每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

據(jù)港交所官網(wǎng)，山東信得科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信得科技”）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)文件，工銀國(guó)際和中泰國(guó)際為聯(lián)席保薦人。據(jù)招股書(shū)（申請(qǐng)版本，下同），信得科技擬將此次港股IPO募集資金用于研發(fā)計(jì)劃及擴(kuò)展產(chǎn)品組合、擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展海外市場(chǎng)以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，盡管信得科技稱(chēng)其在中國(guó)動(dòng)物保健市場(chǎng)中排名靠前，但該行業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，且客戶(hù)在獸用生物制品及藥物采購(gòu)方面的議價(jià)能力提升，或影響其盈利能力。此外，信得科技在2024年因抗體產(chǎn)品的平均售價(jià)下降導(dǎo)致收入和利潤(rùn)“雙降”。值得一提的是，信得科技的估值在C輪融資過(guò)后達(dá)到約18億元，但較B輪融資及于2022年8月進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓后的約28.78億元的估值縮水了近四成。

客戶(hù)議價(jià)能力提升或降低公司盈利能力

信得科技成立于1999年，是中國(guó)一家動(dòng)物保健企業(yè)，其主要從事全系列動(dòng)物保健及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品涵蓋獸用生物制品（如疫苗、抗體、轉(zhuǎn)移因子等）、中獸藥、化藥制劑、動(dòng)物飼料及飼料添加劑，實(shí)現(xiàn)對(duì)家禽、家畜、水產(chǎn)動(dòng)物及寵物疾病的預(yù)防、診斷、治療與控制。

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)的資料稱(chēng)，以2024年收入計(jì)，信得科技是在中國(guó)動(dòng)物保健市場(chǎng)中排名第九的國(guó)產(chǎn)品牌廠商，并在中國(guó)禽用獸用生物制品市場(chǎng)排名前三。雖然在國(guó)內(nèi)排名靠前，但灼識(shí)咨詢(xún)的資料顯示，目前中國(guó)有超過(guò)1500家獸藥生產(chǎn)商，動(dòng)物保健行業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

信得科技坦言：“我們的客戶(hù)在獸用生物制品及藥物采購(gòu)方面的議價(jià)能力提升，因此，我們的客戶(hù)可能會(huì)通過(guò)談判達(dá)成對(duì)我們較為不利的條款，這可能會(huì)降低我們的盈利能力。超出我們控制范圍的因素可能會(huì)導(dǎo)致我們的收入或盈利能力下降?！?/p>

截至2025年三季度末，信得科技擁有4大生產(chǎn)基地、34條通過(guò)獸藥GMP驗(yàn)證的生產(chǎn)線。信得科技的商業(yè)模式聚焦兩大核心動(dòng)力：為客戶(hù)提供精準(zhǔn)防控解決方案以及通過(guò)創(chuàng)新與生產(chǎn)提供高質(zhì)量及成本效益的產(chǎn)品。

按產(chǎn)品劃分，2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），信得科技的收入主要來(lái)自獸用生物制品（包括疫苗產(chǎn)品、抗體產(chǎn)品和轉(zhuǎn)移因子），收入占比分別為63.6%、64.2%和69.1%。

圖片來(lái)源：信得科技招股書(shū)截圖

據(jù)招股書(shū)，信得科技的產(chǎn)品主要在中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的收入占比分別為98.8%、97.1%和94.7%，而公司的海外業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自巴基斯坦、埃及及越南。公司采用以直銷(xiāo)為主的銷(xiāo)售方式，報(bào)告期內(nèi)其直銷(xiāo)渠道的收入占比分別為70.2%、69.6%和67.9%。

2024年收入和利潤(rùn)“雙降”

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，信得科技分別實(shí)現(xiàn)收入9.85億元、9.82億元和8.77億元。同期，公司利潤(rùn)分別為3476.3萬(wàn)元、2811.8萬(wàn)元和5567.1萬(wàn)元。可以看出，公司在2024年收入和利潤(rùn)“雙降”，其中利潤(rùn)較2023年下滑了約19%。同時(shí)，整體毛利率從2023年的46.3%降至2024年的46%。招股書(shū)披露，毛利率下降反映了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，抗體產(chǎn)品的平均售價(jià)下降。

圖片來(lái)源：信得科技招股書(shū)截圖

每經(jīng)記者還注意到，2024年，信得科技確認(rèn)的政府補(bǔ)助約為2870萬(wàn)元，高于同年公司的利潤(rùn)（2811.8萬(wàn)元）。此外，公司的財(cái)務(wù)成本保持在高位，2023年和2024年，公司的財(cái)務(wù)成本分別為3656.1萬(wàn)元及3628.7萬(wàn)元，均超過(guò)了各年度的利潤(rùn)總額。

此外，報(bào)告期內(nèi)，信得科技流動(dòng)負(fù)債凈額分別約為2.1億元、1.5億元及5500萬(wàn)元。盡管數(shù)額在逐年減少，但公司仍面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)無(wú)法產(chǎn)生足夠經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流或獲得外部融資，可能影響營(yíng)運(yùn)資金。

每經(jīng)記者還注意到，對(duì)于2025年前三季度貿(mào)易應(yīng)收款及票據(jù)的增長(zhǎng)，公司稱(chēng)：“主要是由于同期收入增長(zhǎng)，加之政府采購(gòu)訂單通常集中在每個(gè)財(cái)政年度末，導(dǎo)致第三季度末結(jié)余較高?！?/p>

信得科技招股書(shū)還明確提及，2026年1月30日發(fā)布的《2026年第10號(hào)公告》不再明確生物制品可繼續(xù)適用3%的簡(jiǎn)易計(jì)稅方法?！叭艉?jiǎn)易計(jì)稅方法不再適用，本公司產(chǎn)品的含稅價(jià)格可能上升，或若我們無(wú)法成功將稅負(fù)影響轉(zhuǎn)嫁予客戶(hù)，則本公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能受到影響?！?/p>

C輪融資后估值縮水近40%

信得科技的歷史可追溯至1999年4月，當(dāng)時(shí)公司的前身山東信得由執(zhí)行董事、總裁、董事長(zhǎng)兼控股股東李朝陽(yáng)成立。2007年9月，山東信得完成股改并更名。成立數(shù)年來(lái)，公司先后進(jìn)行了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、注資及收購(gòu)，公司稱(chēng)，這旨在（其中包括）為業(yè)務(wù)發(fā)展募集資金、增強(qiáng)生產(chǎn)制造能力、豐富產(chǎn)品組合及多元化股東結(jié)構(gòu)。

招股書(shū)顯示，在2025年10月完成C輪融資過(guò)后，信得科技的投后估值（概約均值）達(dá)到約18億元，較A輪融資投后估值（約6.71億元）增長(zhǎng)了約168.4%，但較B輪融資及于2022年8月進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓后的約28.78億元的估值縮水了37.5%。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，估值的減少“反映了各方于相關(guān)期間對(duì)本公司的估計(jì)估值”。

圖片來(lái)源：信得科技招股書(shū)截圖

每經(jīng)記者注意到，李朝陽(yáng)直接持有約3427.09萬(wàn)股，通過(guò)因特國(guó)際（一家于英屬維爾京群島注冊(cè)成立的有限公司，由香港信得全資擁有，而香港信得由李朝陽(yáng)全資擁有）持有約2520萬(wàn)股，合計(jì)能夠行使信得科技約45.08%的投票權(quán)。因此，李朝陽(yáng)、因特國(guó)際和香港信得構(gòu)成信得科技的一組控股股東。  

李朝陽(yáng)曾于2020年9月獲委任為中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院研究生院校外導(dǎo)師，為期三年，目前擔(dān)任中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。此外，李朝陽(yáng)自2025年11月起擔(dān)任青島農(nóng)業(yè)大學(xué)校友會(huì)第一屆理事會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，并于2025年12月獲委任為青島農(nóng)業(yè)大學(xué)教授。

招股書(shū)還披露，公司在業(yè)務(wù)記錄期內(nèi)未按照中國(guó)法律法規(guī)的規(guī)定為若干雇員足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金。報(bào)告期內(nèi)欠繳總額分別約為1860萬(wàn)元、2030萬(wàn)元及1610萬(wàn)元，合計(jì)欠繳約5500萬(wàn)元。公司坦言，其可能因此面臨補(bǔ)繳要求、滯納金及罰款。

針對(duì)近年來(lái)應(yīng)收賬款及票據(jù)趨勢(shì)、C輪融資后估值下降等問(wèn)題，2月24日早間，每經(jīng)記者向信得科技官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)