)的成熟企業(yè)。盡管圖中有詳細(xì)的數(shù)據(jù)作為支撐，但僅憑此就在輿論圈引起熱議，不少專(zhuān)業(yè)人士表示不客觀。

事實(shí)上，公募基金以及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀基本面以及微觀策略等維度的研報(bào)，或路演材料等編纂，都有相對(duì)科學(xué)的分析方法，此類(lèi)量化模型的運(yùn)用司空見(jiàn)慣，投資人應(yīng)客觀看待。對(duì)于部分標(biāo)題顯示有“10000點(diǎn)”字樣，或也僅僅是內(nèi)部交流的藝術(shù)性展示，且在現(xiàn)有的兩類(lèi)分析框架下均未出現(xiàn)該結(jié)論的具體論證。

行情走勢(shì)穩(wěn)健，但板塊輪動(dòng)較快

時(shí)至今日，有關(guān)資本市場(chǎng)的演繹從來(lái)沒(méi)有所謂理論可以計(jì)算或預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，但對(duì)于趨勢(shì)和概率的推演，量化指標(biāo)的運(yùn)用越來(lái)越普及。除了前述量化估值模型外，還有現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）、市盈率（PE）、市凈率（PB）等。

有些估值模型或算法較為常見(jiàn)，但都不能脫離交叉驗(yàn)證而獨(dú)立存在，這也是金融界的常識(shí)。就目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，盡管A股在最近一個(gè)月表現(xiàn)出色，但讓機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者困惑的難題還有不少。

最引人關(guān)注的就是資產(chǎn)配置的方向。事實(shí)上，從今年二季度報(bào)告來(lái)看，不少基金經(jīng)理在策略匯報(bào)和總結(jié)中就指出，年內(nèi)并沒(méi)有出現(xiàn)明確的主線行情，板塊輪動(dòng)的節(jié)奏依然很快。比如，此前大熱的水電、基建等板塊近期突然出現(xiàn)了大幅調(diào)整，反而是沉寂一段時(shí)間的AI、機(jī)器人等概念又一次活躍。

不少季報(bào)內(nèi)容顯示，未來(lái)仍需關(guān)注紅利類(lèi)資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機(jī)會(huì)，穩(wěn)健參與市場(chǎng)投資。此外，近期的行情火熱與商品期貨價(jià)格上漲不無(wú)關(guān)系。市場(chǎng)對(duì)于順周期投資的底氣在增加，然而，此類(lèi)資產(chǎn)特別是股票的市值也大，若缺乏持續(xù)的增量資金，推升這類(lèi)資產(chǎn)的估值也是難題。

永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理王乾表示，展望下半年，對(duì)整體市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)、內(nèi)需復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等投資線索與方向。

民生加銀基金表示，預(yù)計(jì)下半年總需求仍有望保持平穩(wěn)。在流動(dòng)性和增量資金方面，目前利率仍處于較低水平，“資產(chǎn)配置荒”趨勢(shì)依然存在。

博時(shí)基金指出，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、整體偏強(qiáng)運(yùn)行，但基本面的壓制使得區(qū)間震蕩的格局暫未能改變。建議結(jié)構(gòu)上一方面隨市場(chǎng)風(fēng)偏修復(fù)上調(diào)進(jìn)攻權(quán)重，另一方面仍以輪動(dòng)思維看待結(jié)構(gòu)配置，重視低位且有改善預(yù)期的方向。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211478322341