OTC領(lǐng)域回暖了嗎？

8月27日，OTC龍頭葵花藥業(yè)發(fā)布2025年半年報(bào)，給出了一個(gè)答案。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8130.99萬元，扣非凈利潤4818.55萬元，雖然較上年同期均出現(xiàn)顯著下滑，但可以看到，公司二季度的營收環(huán)比企穩(wěn)、渠道庫存趨于良性。

2024年，申萬中藥Ⅲ行業(yè)72家企業(yè)中，46家凈利潤下滑、49家營收下降，葵花藥業(yè)也未能幸免。今年上半年，行業(yè)調(diào)整期帶來的陰霾還在持續(xù)，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12275.2億元，同比下降1.2%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1766.9億元，同比下降2.8%。

不過，即便業(yè)績(jī)承壓，公司仍主動(dòng)選擇改革，通過深化“一老一小一婦”核心領(lǐng)域布局、推進(jìn)渠道扁平化改革、布局多增長(zhǎng)曲線，為OTC行業(yè)復(fù)蘇后的業(yè)績(jī)反彈積蓄勢(shì)能。目前，這家深耕OTC領(lǐng)域20余年的頭部企業(yè)，正靜待行業(yè)回暖與戰(zhàn)略落地的“花開”時(shí)刻。

業(yè)績(jī)“短痛” 接近尾聲

二季度營收穩(wěn)步回升

從公告信息看，葵花藥業(yè)上半年業(yè)績(jī)承壓，很大程度上源于渠道庫存的主動(dòng)消化。

受前期醫(yī)藥市場(chǎng)非理性波動(dòng)影響，葵花藥業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的醫(yī)藥商業(yè)端備貨、終端用戶囤貨現(xiàn)象較為普遍，導(dǎo)致行業(yè)整體庫存處于高位。今年上半年，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展，公司并未追求短期營收規(guī)模，而是選擇主動(dòng)梳理下游渠道，通過控制發(fā)貨總量、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)等方式，逐步降低渠道各環(huán)節(jié)的庫存壓力。

在短期，這一舉措直接影響了葵花藥業(yè)上半年的營收和凈利潤表現(xiàn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，卻為公司后續(xù)的業(yè)績(jī)反彈掃清了障礙。公告顯示，經(jīng)過去年下半年到今年上半年近一年的渠道梳理，公司產(chǎn)品群渠道庫存逐步趨于良性，“去庫存”的“短痛”正接近尾聲。

此外，毛利率的階段性下降也牽動(dòng)著公司業(yè)績(jī)。今年上半年，公司庫存原材料成本處于高位，同時(shí)受發(fā)貨量控制影響，生產(chǎn)規(guī)模有所下降，導(dǎo)致固定成本分?jǐn)傇黾?，最終推動(dòng)營業(yè)成本上升，對(duì)產(chǎn)品銷售毛利率產(chǎn)生了較大壓力。

不過，原材料成本高位運(yùn)行屬于行業(yè)共性問題，并非葵花藥業(yè)個(gè)例。未來，隨著渠道庫存回歸良性、營收逐步回升，生產(chǎn)規(guī)模有望隨之恢復(fù)，固定成本分?jǐn)倝毫⒌玫骄徑?，毛利率也具備修?fù)空間。

實(shí)際上，在主動(dòng)梳理渠道、“去庫存”的過程中，葵花藥業(yè)的經(jīng)營已顯現(xiàn)明確的改善信號(hào)——相較于2025年一季度，公司二季度營業(yè)收入表現(xiàn)已企穩(wěn)，渠道庫存趨于良性。

一方面，這意味著公司渠道庫存消化已取得階段性成果，下游渠道的補(bǔ)貨需求開始逐步釋放；另一方面，也驗(yàn)證了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求并未萎縮，一旦渠道庫存恢復(fù)至合理水平，營收增長(zhǎng)的動(dòng)能將進(jìn)一步釋放。

“一老一小一婦”布局深化+多賽道破局

構(gòu)建增長(zhǎng)新引擎

品種資源是醫(yī)藥企業(yè)核心資源。作為成立20年的老牌藥企，葵花藥業(yè)敢于大刀闊斧地改革，離不開品類全面、品種豐富的產(chǎn)品支撐，也離不開“一老一小一婦”（即聚焦老年人用藥、兒童用藥及女性用藥市場(chǎng)）核心領(lǐng)域布局的逐步深化。

其中“一老、一小”在今年已推出重磅新品。比如，布洛芬混懸液是兒童解熱鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的常用藥物，公司通過優(yōu)化劑型、提升口感等技術(shù)升級(jí)，進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；在成人用藥領(lǐng)域，公司推出了聚乙二醇3350等新品，成功卡位老年人便秘等常見病癥的增量市場(chǎng)，填補(bǔ)了公司在老年慢病用藥領(lǐng)域的部分空白。

更關(guān)鍵的是，這些新品并非孤立存在，而是與公司已有的黃金大單品形成了“集群協(xié)同”效應(yīng)：小葵花牌小兒氨酚黃那敏顆粒、小兒化痰止咳顆粒等經(jīng)典單品，與新款布洛芬混懸液形成兒童感冒、發(fā)熱、止咳的“全場(chǎng)景覆蓋”；聚乙二醇3350與公司此前布局的心腦血管、消化類老年用藥形成互補(bǔ)，共同構(gòu)建起產(chǎn)品集群的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。這種“新品破局+老品煥新”的組合拳，既鞏固了公司在細(xì)分市場(chǎng)的存量?jī)?yōu)勢(shì)，又打開了增量市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間。

除了深化核心戰(zhàn)略，葵花藥業(yè)也在積極拓展新賽道，通過布局大健康、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈等方式，打造多元化的增長(zhǎng)曲線，降低對(duì)單一OTC藥品業(yè)務(wù)的依賴。在大健康領(lǐng)域，公司的布局已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2025年上半年，葵花牌益生菌粉、小葵花牌益生菌粉的注冊(cè)申請(qǐng)已正式獲得受理，這意味著公司將正式切入益生菌這一高增長(zhǎng)賽道。

在渠道與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化方面，公司加大電商投入，借直播、社群營銷拓份額，降低對(duì)傳統(tǒng)線下渠道的依賴；成立葵花大健康科技（吉安）公司，聚焦數(shù)字化健康服務(wù)，探索“藥品+服務(wù)”模式；設(shè)立哈爾濱醫(yī)藥子公司，開展醫(yī)藥流通及增值服務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

此外，公司“雙管齊下”，通過頂層設(shè)計(jì)升級(jí)支撐戰(zhàn)略落地：一是大力推行數(shù)字化改革，打造數(shù)字化藥企，不斷提升經(jīng)營質(zhì)量；二是持續(xù)引入優(yōu)秀管理人才，不斷提升管理水平。

多維積極信號(hào)顯現(xiàn)

政策紅利有望加速業(yè)績(jī)修復(fù)

除了修煉內(nèi)功，2025年多項(xiàng)醫(yī)藥政策落地，也為葵花藥業(yè)的業(yè)績(jī)修復(fù)提供了外部支撐。

一方面，育兒補(bǔ)貼政策直接提振兒童用藥需求。今年以來，多地出臺(tái)育兒、教育補(bǔ)貼以降低養(yǎng)育成本，而兒童用藥是家庭醫(yī)藥支出的核心板塊，政策落地將顯著提升家庭在兒童健康領(lǐng)域的支付能力，進(jìn)一步釋放兒童用藥剛性需求。作為兒童用藥龍頭，葵花藥業(yè)“小葵花”系列覆蓋感冒、退熱、止咳等核心場(chǎng)景，有望直接承接政策紅利，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)份額擴(kuò)容。

另一方面，藥品全鏈條監(jiān)管也將強(qiáng)化頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來，國家持續(xù)收緊藥品、耗材從原材料采購到終端銷售的全環(huán)節(jié)監(jiān)管，為頭部企業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。以葵花藥業(yè)為例的頭部藥企，具備更加完善的質(zhì)量控制體系與規(guī)范生產(chǎn)流程，能更好適配監(jiān)管要求，公司在“一老一小一婦”細(xì)分市場(chǎng)的龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。

與此同時(shí)，OTC行業(yè)復(fù)蘇周期也已現(xiàn)端倪，隨著居民健康意識(shí)提升與老齡化程度加深，老年人、兒童用藥等剛性需求市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，為OTC行業(yè)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。葵花藥業(yè)深耕OTC領(lǐng)域20余年，前期布局的“一老一小一婦”領(lǐng)域與多增長(zhǎng)賽道，將在行業(yè)復(fù)蘇期充分釋放潛力。

總的來說，公司通過深化“一老一小一婦”領(lǐng)域布局、拓展多賽道、推進(jìn)數(shù)字化改革，已筑牢增長(zhǎng)基礎(chǔ)。目前，公司二季度營收企穩(wěn)、渠道庫存趨穩(wěn)等內(nèi)部積極信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加育兒補(bǔ)貼、藥品監(jiān)管、行業(yè)復(fù)蘇等外部紅利，葵花藥業(yè)的短期“蟄伏”，或?qū)?/span>為后續(xù)增長(zhǎng)蓄力。未來，隨著行業(yè)回暖與戰(zhàn)略落地，這家OTC龍頭有望加速業(yè)績(jī)修復(fù)，其長(zhǎng)期價(jià)值邏輯值得關(guān)注。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/李杰