自動駕駛的車輪滾滾向前，一場關于技術、商業(yè)與資本的深層次共振正在全球悄然上演。

2025年10月17日，港交所網(wǎng)站掛出小馬智行PHIP版招股書，這意味著中國自動駕駛企業(yè)小馬智行正式通過港交所聆訊，即將踏入港股市場。這一關鍵進展距離其獲得中國證監(jiān)會批準僅隔三日——10月14日，公司剛獲準發(fā)行不超過1.02億股普通股赴港上市。

回溯其資本化進程，2024年11月，小馬智行以“PONY”為股票代碼登陸納斯達克，成為2024年以來美股自動駕駛領域最大規(guī)模IPO。從美股“全球Robotaxi第一股”到如今沖刺港股，小馬智行用不到一年的時間，在資本市場完成了一次漂亮的縱深推進，也標志著其“美股+港股”全球雙主場戰(zhàn)略邁出關鍵一步，全球化資本布局臻于完善。

從標桿運營到構筑商業(yè)閉環(huán)，技術、商業(yè)與全球化的三位一體

在不到一年的時間里，從登陸納斯達克到通過港交所聆訊，其高效的資本布局背后，是公司以技術為基石、商業(yè)落地為引擎、全球視野為藍圖，三者深度融合、協(xié)同演進的戰(zhàn)略成果。在自動駕駛這場漫長的競賽中，小馬智行正通過構建一個相互促進的增長飛輪，穩(wěn)步穿越行業(yè)的高投入周期。

在技術驅(qū)動層面，小馬智行以“虛擬司機”與“世界模型”構建起核心護城河。其自主研發(fā)的世界模型作為“虛擬司機”的“AI駕?！保ㄟ^強化學習范式，突破模仿學習依賴數(shù)據(jù)、無法閉環(huán)訓練的性能瓶頸。該系統(tǒng)每周可生成高達100億公里的測試數(shù)據(jù)，為“虛擬司機”提供近乎無限的復雜場景進行自我演進。得益于此，小馬智行在量產(chǎn)化自動駕駛硬件下實現(xiàn)了超過人類駕駛10倍的安全性表現(xiàn)，并已累計超過5500萬公里的全球自動駕駛路測里程。

商業(yè)化落地方面，小馬智行已成功跨越“技術驗證”階段，進入規(guī)?；\營的加速周期。作為目前國內(nèi)唯一在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市均取得無人駕駛出行服務許可并開展全無人收費運營的企業(yè)，其商業(yè)化進程顯著提速。據(jù)招股書，小馬智行APP注冊用戶超50萬，Robotaxi車輛數(shù)超680臺，向年底千臺目標穩(wěn)步推進。

財務數(shù)據(jù)則印證了其商業(yè)化能力。招股書顯示，小馬智行2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3543萬美元（約合人民幣2.54億元），同比增長43.3%。其中，核心業(yè)務Robotaxi板塊表現(xiàn)尤為亮眼，同期收入達325.6萬美元（約合人民幣2332萬元），同比大幅增長178.8%。更值得關注的是，乘客車費收入在2025年第一季度和第二季度分別實現(xiàn)約800%和超300%的同比飆升。

在全球戰(zhàn)略推進方面，小馬智行憑借其在國內(nèi)市場驗證成熟的運營體系，正在將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向更具挑戰(zhàn)性的國際市場。2025年以來，公司明顯加快了全球化布局節(jié)奏，展現(xiàn)出從中國市場領導者向全球競爭者的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前，其業(yè)務網(wǎng)絡已輻射至亞洲、歐洲、美洲及中東地區(qū)的八個國家，并已成功獲得其中六個國家的Robotaxi測試許可。在中東，首批Robotaxi車輛已在迪拜開啟路測，并于卡塔爾開展道路測試；在亞洲，與新加坡康福德高合作部署服務，并在首爾啟動路測。

技術突破、商業(yè)落地與全球拓展正在小馬智行內(nèi)部形成強大的協(xié)同效應：技術進步推動商業(yè)化進程，商業(yè)化積累的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗反哺技術迭代，而全球化布局則為此閉環(huán)提供了更豐富的場景驗證和更大的市場空間。這一自我強化的增長飛輪，不僅持續(xù)提升著技術體系的環(huán)境適應性和核心競爭力，更構成了小馬智行在自動駕駛這場長跑中保持領先地位的關鍵優(yōu)勢。

錨定萬億賽道，雙資本平臺開啟新階段

作為全球自動駕駛行業(yè)的領軍企業(yè)，小馬智行成功回港上市標志著其全球化戰(zhàn)略進入新階段。2024年11月27日，小馬智行正式在納斯達克掛牌，不僅摘得“全球Robotaxi第一股”的桂冠，更以4.52億美元（約32.9億元人民幣）的募資額成為當年美股自動駕駛領域最大規(guī)模的IPO。如今，公司在不到一年時間內(nèi)啟動回港上市進程，構建起橫跨太平洋的資本雙平臺，這一決策背后蘊含著深層次的戰(zhàn)略邏輯。

一方面，自動駕駛作為技術密集型和資金密集型行業(yè)，需要持續(xù)大規(guī)模的投入。根據(jù)小馬智行最新財報，公司2025年第二季度營收達1.54億元，同比增長75.9%，展現(xiàn)出了強勁的業(yè)務增長勢頭。雙重上市架構能夠為公司引入更多元化的資金源頭，尤其是更熟悉其業(yè)務模式的亞太地區(qū)資本，為接下來的規(guī)?；偁巸涑渥銖椝?。

另一方面，在當前的國際環(huán)境下，“美股+港股”的雙重主要上市架構相當于為公司的長遠發(fā)展系上了一條“資本安全帶”。更為重要的是，這一安排不僅能夠幫助公司規(guī)避單一市場可能出現(xiàn)的風險，還能使其更好地應對不同市場的波動，增強資本結構的穩(wěn)定性和抗風險能力。與此同時，港股上市將使小馬智行更貼近其主場市場，讓更理解中國自動駕駛場景的投資者直接參與公司價值發(fā)現(xiàn)，為未來獲得更合理估值奠定基礎。

值得關注的是，自美股上市以來，小馬智行已獲得柏基投資（Baillie Gifford）、公爵資本（Baron Capital）、方舟投資（ARK Invest）等多家知名機構的積極買入。此次通過港交所聆訊后，公司將構建“美股+港股”雙重主要上市架構，這一舉措不僅能顯著提升流動性，更為未來納入港股通、引入內(nèi)地資金鋪平道路，為業(yè)務擴張?zhí)峁└鼜娰Y本助力。

政策層面也傳來積極信號。在近日舉行的2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上，工信部明確表示將加快自動駕駛相關標準制定，推動人工智能與汽車產(chǎn)業(yè)深度融合。與此同時，市場前景廣闊，據(jù)太平洋證券預測，2026年Robotaxi成本有望降至2.1元/公里，2030年進一步降至1元/公里；到2030年，中國Robotaxi市場規(guī)模預計突破2.93萬億元，成為自動駕駛領域最具潛力的場景之一。

小馬智行從美股到港股的資本布局，清晰地展現(xiàn)了自動駕駛領軍企業(yè)的戰(zhàn)略雄心。這不僅是為規(guī)?；虡I(yè)運營儲備彈藥的“融資組合拳”，更是在全球變局中增強自身韌性的“風險對沖策略”。隨著港股上市進入倒計時，小馬智行正憑借其“技術驅(qū)動-商業(yè)落地-全球布局”的協(xié)同效應，在自動駕駛這場長跑中，占據(jù)有利的出發(fā)位置。

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