每經(jīng)記者｜金喆    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2026年，我國創(chuàng)新藥出海延續(xù)高景氣度，最近兩天先為達、前沿生物及和鉑醫(yī)藥接連達成三筆BD（商務拓展）交易。

醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫顯示，截至2月15日（春節(jié)假期期間暫未新增交易事件），中國創(chuàng)新藥已發(fā)生39起license-out（對外授權(quán)）交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這一金額已超過 2025年全年總額的1/3，中國創(chuàng)新藥的全球價值正快速兌現(xiàn)。與此同時，國際頂級投行摩根士丹利（大摩）也在近期發(fā)布報告，明確看多中國醫(yī)藥行業(yè)長期創(chuàng)新能力，行業(yè)分化與全球化成為核心關鍵詞。

大摩持續(xù)看好中國創(chuàng)新藥

在這份報告中，摩根士丹利提煉的關鍵詞是“催化”。報告提到，根據(jù)管理層表述，2026年1月行業(yè)會議后，中國本土醫(yī)藥資產(chǎn)的對外授權(quán)合作交易熱度依舊高漲。此外，合作方對現(xiàn)有合作的執(zhí)行情況及期權(quán)行使行為，是評估資產(chǎn)質(zhì)量和全球化價值的關鍵——2026年將迎來大量催化因素。

醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫顯示，2025年中國創(chuàng)新藥BD總金額達1357億美元，首次超過美國。2026年增長勢頭更猛，前49天交易規(guī)模已超2025年任意單季度，印證全球?qū)χ袊鴦?chuàng)新研發(fā)的認可。

摩根士丹利特別提到了恒瑞醫(yī)藥?！昂闳疳t(yī)藥仍是我們的首選標的——我們預計公司2026年產(chǎn)品銷售額增速將進一步加快，新合作交易的推進勢頭持續(xù)向好，更多里程碑事件落地兌現(xiàn)?！逼湔J為，全球化仍將是核心投資主線，管線研發(fā)取得突破、合作方行使相關期權(quán)進而釋放里程碑付款收益，更是其中的關鍵看點。

報告提到，2026年是恒瑞醫(yī)藥催化因素高度密集的一年，充分印證了公司將研發(fā)規(guī)模轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長和全球價值創(chuàng)造的能力。

康哲藥業(yè)向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的進展也被大摩重點提及。今年1月底，康哲藥業(yè)旗下皮膚健康業(yè)務公司德鎂醫(yī)藥的創(chuàng)新藥磷酸蘆可替尼乳膏（白癜風適應證）獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，是國內(nèi)首款白癜風靶向藥。

大摩認為，該藥物有望成為重磅品種。展望未來，公司管理層計劃通過持續(xù)擴充自主研發(fā)管線，補充授權(quán)引進產(chǎn)品的布局，這標志著公司的轉(zhuǎn)型邁入新階段，也彰顯了其中期增長目標。

此前，康哲藥業(yè)計劃分拆德鎂醫(yī)藥赴港上市?！氨M管一些投資者可能認為分拆德鎂醫(yī)藥意味著康哲藥業(yè)剝離其‘皇冠上的明珠’，但我們相信，分拆后的康哲藥業(yè)將繼續(xù)作為專注于其余治療領域的專業(yè)制藥平臺運營?！贝竽Ρ硎?，此次分拆使康哲藥業(yè)能夠集中戰(zhàn)略重點，同時保持其核心業(yè)務領域的深度，鑒于德鎂醫(yī)藥暫時為虧損，剝離后應能增加康哲藥業(yè)的短期盈利。

除了對創(chuàng)新藥持續(xù)看好，大摩同時指出，傳統(tǒng)仿制藥占比高、受集采政策壓力大的企業(yè)，短期仍面臨業(yè)績下滑壓力。行業(yè)已呈現(xiàn)鮮明分化：依賴仿制藥或單一產(chǎn)品的模式難以為繼，具備持續(xù)創(chuàng)新與全球化“造血”能力的企業(yè)，更能實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

今年BD熱潮持續(xù)，但板塊行情暫時低迷

記者注意到，盡管BD交易屢創(chuàng)新高，創(chuàng)新藥板塊卻從去年高點持續(xù)回調(diào)。春節(jié)后首個交易日，港股創(chuàng)新藥ETF下跌0.78%，市場情緒與基本面出現(xiàn)明顯背離。

創(chuàng)新藥板塊何時回暖？國金證券認為，創(chuàng)新藥企業(yè)扭虧節(jié)點到來，全年臨床數(shù)據(jù)催化密集，疊加BD出海管線海外臨床進展順利，看好創(chuàng)新藥板塊投資機會。具體布局思路而言：聚焦核心賽道，持續(xù)關注小核酸、雙抗、ADC等相關標的的投資機會，把握產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)期的紅利行情；布局業(yè)績預告窗口期，掘金業(yè)績超預期標的；關注學會大會動態(tài)，把握重磅臨床數(shù)據(jù)發(fā)布窗口。

與前兩年的側(cè)重“性價比”高的后期管線項目不同，今年的BD交易更集中在早期研發(fā)階段。以阿斯利康與石藥集團最高金額高達185億美元的多項目合作為例，雙方覆蓋4個處于臨床前至1期準備階段的項目，未來還將新增4個其他項目。

羅氏旗下基因泰克和諾華，也選擇了中國企業(yè)布局的臨床前研究項目。據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至目前的39起交易事件中，超過50%為臨床前項目。

康方生物相關人士對記者表示，中國創(chuàng)新藥正深刻影響全球生態(tài)，BD合作常態(tài)化是中國創(chuàng)新走向世界的開端?？捣綀孕胖袊貙⒄Q生出一批全球制藥巨頭（MNC）。

對于2026年的發(fā)展方向，該人士表示，一方面將擴大全球布局，加速讓中國創(chuàng)新成為全球方案，在加速全球新藥研發(fā)和臨床開發(fā)之外，進一步強化全球優(yōu)勢資源的開拓和集聚，將新藥開發(fā)已實現(xiàn)的0到1突破優(yōu)勢不斷放大至全球；另一方面提升國際視野屬性，讓中國創(chuàng)新引領全球發(fā)展，在新藥開發(fā)上，繼續(xù)放眼全球市場，未來康方的新藥研發(fā)將繼續(xù)深耕“無人區(qū)”，不斷突破現(xiàn)有療法的邊界和局限。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫