每經(jīng)編輯｜葉峰

近期創(chuàng)新藥利好不斷，行情持續(xù)回暖，相關ETF——創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）漲超2%，5月13日以來二級市場漲幅超8.5%領漲市場。

今日，A股創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥在香港聯(lián)交所主板正式掛牌交易，開盤大漲超32%，昨日暗盤大漲30%，代表了資金對港股創(chuàng)新藥板塊的關注較為積極。（風險提示：個股僅供行業(yè)基本面說明，非個股推薦）

另外，三生制藥BD首付款金額打破過去中國創(chuàng)新藥BD首付款紀錄，大超市場預期。三生制藥5月20日公告，將其PD-1/VEGF雙抗以12.5億美元首付款+48億美元里程碑付款，授權給輝瑞（全球頂級MNC）。在過去中國創(chuàng)新藥的歷史上還未出現(xiàn)過首付款超10億美元的BD。

今年來，AI+醫(yī)藥概念持續(xù)火熱，相對傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)，AI+醫(yī)藥優(yōu)勢顯著，在算法+數(shù)據(jù)+臨床場景閉環(huán)構建護城河，“AI+醫(yī)療”細分板塊享受估值溢價。

那么調整了幾年的醫(yī)藥板塊，反轉機會真的來了嗎？

我們來看影響醫(yī)藥板塊行情的幾個關鍵節(jié)點：

1、政策端：集采推進5年，相關預期已有所反映

今年的醫(yī)保談判/競價環(huán)節(jié)，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競價成功，成功率76%、平均降價63%，總體與2023年基本相當。隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進，行業(yè)生態(tài)有所改善，本土醫(yī)藥生物企業(yè)有望進一步以量補價、利潤回暖。

另外，醫(yī)保目錄擴容及商保政策持續(xù)推進，持續(xù)支持創(chuàng)新藥，特別是丙類目錄的設立為高價值但超出“?；?rdquo;定位的藥品提供了支付空間，如CAR-T、ADC等，利好國內創(chuàng)新藥企。此外，國內醫(yī)療反腐政策執(zhí)行力度相較于去年整體有一定緩和。

2、創(chuàng)新端：國產醫(yī)藥創(chuàng)新打開成長天花板

當前我國新藥研發(fā)管線的全球市場占比顯著增加，我國成為僅次于美國的全球第二大開展臨床試驗的國家地區(qū)。2024年以來，中國創(chuàng)新藥BD出海交易量質齊升，諸如ADC、雙抗、GLP-1類資產不斷涌現(xiàn)大額出海BD交易。出海BD的首付款和總包金額均明顯提升，表明中國創(chuàng)新藥不斷收獲國際MNC認可。2025年AACR大會上有126家企業(yè)亮相，帶來近300項研究成果，參會中國企業(yè)數(shù)量和展示成果數(shù)量均創(chuàng)歷史新高，表明國際學術盛會對國產創(chuàng)新藥潛力的認可。

今年4月中美關稅摩擦以來，仍有多項藥品出海BD交易達成，顯示創(chuàng)新藥出海勢頭仍然強勁。對藥品出海而言，目前國內創(chuàng)新藥出海主要是IP轉讓，通過BD合作對外授權，這種主流方式不直接生產商品并進行銷售，所以關稅影響或有限。

優(yōu)秀國產創(chuàng)新藥的海外出口有望進一步打開國產醫(yī)藥創(chuàng)新的成長天花板，加速國產創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長。另一方面，創(chuàng)新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯(lián)儲開啟降息周期、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。

3、AI+醫(yī)療：業(yè)務場景全面拓展

AI 與醫(yī)療的融合正帶來諸多投資機會。在診斷治療上，AI可分析影像、提供臨床決策，例如微軟子公司Nuance的DAX Express 可自動生成臨床筆記 。個性化醫(yī)療與健康管理領域，AI結合基因數(shù)據(jù)優(yōu)化治療方案，還能借助可穿戴設備實現(xiàn)動態(tài)健康監(jiān)測。藥物研發(fā)中，AI工廠模式結合量子計算，縮短研發(fā)周期。此外，醫(yī)保結算與遠程醫(yī)療等醫(yī)療流程智能化方面，也有很大發(fā)展空間。

經(jīng)歷回調的醫(yī)藥板塊當前估值表現(xiàn)處于歷史相對低位，存在配置性價比。感興趣的投資者可以關注覆蓋三地優(yōu)質上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。另外，也可以關注醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥ETF國泰（159377）等產品布局機會。

風險提示：市場觀點隨市場環(huán)境變化，不構成任何投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復制策略，跟蹤相關指數(shù)，其風險收益特征與標的指數(shù)所表征的市場組合的風險收益特征相似。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。