截至上周五（12月26日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4532.51美元/盎司，自12月19日以來(lái)累計(jì)上漲191.45美元/盎司，漲幅4.41%。盡管海外市場(chǎng)迎來(lái)圣誕節(jié)假期，但黃金、白銀等貴金屬價(jià)格均飆升創(chuàng)歷史新高，延續(xù)歷史性漲勢(shì)。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破前高后持續(xù)走強(qiáng)，連續(xù)刷新歷史新高，金價(jià)于周五最高上行至4549.96美元/盎司，上周累計(jì)上漲191.45美元/盎司，漲幅4.41%。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)三季度GDP增速高于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)一度交易降息預(yù)期降溫，但目前市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的高增長(zhǎng)難以持續(xù)。市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人人選，對(duì)2026年降息預(yù)期持續(xù)升溫；地緣方面，美委局勢(shì)升溫、俄烏摩擦仍然延續(xù)；貴金屬板塊交易火熱，白銀連續(xù)突破整數(shù)關(guān)口并刷新紀(jì)錄，周五當(dāng)日大漲超10%，鉑金、鈀金也持續(xù)創(chuàng)出階段性甚至歷史新高。降息預(yù)期、避險(xiǎn)情緒、貴金屬板塊做多氛圍濃厚等多因素利好黃金，但交易所出臺(tái)多種措施引導(dǎo)市場(chǎng)理性參與，或?qū)煌肚榫w有一定打壓。

伴隨金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，短期需要警惕年末流動(dòng)性稀薄加劇價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新高后部分投資者獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，長(zhǎng)期金價(jià)中樞有望上移，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要、美國(guó)總統(tǒng)特朗普或?qū)⒃?月初指定美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人新人選等。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國(guó)三季度GDP增速高于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)2025年三季度GDP季環(huán)比折年增速?gòu)慕衲甓径鹊?.8%進(jìn)一步上行至4.3%，大幅高于彭博一致預(yù)期的3.3%，前值3.8%。分項(xiàng)來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)3.5%（前值2.5%），投資-0.3% （前值-13.8%），政府消費(fèi)&投資2.2%（前值-0.1%）。個(gè)人消費(fèi)支出和凈出口繼續(xù)成為本期GDP增速主要拉動(dòng)項(xiàng)，庫(kù)存和建筑、住宅投資為本期數(shù)據(jù)的拖累項(xiàng)。剔除貿(mào)易、庫(kù)存和政府等擾動(dòng)影響后，聚焦美國(guó)本土需求狀況的國(guó)內(nèi)私人購(gòu)買(mǎi)者的最終銷(xiāo)售額（消費(fèi)者支出和私人固定投資總額之和）同比增速Q(mào)3錄得2.6%，保持回落但仍有韌性。GDP數(shù)據(jù)落地后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的解讀較為樂(lè)觀，政策寬松預(yù)期下行。2026年的降息預(yù)期受到進(jìn)一步擠壓，預(yù)期全年降息50bp。往后看，四季度GDP讀數(shù)因?yàn)檎P(guān)門(mén)將技術(shù)性被壓低。就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)，并帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)放緩壓力，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的韌性高增長(zhǎng)難以持續(xù)。市場(chǎng)或仍圍繞“經(jīng)濟(jì)下行，政策寬松”的方向修正預(yù)期、展開(kāi)交易。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要值得關(guān)注。由于圣誕節(jié)和元旦接踵而至，下周將沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要將受到密切關(guān)注，投資者以期從中找到有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)下次降息時(shí)間的任何線索，并了解那些投票維持利率不變的政策制定者對(duì)通脹的擔(dān)憂程度究竟如何。Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds表示，將于周三公布的會(huì)議紀(jì)要“或許能讓我們了解當(dāng)時(shí)的一些爭(zhēng)論，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一是明年利率會(huì)下調(diào)多少次。下周我們會(huì)獲得更多相關(guān)信息。”

美聯(lián)儲(chǔ)換屆博弈進(jìn)行中。2025年下半年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人繼任遴選進(jìn)程持續(xù)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，候選人格局與宣布時(shí)點(diǎn)均呈現(xiàn)顯著動(dòng)態(tài)調(diào)整。特朗普政府的候選人名單歷經(jīng)多輪篩選迭代，最初于6月率先傳言財(cái)長(zhǎng)斯科特·貝森特為潛在人選，至8月其明確退出角逐；9月1日美國(guó)勞動(dòng)節(jié)后，候選人初始名單縮減至核心陣容，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈賽特、美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什、現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒與米歇爾·鮑曼等人。下半年頭號(hào)熱門(mén)候選人不斷易主，而在特朗普近期內(nèi)閣講話釋放積極傾向后，哈賽特的當(dāng)選概率一度攀升至80%；但隨著特朗普轉(zhuǎn)而對(duì)沃什表現(xiàn)出濃厚興趣，美聯(lián)儲(chǔ)主人選的最終歸屬再度陷入撲朔迷離，當(dāng)前已形成哈賽特小幅領(lǐng)先，沃什與沃勒緊隨其后的“決賽圈”競(jìng)爭(zhēng)格局。特朗普政府持續(xù)釋放候選人相關(guān)信號(hào)，既有意在通過(guò)“漸進(jìn)式吹風(fēng)” 的方式試探市場(chǎng)反應(yīng)，同時(shí)也反應(yīng)了多方勢(shì)力的博弈。

地緣方面，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)升溫。特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周一宣布，美國(guó)將沒(méi)收在委內(nèi)瑞拉附近扣押的原油和油輪，并表示這些資產(chǎn)可能被出售、保留或納入戰(zhàn)略儲(chǔ)備，相關(guān)船只也將一并扣留。隨后，特朗普在度假期間召集國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)，宣布批準(zhǔn)建造兩艘全新戰(zhàn)艦，并計(jì)劃增加航空母艦數(shù)量。同時(shí)，美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)加大了在加勒比海對(duì)委內(nèi)瑞拉油輪的攔截力度?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，美國(guó)近期已經(jīng)向加勒比地區(qū)調(diào)派大量特種作戰(zhàn)飛機(jī)、部隊(duì)及裝備，為可能對(duì)委內(nèi)瑞拉采取行動(dòng)提供更多選項(xiàng)。特朗普近期明顯加大了對(duì)委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅的施壓力度，下令封鎖進(jìn)出該國(guó)的油輪，宣布關(guān)閉委內(nèi)瑞拉周邊空域，并未排除實(shí)施空襲的可能性。

俄烏方面，俄稱烏克蘭通過(guò)無(wú)人機(jī)襲擊莫斯科，特朗普與澤連斯基未談妥領(lǐng)土問(wèn)題。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基本周公布新版俄烏“和平計(jì)劃”草案20點(diǎn)內(nèi)容，強(qiáng)調(diào)全面?；稹鼋Y(jié)接觸線、引入第三方監(jiān)督、保留烏軍規(guī)模及優(yōu)先解決人道主義問(wèn)題等共識(shí)。但是，該計(jì)劃回避了頓巴斯地區(qū)、扎波羅熱、赫爾松等地的最終政治地位問(wèn)題，僅提出“凍結(jié)現(xiàn)狀和國(guó)際監(jiān)督”的原則框架，表明這一問(wèn)題將被推遲解決。據(jù)德新社12月28日?qǐng)?bào)道，俄羅斯當(dāng)局稱，烏克蘭通過(guò)無(wú)人機(jī)襲擊莫斯科，暫時(shí)讓俄首都的空中交通陷入癱瘓，在全國(guó)假期開(kāi)始前讓數(shù)百架航班停飛。俄羅斯總統(tǒng)普京表示，即便到今日，烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人仍然沒(méi)有急于和平解決這場(chǎng)沖突；特朗普稱，會(huì)談取得了很多進(jìn)展，但仍有棘手問(wèn)題待解決，俄烏“和平計(jì)劃”中關(guān)鍵的領(lǐng)土問(wèn)題就尚未達(dá)成一致。對(duì)于向?yàn)蹩颂m提供安全保障問(wèn)題，澤連斯基稱，美烏安全保障已100%達(dá)成一致，特朗普則稱已達(dá)成95%。在被問(wèn)及談判時(shí)間表時(shí)，特朗普表示，這是一項(xiàng)“極其復(fù)雜、細(xì)節(jié)密集的談判”，但他“認(rèn)為最終能夠完成”。

交易方面，芝商所全線上調(diào)金屬品種履約保證金。作為全球重要的衍生品交易所，芝商所（CME Group）于12月26日發(fā)布重大保證金調(diào)整通知稱，將于12月29日（星期一）收盤(pán)后，全面上調(diào)黃金、白銀、鋰等金屬期貨品種的履約保證金。芝商所通知稱，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、確保足額抵押品覆蓋，將于2025年12月29日收盤(pán)后，上調(diào)黃金、白銀、鈀、鉑及鋰等多類金屬期貨及對(duì)應(yīng)結(jié)算價(jià)交易合約（TAS）的履約保證金，涵蓋標(biāo)準(zhǔn)型、迷你型、微型等多個(gè)規(guī)格合約，幾乎囊括芝商所旗下核心金屬交易品種。在市場(chǎng)人士看來(lái)，此舉反映了交易所對(duì)當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)異常波動(dòng)的深度擔(dān)憂。

上期所針對(duì)貴金屬市場(chǎng)行情多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)控舉措，引導(dǎo)市場(chǎng)理性參與。通知顯示，自2025年12月30日（星期二）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下：黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為16%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為17%；白銀AG2602合約的漲跌停板幅度仍為15%，套保持倉(cāng)交易保證金比例仍為16%，一般持倉(cāng)交易保證金比例仍為17%。

彭博和標(biāo)普商品指數(shù)將于1月進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。彭博商品指數(shù)（BCOM）和標(biāo)普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI），該兩個(gè)指數(shù)的商品權(quán)重是按照各個(gè)商品的全球產(chǎn)量和期貨成交量計(jì)算的，并且每年初調(diào)一次權(quán)重。在年度調(diào)參時(shí)，跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)管理資金（如ETF）會(huì)賣(mài)出權(quán)重下降的商品。兩大指數(shù)的26年新權(quán)重已于早先公布，年度調(diào)參將于明年1月8日開(kāi)始，由于今年貴金屬大幅漲價(jià)，按照產(chǎn)量和成交量調(diào)參后，2026年貴金屬權(quán)重將顯著下降。以彭博大宗商品指數(shù)（BCOM）為例，指數(shù)主要通過(guò)投資COMEX黃金期貨以及白銀期貨合約來(lái)跟蹤黃金和白銀價(jià)格。統(tǒng)計(jì)2006年至今黃金和白銀持倉(cāng)的日度變動(dòng)情況，黃金日度持倉(cāng)在60.8%的時(shí)期其日度變動(dòng)都大于0.6%，白銀日度持倉(cāng)在18.1%的時(shí)期其日度變動(dòng)大于1.8%，故預(yù)計(jì)2026年初彭博大宗商品指數(shù)調(diào)倉(cāng)對(duì)黃金影響有限，對(duì)白銀可能確實(shí)存在一定利空影響。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

上周盡管海外市場(chǎng)迎來(lái)圣誕節(jié)假期，但黃金、白銀等貴金屬價(jià)格均飆升創(chuàng)歷史新高，延續(xù)貴金屬的歷史性漲勢(shì)。在避險(xiǎn)情緒、降息預(yù)期、貴金屬板塊的做多氛圍濃厚等多因素共振下，上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破前高后持續(xù)走強(qiáng)，連續(xù)刷新歷史新高，金價(jià)于周五最高上行至4549.96美元/盎司，上周累計(jì)上漲191.45美元/盎司，漲幅4.41%?；仡櫳现芤詠?lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)三季度GDP增速高于市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的韌性高增長(zhǎng)難以持續(xù)；市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人人選，市場(chǎng)對(duì)2026年降息預(yù)期持續(xù)升溫；地緣方面，美委局勢(shì)升溫、俄烏摩擦仍然延續(xù)；貴金屬板塊交易火熱，白銀連續(xù)突破整數(shù)關(guān)口并刷新紀(jì)錄，周五當(dāng)日大漲超10%，鉑金、鈀金也持續(xù)創(chuàng)出階段性甚至歷史新高；多個(gè)交易所出臺(tái)多種措施引導(dǎo)市場(chǎng)理性參與。

展望下周，盡管當(dāng)前金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，但也需要警惕短期追高風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于元旦將至，基本沒(méi)有重大宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，且年末流動(dòng)性稀薄可能加劇了價(jià)格波動(dòng)；另一方面，金價(jià)連續(xù)上漲后，部分技術(shù)指標(biāo)顯示超買(mǎi)信號(hào)，新高過(guò)后短期投資者獲利了結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)加大，2026年開(kāi)局行情可能要稍作等待。中長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資