每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜廖丹    

蹭腦機(jī)接口熱點(diǎn)，亞輝龍（SH688575，股價(jià)13.72元，市值78億元）的“快速跨界”因涉嫌進(jìn)行誤導(dǎo)性陳述引來(lái)監(jiān)管重罰。2月28日晚間，亞輝龍發(fā)布公告稱，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局《行政處罰事先告知書(shū)》，因與深圳腦機(jī)星鏈科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱腦機(jī)星鏈）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議后三次信息披露不準(zhǔn)確、不完整，構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述違法行為，公司及董事長(zhǎng)胡鹍輝、董秘王鳴陽(yáng)被擬合計(jì)罰款750萬(wàn)元。

監(jiān)管部門(mén)查明，亞輝龍?jiān)?026年1月6日至7日期間，就與腦機(jī)星鏈的合作事宜，連續(xù)發(fā)布的三份公告存在信息不準(zhǔn)確、不完整的問(wèn)題，構(gòu)成了誤導(dǎo)性陳述違法行為。

記者注意到，這一罰單的背后，亞輝龍主業(yè)承壓。而當(dāng)前腦機(jī)接口行業(yè)雖被視作藍(lán)海賽道，卻仍處于技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化落地的磨合期，行業(yè)發(fā)展仍面臨多重瓶頸。

亞輝龍及相關(guān)主管人員收750萬(wàn)元罰單

一場(chǎng)圍繞前沿科技概念的“跨界合作”，最終演變?yōu)橐粯侗槐O(jiān)管問(wèn)責(zé)的信披違法案例。

2月28日晚間，亞輝龍公告披露，公司于當(dāng)日收到了深圳證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書(shū)》。告知書(shū)顯示，亞輝龍因涉嫌信息披露違法違規(guī)，擬被責(zé)令改正、給予警告，并處以400萬(wàn)元罰款；同時(shí)，作為直接負(fù)責(zé)的主管人員，公司董事長(zhǎng)胡鹍輝和董事會(huì)秘書(shū)王鳴陽(yáng)也擬被給予警告，并分別被處以200萬(wàn)元和150萬(wàn)元的罰款。

經(jīng)監(jiān)管查明，亞輝龍的違法事實(shí)貫穿了從首次公告到補(bǔ)充公告，再到問(wèn)詢回復(fù)的三次信息披露過(guò)程。

事件始于2026年1月6日。當(dāng)日17時(shí)43分，亞輝龍發(fā)布《關(guān)于自愿披露簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告》（以下簡(jiǎn)稱《首次公告》），宣布與腦機(jī)星鏈簽訂合作協(xié)議。公告中，亞輝龍稱腦機(jī)星鏈“深耕非侵入式與侵入式雙技術(shù)路徑”，且“目前已開(kāi)發(fā)有腦電采集分析儀、腦機(jī)接口助眠儀、腦機(jī)接口睡眠監(jiān)測(cè)儀、迷走神經(jīng)刺激儀等產(chǎn)品”。

然而，中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局查實(shí)，目前，腦機(jī)星鏈的技術(shù)路徑為非侵入式技術(shù)，僅有迷走神經(jīng)刺激儀有樣機(jī)，尚處于二類(lèi)醫(yī)療器械證書(shū)注冊(cè)準(zhǔn)備階段，其余產(chǎn)品尚在研發(fā)均無(wú)樣機(jī)。

同日21時(shí)27分，亞輝龍發(fā)布補(bǔ)充公告，對(duì)產(chǎn)品情況補(bǔ)充說(shuō)明為“相關(guān)產(chǎn)品尚未進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段”。但監(jiān)管認(rèn)定，目前，腦電采集分析儀尚無(wú)樣機(jī)或原型機(jī)，僅有個(gè)別零部件處于早期測(cè)試階段；腦機(jī)接口助眠儀等設(shè)計(jì)依賴于尚未完成的腦電采集分析儀，僅為遠(yuǎn)期規(guī)劃?！堆a(bǔ)充公告》未完整披露腦電采集分析儀、腦機(jī)接口助眠儀、腦機(jī)接口睡眠監(jiān)測(cè)儀產(chǎn)品所處的實(shí)際開(kāi)發(fā)階段。

次日，即1月7日，亞輝龍?jiān)趯?duì)上交所的問(wèn)詢函回復(fù)中，再次提及相關(guān)產(chǎn)品“尚未進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段”，同時(shí)表示腦機(jī)星鏈“在非嚴(yán)肅醫(yī)療產(chǎn)品方向具備市場(chǎng)銷(xiāo)售能力，目前已有訂單”。經(jīng)查，此處的“訂單”實(shí)際上僅為框架性合作協(xié)議，并非實(shí)際訂單。

主業(yè)承壓，去年歸母凈利潤(rùn)同比下跌92%

中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局認(rèn)為，亞輝龍上述相關(guān)披露信息不準(zhǔn)確、不完整，致使或可能致使投資者作出錯(cuò)誤判斷，相關(guān)信息披露后，公司股價(jià)明顯偏離市場(chǎng)行情，并出現(xiàn)異常波動(dòng)，構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述違法行為。

對(duì)于此次處罰，亞輝龍表示，公司將持續(xù)關(guān)注上述事項(xiàng)的進(jìn)展情況，并嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求，及時(shí)履行信息披露義務(wù)，目前公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和業(yè)務(wù)均正常開(kāi)展。

亞輝龍此番試圖切入腦機(jī)接口賽道背后，公司體外診斷主業(yè)承壓。作為成立于2008年的體外診斷企業(yè)，亞輝龍主營(yíng)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體外診斷產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)服，位列“國(guó)產(chǎn)發(fā)光五虎” 之列，雖為其中規(guī)模最小的一家，但此前保持著較快的增長(zhǎng)速度，而2025年的業(yè)績(jī)快報(bào)則暴露了公司發(fā)展的重重壓力。

亞輝龍日前發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.09億元，同比減少10.07%，較上年同期減少2.03億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅2401.9萬(wàn)元，同比下跌92.03%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為8206.26萬(wàn)元，降幅也達(dá)71.44%。同時(shí)，公司總資產(chǎn)42.93億元，同比下降2.76%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益26.98億元，同比下降2.14%，多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)明顯下滑。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，亞輝龍直言受行業(yè)政策影響。亞輝龍表示，2025年度受行業(yè)政策影響，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求減少，公司本期營(yíng)業(yè)收入以及毛利率較上年同期下降，導(dǎo)致本期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)毛利額較上年同期有所下降。

此外，公司持有的交易性金融資產(chǎn)也成為業(yè)績(jī)拖累。亞輝龍持有云康集團(tuán)有限公司的股票，因公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生虧損，進(jìn)一步加劇了凈利潤(rùn)的下滑。在主業(yè)增長(zhǎng)遇阻、盈利空間被持續(xù)壓縮的背景下，亞輝龍?jiān)噲D通過(guò)跨界布局當(dāng)下市場(chǎng)熱度較高的腦機(jī)接口賽道尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，卻因信息披露的不規(guī)范行為觸碰監(jiān)管紅線，最終面臨重罰。

腦機(jī)接口賽道升溫，多重瓶頸待突破

亞輝龍“蹭熱點(diǎn)”所瞄準(zhǔn)的腦機(jī)接口賽道，是近年來(lái)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)界的關(guān)注焦點(diǎn)。作為一門(mén)融合神經(jīng)科學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、工程學(xué)的交叉學(xué)科，腦機(jī)接口通過(guò)建立大腦與外部設(shè)備的直接通信通道，實(shí)現(xiàn)了大腦信號(hào)與機(jī)器指令的相互轉(zhuǎn)換，其應(yīng)用場(chǎng)景已從醫(yī)療領(lǐng)域向消費(fèi)、工業(yè)、軍事等多領(lǐng)域延伸，被視作未來(lái)極具潛力的藍(lán)海賽道。

記者了解到，從技術(shù)路徑來(lái)看，按最常見(jiàn)的植入方式分類(lèi)，腦機(jī)接口可分為侵入式、半侵入式、非侵入式和介入式，其中侵入式、半侵入式因技術(shù)復(fù)雜度高，大多歸屬三類(lèi)醫(yī)療器械，不同技術(shù)路徑的研發(fā)周期、成本投入和監(jiān)管要求差異顯著。

國(guó)信證券表示，侵入式腦機(jī)接口研發(fā)、臨床至注冊(cè)常規(guī)需5至8年，總研發(fā)投入多為數(shù)億元，單例臨床包括植入器械、手術(shù)和隨訪，總成本高；單臺(tái)/單側(cè)硬件成本可達(dá)“十萬(wàn)級(jí)”人民幣，單例臨床總成本數(shù)十萬(wàn)元。

國(guó)信證券指出，半侵入式腦機(jī)接口按三類(lèi)植入器械監(jiān)管，創(chuàng)傷更小、倫理接受度更高，獲證周期略短，約5年，落地速度取決于臨床證據(jù)積累，單例費(fèi)用與侵入式接近或略低。非侵入式腦機(jī)接口若按二類(lèi)/三類(lèi)醫(yī)療器械申報(bào)，周期通常2至3年，若走消費(fèi)或科研級(jí)產(chǎn)品無(wú)需醫(yī)療注冊(cè)，周期最短；醫(yī)療級(jí)多通道系統(tǒng)整機(jī)售價(jià)數(shù)十萬(wàn)元，消費(fèi)級(jí)頭戴設(shè)備價(jià)格為幾百美元至幾千美元。

從產(chǎn)品端看，侵入式產(chǎn)品仍在臨床試驗(yàn)，非侵入式產(chǎn)品已有部分上市，包括醫(yī)療端的腦機(jī)接口運(yùn)動(dòng)康復(fù)系統(tǒng)以及消費(fèi)端的安睡儀等。

值得注意的是，腦機(jī)接口行業(yè)雖處于從臨床邁入商業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但三類(lèi)路徑均存在核心瓶頸。

國(guó)信證券分析認(rèn)為，當(dāng)前腦機(jī)接口算法普遍受制于數(shù)據(jù)規(guī)模不足與跨個(gè)體泛化能力弱，自適應(yīng)學(xué)習(xí)與多模態(tài)融合仍處于早期階段；同時(shí)，神經(jīng)數(shù)據(jù)的隱私保護(hù)與倫理合規(guī)問(wèn)題日益突出，涉及腦信號(hào)采集、存儲(chǔ)與使用的安全標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。不過(guò)，隨著芯片、電極、算法等技術(shù)的發(fā)展，法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的不斷完善，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年腦機(jī)接口產(chǎn)品將迎來(lái)密集商業(yè)化。

封面圖片來(lái)源：劉國(guó)梅