每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

臨近年底，主動(dòng)管理型的公募業(yè)績(jī)排名競(jìng)爭(zhēng)激烈，雖然頭部產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，但同類(lèi)型基金中的“差生”也有不少。

有意思的是，部分績(jī)差基金的重倉(cāng)股配置與頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品相類(lèi)似，重倉(cāng)人工智能賽道，類(lèi)似中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)-U等明星股普遍在季報(bào)中亮相。

比如，泰信優(yōu)質(zhì)生活、廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)品的年內(nèi)收益率仍是個(gè)位數(shù)。記者梳理過(guò)往季報(bào)發(fā)現(xiàn)，有的基金調(diào)倉(cāng)換股節(jié)奏較快，并非持續(xù)跟蹤人工智能行業(yè)進(jìn)行投資，而是突然在某一季度向AI傾斜，這或許也導(dǎo)致基金難以跟隨主升浪增厚實(shí)際業(yè)績(jī)。此外，也有一些年內(nèi)成立的基金業(yè)績(jī)相差巨大，同樣是深耕AI賽道，取得的業(yè)績(jī)水平卻不盡相同。

同樣重倉(cāng)人工智能賽道
基金收益卻差距大

今年以來(lái)，人工智能指數(shù)（884201.WI）已經(jīng)漲超26%，漲到翻倍的個(gè)股不勝枚舉。在寒武紀(jì)-U、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、工業(yè)富聯(lián)等“熟面孔”加持下，許多基金今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一騎絕塵。

然而，重倉(cāng)優(yōu)勢(shì)賽道并不代表基金業(yè)績(jī)就一定好。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，即便是年內(nèi)重倉(cāng)了相關(guān)個(gè)股的基金，有些業(yè)績(jī)依然較差，除去今年成立的新基金外，有不少此類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)從年頭到現(xiàn)在僅錄得個(gè)位數(shù)收益。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以今年三季度報(bào)告為輔助進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，前十大重倉(cāng)股中有出現(xiàn)前述人工智能及算力題材股的基金數(shù)以千計(jì)（不完全統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)所有份額），有兩只以上的相關(guān)概念股被重倉(cāng)的有464只（統(tǒng)計(jì)普通股票型、偏股混合型基金）。

從普通股票型基金來(lái)看，融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)暫列年內(nèi)收益率排行第一名，截至12月16日，錄得99.43%。今年三季度報(bào)告顯示，其重倉(cāng)了工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)、劍橋科技、新易盛等個(gè)股；而在績(jī)差的基金當(dāng)中（統(tǒng)計(jì)非今年成立的基金），宏利首選企業(yè)C的年內(nèi)業(yè)績(jī)僅27.10%，三季報(bào)重倉(cāng)股也有寒武紀(jì)-U、工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)等個(gè)股。

從偏股混合型基金來(lái)看，永贏(yíng)科技智選A的年內(nèi)收益率已經(jīng)來(lái)到212.50%，三季報(bào)重倉(cāng)股顯示，前五大重倉(cāng)股分別是新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、深南電路和滬電股份；反觀(guān)業(yè)績(jī)靠后的一些基金，泰信優(yōu)質(zhì)生活在三季報(bào)中出現(xiàn)新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)-U等個(gè)股，但年內(nèi)收益率僅為8.36%。

有投資人不禁發(fā)問(wèn)，為何都是重倉(cāng)優(yōu)勢(shì)賽道，實(shí)際的結(jié)果卻千差萬(wàn)別？

記者梳理發(fā)現(xiàn)，一方面，基金的持倉(cāng)風(fēng)格并不統(tǒng)一，難以形成像績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的中長(zhǎng)期主義，難免會(huì)在市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中蒙受凈值回撤的打擊。

另一方面，許多全市場(chǎng)配置型的基金，雖然在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上有要求，但過(guò)去一段時(shí)間并沒(méi)有跟隨業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)重倉(cāng)股大漲而當(dāng)天凈值不佳的情形。

績(jī)差基金難以長(zhǎng)期維持
重倉(cāng)股風(fēng)格體系

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，基金業(yè)績(jī)的好壞不僅取決于選股，更在于基金經(jīng)理對(duì)行情波動(dòng)、操作策略的把握。即便是整體的資產(chǎn)相仿，如果缺少技術(shù)性調(diào)整，這些股票的漲幅或也難以直接轉(zhuǎn)化為基金凈值表現(xiàn)。

拿新易盛和中際旭創(chuàng)來(lái)說(shuō)，近幾年二者在市場(chǎng)中的表現(xiàn)確實(shí)可圈可點(diǎn)，尤其是在市場(chǎng)情緒向好的情況下，這類(lèi)高成長(zhǎng)性的科技股往往能得到資本市場(chǎng)的青睞，價(jià)格上漲的速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)行業(yè)股票。然而，不同基金在持有這些股票的方式和時(shí)機(jī)上差異較大，直接導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的差異化。

以前述泰信優(yōu)質(zhì)生活為例，這只成立于2006年12月15日的基金在今年三季報(bào)公布時(shí)，也將新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)-U納入前十大重倉(cāng)股，新易盛是其第一大重倉(cāng)股。然而，截至12月16日，該基金的年內(nèi)收益率僅為8.36%。

基金經(jīng)理在三季報(bào)中表示“增加了電子等人工智能板塊的配置”，但實(shí)際收益并不理想。此外，基金持倉(cāng)風(fēng)格并不穩(wěn)定，從2025年前三個(gè)季度報(bào)告來(lái)看，一季度重點(diǎn)關(guān)注紅利以及大盤(pán)藍(lán)籌股，例如貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)江電力等，二季度就開(kāi)始向醫(yī)藥生物傾斜，到三季度則轉(zhuǎn)向科技方向。

一些基金管理人可能更傾向于進(jìn)行短期的波段操作，試圖在股價(jià)高點(diǎn)賣(mài)出，在低點(diǎn)買(mǎi)入，追求快速的收益增長(zhǎng)。然而，這種操作方式不僅對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握要求極高，而且極容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，短期業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

如招商中國(guó)機(jī)遇A，今年前三個(gè)季度的重倉(cāng)就反復(fù)變化。第一季度以重倉(cāng)寒武紀(jì)-U、恒玄科技、兆易創(chuàng)新為主，第二季度就變成了長(zhǎng)盈通、中科飛測(cè)、京儀裝備等，到第三季度重新殺回算力鏈，重倉(cāng)寒武紀(jì)-U、新易盛以及中際旭創(chuàng)等個(gè)股。

事實(shí)上，一些基金管理人在投資過(guò)程中，試圖利用市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)獲得超額收益，導(dǎo)致了頻繁在不同風(fēng)格之間切換。這種策略表面上可能帶來(lái)短期的盈利，但長(zhǎng)期來(lái)看卻很難形成持續(xù)的超額回報(bào)。

而一些基金則可能采取較為長(zhǎng)期的投資策略，重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)科技股并持續(xù)持有，期待公司的基本面逐步兌現(xiàn)。這類(lèi)基金在長(zhǎng)期持倉(cāng)的過(guò)程中，往往能獲得較為穩(wěn)健的回報(bào)，但短期內(nèi)的波動(dòng)可能會(huì)拖累整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)仍看好科技主線(xiàn)
投資人呼吁管理人風(fēng)格穩(wěn)健

其實(shí)，人工智能的投資機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止對(duì)算力鏈的挖掘。中國(guó)是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，尤其在互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、智能硬件、5G通訊等領(lǐng)域，擁有極為龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)需求。因此，中國(guó)科技股的吸引力不容小覷。

景順長(zhǎng)城基金分析指出，權(quán)益市場(chǎng)將受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性利好，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利的回升勢(shì)能。可以看到，一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以科技進(jìn)步為突破點(diǎn)和支點(diǎn)，同時(shí)內(nèi)外循環(huán)迎來(lái)正反饋，轉(zhuǎn)型成功概率提升，另一方面則是居民資產(chǎn)配置從住房、現(xiàn)金轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，為股市帶來(lái)增量資金。

科技產(chǎn)業(yè)方面，重點(diǎn)關(guān)注海外AI算力迭代升級(jí)和國(guó)內(nèi)AI芯片國(guó)產(chǎn)替代空間大，半導(dǎo)體先進(jìn)制程能力的核心戰(zhàn)略地位空前提高，消費(fèi)電子隨著大模型能力提升和端側(cè)硬件創(chuàng)新或?qū)⒂瓉?lái)突破，人形機(jī)器人則是未來(lái)AI應(yīng)用的最大終端。

有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，注重風(fēng)格的穩(wěn)定性和持久性，明確投資策略，避免短期內(nèi)過(guò)度追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，或許能為基金帶來(lái)更為可持續(xù)的回報(bào)。

基金管理人在選擇投資標(biāo)的時(shí)，還應(yīng)注重行業(yè)研究深度，理解不同行業(yè)的成長(zhǎng)周期及其與市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系。在人工智能等高成長(zhǎng)性行業(yè)的投資中，基金應(yīng)盡量保持戰(zhàn)略定力，避免短期操作上的過(guò)度反應(yīng)，而是注重長(zhǎng)期價(jià)值的積累和公司的內(nèi)在成長(zhǎng)潛力。

附：重倉(cāng)AI算力鏈個(gè)股的部分基金年內(nèi)收益對(duì)比