每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

2025年末至今，賣方行業(yè)進入新一輪人事動蕩期。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2025年末以來，浙商證券研究所至少已經有5名首席相繼離職，其中多名首席選擇在2026年1月跳槽到其他券商，這等同于放棄了2026年的新財富參評機會。

除此之外，國盛證券等近年來崛起的賣方新勢力近期也出現核心骨干“離職潮”，國投證券等老牌機構則面臨行業(yè)排名持續(xù)下滑的窘境，伴隨同樣的人員流失問題。

業(yè)內分析認為，研究所作為券商人才流動最頻繁的部門之一，券商行業(yè)排名、股東方、薪酬激勵等多方面因素的變化都會影響到人事的穩(wěn)定性。

與此同時，國金證券、華源證券等券商的研究所近期則紛紛加大招兵買馬的力度。在行業(yè)面臨變革之際，賣方行業(yè)儼然將進入新一輪“洗牌”。

浙商開年迎來人事調整

2026年開年，浙商證券研究所就迎來一輪人事大調整。

據證券業(yè)協會官網披露的信息，2026年1月9日，浙商證券原化工首席李輝離任，1月14日加盟華源證券；浙商證券原家電首席張云添1月15日離職，1月21日加盟廣發(fā)證券；浙商證券原食品飲料團隊首席楊驥，已于2025年11月加盟中信建投，擔任其大消費研究組長。

值得一提的是，根據新財富評選有關規(guī)定，上述在2026年1月離職的多位分析師將無法代表新東家參加2026年的新財富最佳分析師評選。

此外，浙商證券原新科技組組長、電子首席蔣高振的任職信息目前在協會官網也已無法查詢到，疑似已離職。引人關注的是，自詡為浙商研究所“二號員工”的銀行業(yè)首席梁鳳潔最近也從公司離職。

《每日經濟新聞》記者注意到，從2025年末的新財富評選結果來看，梁鳳潔帶領團隊獲得銀行研究領域第一名。

公開信息顯示，2020年，梁鳳潔跟隨所長邱冠華一起入職浙商證券研究所，是邱冠華眼里“最優(yōu)秀、最滿意的徒弟”，她20多歲就成為浙商證券銀行首席，成為當時市場上最年輕的銀行首席。此次離職后，她的職業(yè)生涯下一站將是買方機構。據浙商證券研究所官微，最近研究所還為梁鳳潔舉辦了歡送會。

在梁鳳潔離職后，杜秦川將接棒銀行研究團隊，擔任大金融組組長、銀行和政策首席分析師。另外，目前浙商電子首席一職已由高宇洋繼任。

這幾年，浙商證券研究所是眾多發(fā)力的中小券商研究所中少數能躋身頭部陣營的機構。2020年初，原國泰君安銀行首席邱冠華加盟浙商證券擔任研究所所長，至此，浙商證券正式發(fā)力賣方業(yè)務。隨后幾年，浙商證券研究所的行業(yè)排名持續(xù)提升，2024年分倉傭金首次躋身行業(yè)前10，2025年年中排名升至第7名。

然而，即便如此，目前浙商證券研究所的行業(yè)地位也難言穩(wěn)固，同樣面臨前有頭部機構堵截后有新銳機構追趕的處境。

從近期人員流動來看，除了少數去買方機構之外，多數離職分析師的下家選擇仍是業(yè)內的其他競爭對手。這預示著，盡管分倉傭金總體已大幅縮水，但各家券商間的競爭仍然較為激烈。

股東方生變致人心波動

無獨有偶，在賣方領域，起步更早但近年來在發(fā)展軌跡上和浙商證券頗為類似的國盛證券同樣面臨人事變動。

2025年末，國盛證券研究所遭遇聯席所長鄭震湘、醫(yī)藥首席張金洋、計算機首席劉高暢等新財富明星分析師批量“離職潮”，多位行業(yè)首席和分析師在短時間內集體出走，引發(fā)業(yè)內關注。

2025年上半年，國盛證券分倉傭金收入為0.95億元，在行業(yè)內排第21名，較2024年全年下滑1位，2019年排第16位。

券商的股東方一旦發(fā)生變動，通常是研究所人員發(fā)生大幅流動的一個重要因素。近階段，國盛證券研究所多位核心骨干出走的一個背景就是公司實際控制人發(fā)生了變化。

2025年11月，國盛證券發(fā)布公告稱，江西省交通運輸廳將其持有的控股股東江西交投90%股權無償劃轉給江西省國資委，公司實際控制人由“江西省交通運輸廳”正式變更為“江西省國資委”。與此同時，2025年10月下旬，公司董事會也發(fā)生換屆，新聘任多名高級管理人員。

有賣方業(yè)內人士向《每日經濟新聞》記者表示，券商股東方發(fā)生變動，可能會導致研究所薪酬政策發(fā)生較大變化，從而導致人心波動。

類似這樣的市場起伏近年來在行業(yè)里不斷上演，如中小券商研究業(yè)務率先“出圈”的天風證券在高速發(fā)展期過后，近年來也一度遭遇排名下滑、人才流失、行業(yè)競爭加劇等發(fā)展瓶頸。

盡管不少機構已打起“退堂鼓”，但市場仍然不斷有“新玩家”涌現。國金證券、華源證券等研究所近階段紛紛加大招兵買馬的力度，其中華源證券在近一年內新增36名分析師，增幅超80%。

業(yè)內預計，受傭金縮水和行業(yè)競爭加劇雙重影響，中小券商的賣方業(yè)務或將進入新一輪“洗牌”。

老牌機構排名持續(xù)下滑

近年來，在中小券商不斷發(fā)力賣方業(yè)務的同時，一些原本的頭部機構則陷入長期慣性下滑，與之相伴的是人員流失問題接踵而至。

例如，國投證券研究所2025年同樣有較大人員變動，先是3月固定收益團隊整體出走，年底，汽車行業(yè)團隊又集體跳槽，首席經濟學家高善文的離職則備受矚目。近一年時間內，國投證券的分析師數量減少10名，降幅達12%。

據Choice（東方財富旗下智能金融數據品牌）數據，自2022年起，國投證券分倉傭金收入呈持續(xù)下滑趨勢。2021年，公司分倉傭金收入達4.485億元；2022年至2024年，其分倉傭金分別為3.71億元、3.48億元、1.96億元。

國投證券（原安信證券）研究所堪稱業(yè)內老牌賣方機構之一，早年一度匯聚高善文、程定華、趙曉光等一批明星分析師，市場號召力較強。隨著近年來核心人員持續(xù)流失，其行業(yè)排名也不斷下滑，2015年國投證券分倉傭金排名一度高居行業(yè)第5名，2025年上半年，公司實現分倉傭金收入4187.9萬元，同比大幅下降68.6%，僅排行業(yè)第30位。

而類似的“不進則退”在老牌機構群體中還有其他案例。在業(yè)內看來，隨著國泰、海通，國聯、民生等券商相繼完成合并，賣方研究行業(yè)的頭部格局漸次清晰，其他機構通過跨越式發(fā)展實現進階的難度加大，在同質化格局仍未打破的背景下，行業(yè)內多數機構或將面臨更大競爭壓力。

封面圖片來源：視覺中國