每經(jīng)記者  鄭步春

　　周三  （1月27日）A股前市殺跌，午后反彈并一度翻紅，但最后半小時金融股殺跌，幾乎將指數(shù)打回原形。收盤滬綜指跌1.09%報2986.61點，深綜指跌0.79%報1103.64點。昨日我國港股中內(nèi)地銀行股下跌不大，所以A股銀行股明顯是在補跌。建行H股昨微跌，其A股跌3.1%；交行H股跌0.76%，其A股跌3.7%。

        銀行股如此殺跌，一方面和其前期較為抗跌并進(jìn)入補跌相關(guān)，另一方面可能和基金倉位過滿相關(guān)。筆者昨天認(rèn)為股指再跌為低吸機會，現(xiàn)在看有點過度樂觀，值得檢討和反思。

        昨日金融股跌幅為第一，跌幅列第二的是有色金屬股，此類個股走勢和期貨市場關(guān)聯(lián)度更大。除鋼鐵期貨略有反彈外，昨內(nèi)盤有色金屬期貨及其他工業(yè)品期貨幾乎全線下跌，前期拉升極為兇悍的橡膠、鋅期貨弱勢尤為明顯。宏觀基調(diào)的轉(zhuǎn)勢對國內(nèi)外商品期貨構(gòu)成重壓，其中國際油價每桶從接近85美元高位快速落至74美元一帶，目前惟一維持相當(dāng)強勢的是銅價。

        除金融股和金屬股權(quán)重較大外，“兩桶油”權(quán)重也極大，所以其走勢也不容忽視。昨“兩桶油”雖然跌幅較小，但臨收盤時也有急壓動作，對股指弱勢擴(kuò)大起了一定作用。提到“兩桶油”，筆者老是想起股指期貨和融資融券。老實說，筆者不認(rèn)為期指和融券條件已成熟。因此，筆者對其在開始階段將門檻提得極高十分理解，因為當(dāng)門檻過高時，股指期貨和融資融券所起的作用自然就會受限，甚至?xí)?ldquo;形同虛設(shè)”。

        首先看融券，如果有大機構(gòu)融入“兩桶油”做空，然后在港股買入同量的H股，那么這種做法幾乎穩(wěn)賺不賠。這是融券一大漏洞，不知有關(guān)方面想過沒有。解決的辦法也不是沒有，只要A股跌下去和H股接軌就可以了。然而，這樣的解決辦法是我們的本意嗎？

        再看期指，漏洞多多，今且談一事：我們知道，許多國家公布經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都會有明確的時間表。我國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布時間相對固定，但也有“例外”的時候。這種情況下推期指，持倉者如何回避風(fēng)險？

        拿去年12月物價指標(biāo)的公布來說，通常會在每月上旬一過就公布，可這次卻“因故”推遲至當(dāng)月21日才公布。當(dāng)未來有了期指時，某些想回避該指標(biāo)的持倉者會難辦，他們只是想“同時放棄潛在利潤和風(fēng)險”。加息或減息也是，絕大多數(shù)國家每年有固定的利率宣布時間，幾乎分秒不差，但我們不是這樣的，這就使得期指持倉者難以回避“大輸或大贏”。

        我們在制度和政策上有時過度“權(quán)宜”，這是“不宜”推期指的因素。當(dāng)然不利因素還有許多，以后再慢慢討論。

        后市方面，因抄底者屢屢失手，所以理應(yīng)提高戒心，近階段似乎還是以低調(diào)觀望為好，等待基金倉位降一些再說。須指出的是，基金降倉位不見得要拋股，投資者在研判時絕不能忘記這個因素。打比方說：某基金凈值100元，股票90元，現(xiàn)金10元，倉位為90%。當(dāng)股票跌到60元時，此時凈值為70元，即使一股沒拋，倉位也降至85.7%。換言之，當(dāng)基金殺跌減籌時，倉位降速或高過想象，而這對股指有利。



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