每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近日，區(qū)間漲幅超過400%的牛股ST加加，更改回購(gòu)股份用途用于注銷并已注銷完成。此前，ST加加所回購(gòu)的股份曾一度深套超60%，不過2024年6月份后股價(jià)的大漲，公司回購(gòu)股份注銷前不僅解套，浮盈也一度近90%。

值得注意的是，ST加加當(dāng)前處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。而隨著公司注銷回購(gòu)的股份，公司的第一大股東中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)東方”） 和第二大股東湖南卓越投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓越投資”）持股比例均被動(dòng)增加，而這將公司控制權(quán)的問題再度拉回公眾視野。

回購(gòu)股份曾深套，股價(jià)大漲解套后轉(zhuǎn)變用途為注銷

2025年12月10日，ST加加公告完成4491.64萬(wàn)股回購(gòu)股份注銷，占注銷前總股本的3.899%，本次注銷完成后，公司總股本縮減至11.07億股。

值得注意的是，ST加加本次所注銷的股份，是三年前回購(gòu)?fù)瓿?，原?jì)劃用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股份，而公司這部分回購(gòu)的股份，也一度深套超60%，不過在經(jīng)歷股價(jià)大幅上漲后，此部分股份已實(shí)現(xiàn)較大盈利。

2021年12月，ST加加啟動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃，擬以2億~3億元自有資金回購(gòu)股份，作為后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)的股份來源。最終，公司2022年12月回購(gòu)?fù)瓿?，公司累?jì)回購(gòu)4491.64萬(wàn)股，占總股本3.899%，耗資2.01億元，回購(gòu)均價(jià)為4.47元/股。

雖然，ST加加當(dāng)時(shí)回購(gòu)比例較大，但在中短期之內(nèi)，其股價(jià)并沒有明顯的表現(xiàn)。2022年全年，公司股價(jià)下跌了31.76%，以4.62元報(bào)收。而在公司回購(gòu)結(jié)束后的約1年半時(shí)間里，ST加加的股價(jià)更是在2024年6月份最低跌至1.58元。依此計(jì)算，ST加加的回購(gòu)賬戶一度深套超60%。

不過，轉(zhuǎn)機(jī)也出現(xiàn)在2024年6月份，自此之后，ST加加的股價(jià)便開始了逆襲之路，從2024年6月份的低點(diǎn)1.58元最高漲至2025年5月的8.44元，期間最大漲幅達(dá)434.18%！伴隨著公司股價(jià)的大漲，公司回購(gòu)賬戶也由深套變?yōu)榱烁∮?。以公司回?gòu)的成本價(jià)計(jì)算，公司回購(gòu)賬戶最大浮盈達(dá)88.81%，而即便以12月10日收盤價(jià)7.11元計(jì)算，公司回購(gòu)賬戶的浮盈仍然達(dá)59.06%。

而在公司股價(jià)漲至高位時(shí)，公司也變更了回購(gòu)股份的用途。2025年11月10日，公司發(fā)布了《關(guān)于變更回購(gòu)股份用途為注銷并減少公司注冊(cè)資本的公告》，擬將2021年回購(gòu)股份方案中的用途“用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”變更為“用于注銷并減少公司注冊(cè)資本”。而公司的股東大會(huì)，也以出席會(huì)議的股東所代表有效表決權(quán)股份的 99.954%的比例通過了《關(guān)于變更回購(gòu)股份用途為注銷并減少公司注冊(cè)資本的議案》。最終，公司在2025年12月10日公告完成注銷。

此次回購(gòu)股份的注銷，或源于《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》的硬性約束?！渡鲜泄竟煞莼刭?gòu)規(guī)則》第十七條明確規(guī)定，因員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)、轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債等情形回購(gòu)的股份，公司需在三年內(nèi)按披露用途轉(zhuǎn)讓，未按規(guī)定轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)在三年期限屆滿前注銷。

控制權(quán)問題再現(xiàn)，中國(guó)東方入局后大幅減虧

公司注銷回購(gòu)的股份，看似常規(guī)的資本運(yùn)作，卻再次將公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題拉回公眾視野。

本次回購(gòu)股份注銷完成后，公司第一大股東中國(guó)東方持股比例將由23.42%被動(dòng)增加至24.37%；公司第二大股東湖南卓越投資持股比例將由18.79%被動(dòng) 增加至19.55%。

值得注意的是，公司當(dāng)前處于無實(shí)際控制人狀態(tài)。2025年9月16日，ST加加公告稱，無任何單一股東能控制公司股東大會(huì)，無任何單一股東依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，公司不存在通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)超過半數(shù)成員選任的股東，無任何單一股東能控制公司董事會(huì)。因此，公司控股股東將由卓越投資變更為無控股股東，實(shí)際控制人將由楊振、肖賽平及楊子江變更為無實(shí)際控制人。

每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)東方是在2024年第四季度成為ST加加第一大股東，直接源于原實(shí)際控制人楊振家族所持股份的司法拍賣。

2024年11月，湖南省寧鄉(xiāng)市人民法院通過淘寶網(wǎng)司法拍賣平臺(tái)，對(duì)楊振、肖賽平、楊子江（楊振家族）合計(jì)持有的2.7億股ST加加股份（占公司總股本的23.51%）進(jìn)行公開拍賣。中國(guó)東方作為申請(qǐng)執(zhí)行人，以10.66億元的成交價(jià)競(jìng)得其中2.6984億股（占總股本的23.42%），成為公司第一大股東。

在司法拍賣、國(guó)資入局與無實(shí)控人狀態(tài)的交織下，這家曾被譽(yù)為“醬油第一股”的企業(yè)正經(jīng)歷控制權(quán)真空期。隨著公司前兩大股東持股比例的被動(dòng)上升，無疑引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)會(huì)花落誰(shuí)家的猜想。

每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，ST加加控制權(quán)動(dòng)蕩前，其業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。2021年~2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.55億、16.86億、14.54億、13.01億元，同比增速分別為-15.34%、-3.91%、-13.78%、-10.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.8億、-0.8億、-1.91億、-2.43億元。

不過，隨著中國(guó)東方的入局，公司凈利潤(rùn)減虧明顯。公司在2025年前三季度虧損額大幅減少。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.09億元，同比下降2.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1803.68萬(wàn)元，同比增加73.34%。

那么，公司改變回購(gòu)股份用途是出于何種考慮？公司此次注銷回購(gòu)股份，又是否會(huì)對(duì)公司的無實(shí)控人狀態(tài)有所影響呢？中國(guó)東方成為第一大股東后，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理又有何影響？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者對(duì)公司發(fā)送郵件進(jìn)行采訪，但截至目前尚未收到回復(fù)。

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