每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜陳旭    

據(jù)港交所，琥崧科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)琥崧科技）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)文件，中金公司和浦銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

招股書(shū)顯示，琥崧科技擬將此次港股IPO募集資金用于提升產(chǎn)能、設(shè)立銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)中心、提升公司在先進(jìn)材料及先進(jìn)材料解決方案設(shè)備方面的研發(fā)能力，以及營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)每經(jīng)記者）注意到，公司雖稱(chēng)其在鋰電池負(fù)極材料智能產(chǎn)線市場(chǎng)全國(guó)排名第一，但市場(chǎng)份額僅6.6%，市場(chǎng)相對(duì)分散。2022年至2025年上半年，琥崧科技微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案的毛利率波動(dòng)較大，且單機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)2025年上半年還錄得毛損。此外，琥崧科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)由2024年的88天，短短半年間激增了423天至2025年上半年的511天。

就在公司遞表前，公司5名股東累計(jì)套現(xiàn)了近1億元。

2025年上半年核心業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑15.4個(gè)百分點(diǎn)

招股書(shū)顯示，琥崧科技是一家流程工業(yè)智能產(chǎn)線平臺(tái)提供商，基于自研微納米分散研磨核心技術(shù)與i-Neuron智能控制系統(tǒng)，助力客戶實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量生產(chǎn)、智能運(yùn)營(yíng)與可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)稱(chēng)，按2024年收入計(jì)，琥崧科技在鋰電池負(fù)極材料智能產(chǎn)線市場(chǎng)全國(guó)排名第一，市場(chǎng)份額6.6%；鋰電池材料智能產(chǎn)線市場(chǎng)全國(guó)排名第二，市場(chǎng)份額4.9%。

不過(guò)，公司明確指出，中國(guó)鋰電池材料智能產(chǎn)線的市場(chǎng)集中度并不高。以2024年?duì)I收計(jì)，行業(yè)前五名制造商合計(jì)僅占市場(chǎng)總額的19.9%，主要是由于下游客戶普遍采用單機(jī)設(shè)備采購(gòu)模式。

琥崧科技的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)圍繞三大核心業(yè)務(wù)開(kāi)展，分別為微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案、單機(jī)設(shè)備和生物制造過(guò)程解決方案。具體來(lái)看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi)），琥崧科技的絕大部分收入均來(lái)自微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案，收入占比分別為95.8%、97.1%、97.2%和97.7%。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

值得注意的是，微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案的毛利率在報(bào)告期內(nèi)呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。例如，該業(yè)務(wù)在2024年上半年毛利率曾達(dá)到24.2%，但2025年上半年卻大幅下滑了15.4個(gè)百分點(diǎn)至8.8%。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

此外，公司“單機(jī)設(shè)備”板塊的毛利率從2024財(cái)年的33.6%斷崖式下跌至2025年上半年的-27.9%。公司對(duì)此解釋稱(chēng)，2024年因工廠搬遷，暫時(shí)減少了單機(jī)設(shè)備的產(chǎn)量；2024年下半年生產(chǎn)且于2025年上半年完成最終驗(yàn)收的每件單機(jī)設(shè)備所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀敬蠓黾樱瑢?dǎo)致2025年上半年該業(yè)務(wù)錄得-27.9%的毛利率。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

此外，琥崧科技通過(guò)收購(gòu)?fù)卣沟摹吧镏圃爝^(guò)程解決方案”業(yè)務(wù)，在2025年上半年錄得-16.3%的毛損率，主要受銷(xiāo)售額下降及原材料減值影響，顯示新業(yè)務(wù)整合及盈利能力面臨挑戰(zhàn)。

琥崧科技客戶群體覆蓋美國(guó)、韓國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等十余個(gè)國(guó)家或地區(qū)，正積極打造全球化研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售體系，加速產(chǎn)品及品牌出海，推進(jìn)全球化運(yùn)營(yíng)。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及票據(jù)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)半年間從88天激增至511天

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，琥崧科技的收入分別為4.09億元、5.72億元、7.1億元和8246.1萬(wàn)元。同期，公司年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為-2612.6萬(wàn)元、-6847.7萬(wàn)元、1529.8萬(wàn)元和-5971.5萬(wàn)元。

可以看出，琥崧科技雖然2024年已經(jīng)扭虧為盈，但2025年上半年的收入?yún)s同比大幅下滑了73.44%，同期公司利潤(rùn)也從2024年的1884萬(wàn)元轉(zhuǎn)負(fù)至虧損5971.5萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

每經(jīng)記者注意到，雖然琥崧科技在2024年錄得1529.8萬(wàn)元的賬面利潤(rùn)，但同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流卻是凈流出8830.8萬(wàn)元，這表明公司當(dāng)年的盈利并未轉(zhuǎn)化為真金白銀。2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流繼續(xù)凈流出6678.7萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

琥崧科技為國(guó)內(nèi)外客戶提供流程工業(yè)智能生產(chǎn)線解決方案及智能設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，公司并無(wú)委聘任何分銷(xiāo)商，所有產(chǎn)品及服務(wù)均由其直接向客戶銷(xiāo)售或提供。

報(bào)告期內(nèi)，琥崧科技來(lái)自前五大客戶的收入占比分別為96%、92.1%、85.1%和97%。也就是說(shuō)，2025年上半年，公司絕大部分收入均來(lái)自前五大客戶。同期，公司來(lái)自最大單一客戶的收入占比分別為71.9%、43.7%、41.7%和47.4%。

在客戶高度集中的同時(shí)，琥崧科技還面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)——招股書(shū)明確指出，大部分客戶并未向公司作出長(zhǎng)期采購(gòu)承諾，這可能導(dǎo)致其在不同時(shí)期面臨不確定性及收入波動(dòng)。“一般情況下，我們不會(huì)與客戶簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，亦未自客戶處獲得長(zhǎng)期采購(gòu)承諾。因此，項(xiàng)目完成后，客戶并無(wú)義務(wù)再次委聘我們參與后續(xù)項(xiàng)目。”公司補(bǔ)充稱(chēng)。

每經(jīng)記者還注意到，琥崧科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)由2024年的88天，激增至2025年上半年的511天。這意味著公司完成銷(xiāo)售后，平均需要超過(guò)1年4個(gè)月才能收回貨款。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

遞表前5名股東剛套現(xiàn)近1億元

琥崧科技招股書(shū)還罕見(jiàn)地披露稱(chēng)，公司在報(bào)告期曾向俄羅斯客戶銷(xiāo)售產(chǎn)品。值得注意的是，公司曾通過(guò)受制裁目標(biāo)的銀行賬戶收取了約200萬(wàn)元的款項(xiàng)。盡管公司聲稱(chēng)金額不大且已咨詢法律顧問(wèn)，但公司仍承認(rèn)“可能因該等活動(dòng)而受到相關(guān)司法權(quán)區(qū)負(fù)責(zé)執(zhí)行其各自制裁相關(guān)法律或法規(guī)的相關(guān)政府當(dāng)局所實(shí)施的國(guó)際制裁的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

琥崧科技的歷史可追溯至2012年7月成立的上海琥崧機(jī)電科技有限公司，2015年，公司完成股改并更名，并于同年年底在新三板掛牌，但2018年9月，公司自愿從新三板摘牌。

除了曾在新三板掛牌外，每經(jīng)記者注意到，琥崧科技曾于2022年5月向上海證監(jiān)局提交了IPO輔導(dǎo)備案，其A股保薦人于2022年10月至2023年10月期間提交若干份輔導(dǎo)報(bào)告。然而，公司稱(chēng)，于2024年1月，鑒于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)狀況及該集團(tuán)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，其與A股申請(qǐng)保薦人同意終止輔導(dǎo)代理協(xié)議。

歷史上，琥崧科技經(jīng)歷了多輪增資和股份轉(zhuǎn)讓。就在遞表前約一個(gè)月（2025年11月27日），公司完成一次股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?名股東以42元/股的價(jià)格合計(jì)轉(zhuǎn)讓約234.76萬(wàn)股，套現(xiàn)9870.83萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

圖片來(lái)源：琥崧科技招股書(shū)

截至招股書(shū)披露日，琥崧科技由李源林、上海鴻琥及琥崧投資分別持股20.09%、9.92%及1.86%。其中，上海鴻琥為公司員工持股平臺(tái)，由李源林持有37.53%的股份；琥崧投資由李源林和方琳琳夫婦全資持有。李源林為上海鴻琥及琥崧投資的普通合伙人。據(jù)此，李源林、方琳琳、上海鴻琥及琥崧投資被認(rèn)為是公司單一最大股東集團(tuán)。

針對(duì)公司2025年上半年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)激增、“單機(jī)設(shè)備”錄得負(fù)毛利率等問(wèn)題，1月4日早間，每經(jīng)記者向天眼查抓取的琥崧科技郵箱發(fā)送了采訪提綱（公司官網(wǎng)顯示“無(wú)法訪問(wèn)”），但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝