每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

公募FOF新品首發(fā)的火爆，不斷刷屏行業(yè)視野。截至3月16日，2026年以來已有10只公募FOF實現(xiàn)一日售罄，全市場FOF總規(guī)模已突破3000億元大關。

私募FOF同樣暗流涌動，有券商資管人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，據(jù)其不完全統(tǒng)計，2026年前2個月，集合類私募FOF新發(fā)數(shù)量同比增長超60%。與此同時，有頭部機構私募FOF規(guī)模同期增長超百億元。資金端呈現(xiàn)出銀行理財搬家、非標到期轉換、存量客戶分散配置等多路并進之勢。

伴隨資金涌入，行業(yè)生態(tài)也在發(fā)生質變。頭部機構與私募的合作正從代銷走向深度投研協(xié)同，產(chǎn)品端向更精細的流動性設計、更多元策略布局演進。 

私募FOF火熱：新發(fā)數(shù)量增長超60%

“從券商私募FOF的募集端體感來看，認購熱度同樣有所提升”，中金資管相關負責人透露，雖然公司更傾向于穩(wěn)健的持續(xù)營銷而非刻意打造“爆款”，但在近期確實有多只集合產(chǎn)品在短時間內完成了目標募集規(guī)模，產(chǎn)品上線以來客戶認可度高、規(guī)模穩(wěn)步增長。

某券商資管投研人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“其實2025年就是私募FOF的爆發(fā)年。據(jù)其不完全統(tǒng)計，2025年券商資管新發(fā)集合類FOF數(shù)量為773只，2024年則是347只。2026年1至2月新發(fā)集合類的FOF數(shù)量為125只，而去年同期為76只，增幅超過60%”。

某頭部機構人士表示，“公司2026年前2個月私募FOF規(guī)模增加超百億元”。

華安資管給出更具體的佐證：2026年以來新增私募FOF產(chǎn)品4只，混合和權益類FOF規(guī)模達28億元，較去年底增長3億元。

國金資管則從投資者心理層面捕捉到變化：從去年夏季到今年一季度，投資者對低波收益和多策略配置型產(chǎn)品的需求有明顯提升，雖然募資規(guī)模還在預期內，但能感受到投資者對產(chǎn)品的認可度在提升。

對于熱銷的私募FOF類型，國金資管相關人士對記者表示，“從策略類別角度看，策略組合類FOF與資產(chǎn)組合類FOF都受到了市場的認可”。

華安資管補充表示，從資金投向來看，偏權益的高波FOF的規(guī)模增速更快。

“私募FOF策略端可以說是全面開花。低風險端基本就是固收+或套利策略，既要低波動，又要有競爭力的收益”，滬上某券商資管人士表示，“高風險端需求也挺多，量化多頭一直都需求旺盛，主觀股票多明顯復蘇。我覺得今年可能不是量化的大年，但可能是股票多頭的大年”。

據(jù)了解，上述券商資管去年底有個油氣類小集合產(chǎn)品開放，僅200戶額度，當天下午就被搶光。 

資金解碼：不只是存款搬家

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年2月證券類私募單月備案數(shù)量達1296只，環(huán)比增長近一倍，通過券商FOF及第三方FOF渠道流入的資金正在加速。在利率下行和凈值化轉型的背景下，越來越多的資金傾向于“借道”FOF形式入市，通過專業(yè)機構的二次篩選來平滑風險。

資金從何而來，往往比規(guī)模本身更能揭示市場邏輯的變遷。

“通過我們平臺認購私募FOF的資金來源呈現(xiàn)出多元化特征，包括銀行理財搬家資金、非標信托到期轉換資金、存量股票客戶的分散配置資金等”,前述中金資管相關負責人表示。

從行業(yè)感知和客戶咨詢的熱度來看，2026年或是一個顯著的“存款搬家”窗口期。隨著前期大量高息定存產(chǎn)品陸續(xù)到期，疊加利率中樞的持續(xù)下行，市場或將面臨著居民財富再配置的轉型需求。當前從存款流出的資金，風險偏好低，追逐本金安全，是典型的穩(wěn)健型資金。在利率持續(xù)下行環(huán)境下，客戶既接受過往的高收益不再現(xiàn)實，又難以滿足于當前存款利率水平，心理落差確實存在。

這種“既怕虧損、又嫌收益低”的矛盾心態(tài)，正推動投資行為悄然生變。很多客戶不再只投資存款，而是開始主動尋找多元化、低波動、穩(wěn)收益的替代方案，投資行為從“單一儲蓄”向“科學配置”轉型，試圖在低風險和收益彈性之間尋找一個新的平衡點。

國金資管從渠道維度印證了這一趨勢，據(jù)其透露，在近兩年的發(fā)展中，銀行渠道代銷、財富業(yè)務、機構委外各條線均有斬獲，資金流入呈現(xiàn)多路并進之勢。

“不是所有的銀行存款客戶都會直接投資FOF，因為兩者的風險等級不匹配。存款基本屬于R1級，而FOF多為R3或R4級。因此，F(xiàn)OF的客群主要來自那些不滿足于固收+收益、愿意在固收+基礎上承擔更高風險、追求多策略收益的投資者”。前述券商資管投研人士補充表示。

生態(tài)質變：從代銷關系到深度協(xié)同

資金涌入之外，券商私募FOF的行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生更深層的質變。

“頭部私募與券商FOF的綁定更深了，雙方正在從傳統(tǒng)的代銷關系升級為深度投研協(xié)同的新型戰(zhàn)略合作伙伴關系”，前述中金資管相關負責人向記者透露。

過去，券商FOF與私募的合作多停留在產(chǎn)品代銷層面。而現(xiàn)在，頭部券商FOF的投研團隊開始向前延伸，參與到私募的策略研發(fā)和迭代過程中。雙方不再滿足于“發(fā)一只產(chǎn)品、合作一次”的單一模式，而是開始構建覆蓋產(chǎn)品設計、策略儲備、數(shù)據(jù)共享的雙向賦能，讓彼此都能在快速變化的市場中保持對策略變化的敏銳度。

這種變化的本質，是合作邏輯的切換。過去，代銷關系的核心是賣得出去；現(xiàn)在，投研協(xié)同的核心是拿得住、配得穩(wěn)。上述中金資管相關負責人舉例說，在市場波動加劇時，會與底層管理人保持高頻溝通，共同評估策略的適應性，判斷是否需要調整配置權重。這種過程陪伴，既幫助私募更好地理解資金端的訴求，也讓FOF投資人感受到背后扎實的管理支撐。

與此同時，F(xiàn)OF產(chǎn)品端也在悄然進化。國金資管觀察發(fā)現(xiàn)：一是流動性管理更趨精細，出現(xiàn)了更多短鎖定期的FOF產(chǎn)品。國金資管分析認為，這與今年資管行業(yè)要爭取承接的資金本身的久期屬性有關，產(chǎn)品設計正在主動適應資金對流動性的要求。二是多策略類FOF重新受到銀行等渠道的重視。這可能與市場對固收類資產(chǎn)未來的表現(xiàn)預期切換有關。

從代銷關系到投研協(xié)同，從單一產(chǎn)品到精細化的流動性設計，這些看似細微的變化，不僅提升了FOF產(chǎn)品的底層質量，也為行業(yè)的長期健康發(fā)展奠定了更堅實的基礎。

私募FOF運作面臨三重挑戰(zhàn)

資金涌入的另一面，是券商私募FOF在運作中不得不面對的深層挑戰(zhàn)。

“對底層資產(chǎn)的實時穿透、資產(chǎn)透明度，依然是私募基金運作中的最大挑戰(zhàn)”，華安資管相關人士表示。

國金資管相關人士則認為，當前挑戰(zhàn)或許在于優(yōu)質策略容量受限與底層穿透管理的復雜度之間的平衡。

在其看來，F(xiàn)OF規(guī)模迅速擴大時，如何在不稀釋超額收益的前提下進行優(yōu)質資產(chǎn)的配置，確實是一大考驗。其中，資產(chǎn)儲備的問題會涉及相當龐雜的工作，組合管理人的介入可能會越來越靠前。從長期發(fā)展角度來看，可能資產(chǎn)更多是被創(chuàng)設的，而非被選擇的。這意味著FOF管理人不能只是被動篩選，而要主動介入策略打磨。

另一個問題的重點在于對組合管理要持續(xù)地做加法和減法。加法在于從多維度審視組合，無論是資產(chǎn)配置類組合還是策略配置類組合，都要持續(xù)評估基金資產(chǎn)對配置目標的實現(xiàn)效果以及是否帶來了風險溢價的提升；減法則在于要持續(xù)準確判斷核心的收益來源與風險敞口。

華鑫證券用三個度來概括挑戰(zhàn)：深度、廣度、速度。對于定制化產(chǎn)品，為了滿足委托人需求，需要更高頻地調整持倉配置，這是對速度的需求；所有的調倉，都建立在對更廣泛資產(chǎn)的覆蓋和對私募策略的深度理解之上。這對業(yè)務開展中的風控制度、授權體系、投資系統(tǒng)的要求相當高。

多策略并進滿足客戶多樣化需求

面對多元化的資金訴求，各家券商資管在私募FOF的策略布局上雖都遵循分層設計、精準匹配的思路，但具體打法各有側重。

“在產(chǎn)品設計上，我們強調的是通過策略分層來滿足多元化需求”，前述中金資管相關負責人向記者表示，指數(shù)增強策略可能是權益資產(chǎn)的進攻利器，捕捉貝塔（Beta）收益與超額（Alpha）收益；市場中性策略可以提供與市場漲跌低相關的絕對收益來源，滿足穩(wěn)健型客戶的配置需求；CTA策略具有與股債資產(chǎn)的低相關性，可以發(fā)揮“危機阿爾法”的分散對沖功能。

這一布局的核心邏輯就是堅持多資產(chǎn)、多策略，既要讓進取型客戶不錯失權益機會，也要滿足穩(wěn)健型客戶的低波訴求。

國泰海通資管將產(chǎn)品定位錨定在絕對收益策略的偏穩(wěn)健配置型產(chǎn)品上。

這一判斷背后是兩大宏觀觀察。低利率環(huán)境下，純債安全墊變薄了。傳統(tǒng)固收+單純依賴債券票息打底、通過股票倉位博彈性的模式，其風險收益比正在發(fā)生變化。債券端的防御空間收窄后，組合對股票端的波動容忍度相應下降，因此需要在增強手段上尋找更多元、與股債相關性更低的策略來源。

另一個判斷則來自對市場波動的體感。宏觀波動加劇，單一策略的夏普比率普遍下降，必須通過低相關策略的組合來實現(xiàn)風險對沖。

作為一家中型券商，華安資管將重點產(chǎn)品明確劃分為兩類。據(jù)其透露，一類是基于相對收益目標的偏股高波FOF，另一類是基于絕對收益目標的多策略中波FOF，后者涵蓋權益多頭、靈活對沖、市場中性、CTA等策略。

國金資管同樣沿兩條主線鋪開：一條是以資產(chǎn)配置策略為基石、通過資產(chǎn)底層的長期風險溢價奠定類beta的收益基礎，基金投資作為一種資產(chǎn)配置實現(xiàn)的增強手段；另一條是在資產(chǎn)類別上相對聚焦、追求底層資產(chǎn)的優(yōu)質性以及組合投資對最終投資結果的優(yōu)化。策略線布局方面，思考如何對不同投資目標的主動靠攏與匹配。在子基金層面，國金資管認為今年低波收益策略、權益指數(shù)增強策略、商品CTA策略都可能受到市場關注。

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