每經(jīng)記者｜陳鵬麗    每經(jīng)編輯｜黃博文    

11月5日晚，恒源煤電（600971.SH，股價7.32元，市值87.84億元）發(fā)布資產(chǎn)收購公告稱，公司擬以自有資金4.4億元收購陜西黑貓（601015.SH，股價4.5元，市值91.91億元）所持有的張掖市宏能煤業(yè)有限公司（以下簡稱“宏能煤業(yè)”）、張掖市宏能昌盛能源有限責任公司（以下簡稱“昌盛能源”）兩家公司（以下合稱“標的公司”）100%股權。其中，宏能煤業(yè)100%股權價款約4.4億元，昌盛能源100%股權價款僅1元。

4.4億元的交易對價看起來不高，但“隱藏的代價”還包括：恒源煤電須承接陜西黑貓對標的公司的債權11.37億元。股權轉讓款疊加債權轉讓款，這樁交易的實際總對價高達15.77億元。上述11.37億元債權支付完成后，將形成標的公司對恒源煤電的債務。

最新財務數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月，宏能煤業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，凈利潤-5504.35萬元；昌盛能源1—8月實現(xiàn)營收2.64億元，凈利潤-1732.25萬元。兩家標的公司均在虧損狀態(tài)。那么，恒源煤電這筆收購能否對公司的主營業(yè)務帶來很好的增量效應？

陜西黑貓剝離，恒源煤電接手

公開資料顯示，恒源煤電是安徽省省屬國有企業(yè)控股上市公司，實控人為安徽省國資委，主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產(chǎn)服務等業(yè)務。

11月5日晚，恒源煤電公告稱，為擴大公司主業(yè)規(guī)模，增強可持續(xù)發(fā)展能力，公司擬從陜西黑貓手中購入宏能煤業(yè)、昌盛能源兩家公司的100%股權。本次交易不構成關聯(lián)交易，也不構成重大資產(chǎn)重組。交易事項已經(jīng)公司董事會審議通過，不需再提交公司股東大會審議。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，宏能煤業(yè)、昌盛能源是陜西黑貓的全資子公司。據(jù)了解，陜西黑貓于2021年11月以4856.01萬元收購宏能煤業(yè)100%股權。2023年3月，宏能煤業(yè)主營煤炭開采業(yè)務，分立新設昌盛能源，下轄一座300萬噸/年選煤廠及配套矸石綜合利用（制磚）項目。2023年6月，宏能煤業(yè)產(chǎn)能由90萬噸/年核增至180萬噸/年。

那么，陜西黑貓為什么要剝離這兩家公司？從陜西黑貓的公告中可以看出，公司的解釋是：為了調整公司煤炭板塊區(qū)域布局。陜西黑貓現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局在陜西、內蒙古、新疆、甘肅。其中，陜西、內蒙古兩個生產(chǎn)基地以煤化工為主，新疆以煤炭為主。因公司未來規(guī)劃已將煤炭業(yè)務聚焦于新疆，且在甘肅短期內難以繼續(xù)擴大規(guī)模，經(jīng)反復研討后，公司決定退出甘肅市場，聚焦陜西、內蒙古、新疆三個生產(chǎn)基地的生產(chǎn)與建設。

2025年1—9月，陜西黑貓實現(xiàn)營業(yè)收入78.52億元，但凈利潤為-7.46億元。

而恒源煤電收購這兩家標的公司，目的是增加公司的資源儲量，提升公司可持續(xù)發(fā)展能力。

兩家標的公司均虧損，還附帶逾11億元債務

截至今年8月末，宏能煤業(yè)的總資產(chǎn)賬面價值為24.25億元，所有者權益賬面價值為4.32億元。今年1—8月，宏能煤業(yè)處于虧損狀態(tài)，凈利潤為-5504.35萬元。

截至今年8月末，昌盛能源的總資產(chǎn)賬面價值為5.71億元，所有者權益賬面價值為7007.88萬元。今年1—8月，該公司的凈利潤為-1732.25萬元，同樣在虧損狀態(tài)。

需要注意的還有，由于陜西黑貓向宏能煤業(yè)提供的借款為11.37億元，恒源煤電須同時承接這部分債務。據(jù)悉，這11.37億元債務中，包括標的公司應付票據(jù)3640.23萬元、長期借款本息2.98億元及應付給陜西黑貓的其他應付款8.03億元。

今年前三季度，恒源煤電的營收與歸母凈利潤呈現(xiàn)同比下滑。其中，歸母凈利潤為-9972.34萬元。截至2025年9月末，恒源煤電的貨幣資金賬面金額52.54億元。

對于擬收購上述兩家標的公司，恒源煤電也在公告中稱，目前公司自有資金較充裕，本次使用自有資金購買股權不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。此外，本次收購股權價值經(jīng)專業(yè)的評估機構進行評估，作價公允，不會損害公司及中小股東權益。

不過記者也注意到，恒源煤電加碼煤炭業(yè)務的背后是今年國內煤炭采掘業(yè)的整體行情不好。開源證券近期研報指出，受煤價下滑影響，2025年以來煤企利潤大幅下滑，2025年1—9月中國煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比下降51.1%。

不過，信達證券、民生證券最新研報均指出，隨著冬季用電用煤高峰到來，10月底國內煤價已開始進入上行通道。

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