每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜杜宇    

恒力石化（SH600346，股價22.79元，市值1604億元）于4月14日盤后發(fā)布2025年年度報告。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入約2009.86億元，同比下降14.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約70.75億元，同比增長0.44%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約59.49億元，同比增長14.21%；基本每股收益1.01元，同比增長1%。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.29元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來源：恒力石化年報

據(jù)Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)顯示，18家機構(gòu)對恒力石化2025年營業(yè)收入及歸母凈利潤的一致預(yù)測值分別約為2294.34億元、73.30億元。對照公司實際披露業(yè)績，兩項指標均不及市場預(yù)期，實際營收較一致預(yù)測低12.40%，歸母凈利潤較一致預(yù)測低3.48%。

圖片來源：Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)

營收時隔九年再次下滑

縱向來看，這是自恒力石化2015年營收同比下滑4.04%以來，再度出現(xiàn)年度營收同比下降的情況。70.75億元的歸母凈利潤雖然小幅增長0.44%，但已較2024年2.01%的增速放緩。

圖片來源：Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)

分季度來看，恒力石化2025年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入約436.20億元，同比下滑25.49%、環(huán)比下滑18.50%；歸母凈利潤20.52億元，同比增長5.83%、環(huán)比增長4.04%。

圖片來源：Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)

值得注意的是，公司期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長36.9%至約311.22億元，增幅顯著高于歸母凈利潤增速。公司表示，主要系付現(xiàn)成本降幅超過收入端降幅，且本期期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收到客戶備付金大幅增加所致。

期內(nèi)，恒力石化全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺優(yōu)勢持續(xù)鞏固：公司已形成“原油—芳烴/烯烴—PTA/乙二醇—聚酯及新材料”全球領(lǐng)先的一體化布局，2000萬噸煉化+600萬噸煤化工+1660萬噸PTA產(chǎn)能集群同園耦合，通過管道直連、自備碼頭罐區(qū)、920MW自備電廠及煤制氫等配套，實現(xiàn)物流、能源、原料成本的系統(tǒng)性優(yōu)勢，顯著提升經(jīng)營彈性與抗周期能力。

年報顯示，恒力石化期內(nèi)通過114項技改優(yōu)化項目（已完成57項）累計實現(xiàn)降本增效近10億元，僅蠟油裝置單項優(yōu)化即創(chuàng)效超7億元。

研發(fā)方面，公司期內(nèi)主導(dǎo)修訂滌綸工業(yè)長絲國家標準；康輝新材與大連理工大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的PBS類生物降解材料項目榮獲遼寧省科技進步二等獎；恒力化纖、江蘇康輝通過國際汽車質(zhì)量管理體系認證，獲得進入全球汽車供應(yīng)鏈的核心資質(zhì)；2025年新增專利超300件，累計授權(quán)專利2039件。同時，公司一系列高附加值產(chǎn)品（如高端HDPE牌號、超透PP、偏光片保護基膜、低霧度窗膜、食品級PBT等）均實現(xiàn)量產(chǎn)或技術(shù)突破。

董事長：感知過市場寒意，前方未必全是順境

分產(chǎn)品來看，恒力石化期內(nèi)所有產(chǎn)品（煉化產(chǎn)品、聚酯產(chǎn)品、PTA和其他）的營收均出現(xiàn)不同程度的下降。其中，公司聚酯產(chǎn)品期內(nèi)營收同比下滑4.29%至約399.76億元，毛利率亦同比減少6.76個百分點。

圖片來源：Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)

費用端，隨著營收的下滑，恒力石化期內(nèi)銷售費用、財務(wù)費用和研發(fā)費用均出現(xiàn)同比下滑，但管理費用同比增長了13.23%至約24.96億元。

圖片來源：恒力石化年報

 恒力石化指出，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配正持續(xù)向上游集中，中下游盈利承壓明顯：產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)向上游芳烴環(huán)節(jié)集中，中游PTA（精對苯二甲酸）、下游聚酯環(huán)節(jié)盈利均面臨較大壓力。

“盡管2025年原油價格整體震蕩下行，但PX（對二甲苯）價格波動幅度較小，疊加市場供需偏緊格局，PX環(huán)節(jié)成為芳烴—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中盈利表現(xiàn)最好的環(huán)節(jié)。而中游PTA受供需寬松格局影響，加工費低位徘徊，盈利空間被持續(xù)壓縮；下游聚酯雖下半年加工費有所修復(fù)，但受需求傳導(dǎo)滯后影響，整體盈利水平未實現(xiàn)明顯改善，僅高端差別化品種成為盈利核心支撐?！焙懔κ硎尽?/p>

恒力石化董事長范紅衛(wèi)還在年報公開信中，明確提到“我們感知過市場的寒意”“在不確定性中錨定方向”“前方未必全是順境”“宏觀形勢依然錯綜多變，微觀經(jīng)營仍需攻堅克難”等多處回顧2025年、展望2026年的表述。

范紅衛(wèi)表示，2026年公司將推動成本管理從“節(jié)流降本”升級為“系統(tǒng)創(chuàng)效”，推行全生命周期成本管控；快速反應(yīng)升級為“敏捷預(yù)判”，構(gòu)建端到端可視化數(shù)據(jù)鏈條，緊扣KPI（關(guān)鍵績效指標）踐行“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)促銷”。

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