北京時間2月26日，英偉達(dá)發(fā)布2026財年第四季度財報，營收、凈利潤及下一季度指引全面超越市場預(yù)期，再次驗證AI算力需求的旺盛程度遠(yuǎn)超想象。然而，財報發(fā)布后英偉達(dá)股價卻"帶崩"科技股引發(fā)大跌，引發(fā)市場對“AI泡沫”的擔(dān)憂升溫。

面對多空交織，把握上游算力，含”光“量高的通信ETF（515880）也在開盤大幅回調(diào)3%后逐步反彈。讓人不禁想問：AI到底有沒有泡沫？光模塊到底還能不能“上車”？

目前來看，人工智能正處于1到N的成長期，資本開支與業(yè)績驗證趨勢明確，并且戰(zhàn)略高度較高。從投資環(huán)節(jié)來看，上游算力確定性最強(qiáng)，通信板塊受益于北美算力需求，光模塊全球份額超60%，英偉達(dá)Rubin架構(gòu)升級至1.6T光模塊將催生缺貨行情。在短期波動與長期確定性的博弈中，通信ETF（515880）作為布局AI算力核心環(huán)節(jié)的標(biāo)桿產(chǎn)品，值得投資者持續(xù)關(guān)注。

【英偉達(dá)財報超預(yù)期，為何市場不買賬？】

英偉達(dá)財報數(shù)據(jù)亮眼，但股價卻大跌超5%，引發(fā)市場對“AI泡沫”的擔(dān)憂。這背后是投資者對高增長持續(xù)性的疑慮，以及對“大空頭”警告的恐慌反應(yīng)。

業(yè)績再超預(yù)期，但股價反常下跌。 FY4Q26英偉達(dá)實現(xiàn)營收681.27億美元，同比+73%、環(huán)比+20%；凈利潤429.60億美元，同比+94%、環(huán)比+35%，均超市場預(yù)期。公司指引FY1Q27營收780億美元，同比+77%、環(huán)比+14%，同樣超預(yù)期。然而，Bespoke統(tǒng)計顯示，這是英偉達(dá)連續(xù)第三次在發(fā)布超預(yù)期財報后遭遇下跌。

資料來源：NVIDIA

“大空頭”警告加劇恐慌。 Michael Burry發(fā)文指出，英偉達(dá)采購承諾金額高達(dá)952億美元，一年前只有161億美元，臺積電要求更長期的合同并預(yù)收現(xiàn)金。如果AI需求一旦動搖，這可能帶來風(fēng)險。他認(rèn)為英偉達(dá)的高利潤率部分是由于產(chǎn)品需求過高而擁有的定價權(quán)，因此如果需求減弱，這些利潤率可能會下降。

【“AI泡沫”擔(dān)憂再起，板塊確定性來自何方？】

面對“AI泡沫”擔(dān)憂，最直接的就是錨定板塊發(fā)展的確定性來源，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，人工智能正處于1到N的快速增長成長期，資本開支與業(yè)績驗證趨勢明確，上游算力確定性最強(qiáng)，通信板塊受益于北美算力需求，值得重點關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)階段判斷：1到N成長期。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，所有產(chǎn)業(yè)可分為0到1、1到N、N以上三個階段。人工智能在ChatGPT出現(xiàn)后，技術(shù)路線不再雜亂無章，進(jìn)入了相對明朗的1到N成長期，且還處在相對靠前的位置。這與鋼鐵、煤炭等成熟期行業(yè)完全不同，成長空間巨大。

資本開支驗證：戰(zhàn)略高度帶來確定性，大廠持續(xù)加碼。 2025年海外四大科技公司合計支出4100億美元，同比增長67%；2026年谷歌、亞馬遜、Meta的資本開支指引均遠(yuǎn)超市場預(yù)期。英偉達(dá)電話會也強(qiáng)調(diào)，大廠對Capex投入比任何時間都要高。從戰(zhàn)略角度來看，中美科技巨頭都會持續(xù)在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行資本開支投入，這是全球科技競爭的戰(zhàn)略制高點。

資料來源：華泰證券研究所

業(yè)績驗證趨勢：收入已經(jīng)開始產(chǎn)生。 雖然現(xiàn)象級應(yīng)用尚未出現(xiàn)，但人工智能已經(jīng)在工作和生活中產(chǎn)生實際價值——寫總結(jié)、做PPT、輔助分析等，大幅提升工作效率。目前來看，人工智能已經(jīng)開始產(chǎn)生收入，這也側(cè)面驗證了人工智能板塊商業(yè)化的合理性。

【光模塊價值重估：CPO開啟從0到1規(guī)模化元年】

理解AI發(fā)展的確定性所在后，再看未來發(fā)展方向。隨AI芯片算力不斷發(fā)展，傳統(tǒng)光模塊在功耗和帶寬密度上撞上“物理天花板”。CPO技術(shù)將光引擎與交換芯片“打包”在一起，成為突破算力擴(kuò)展瓶頸的必然選擇，2026年正是CPO從0到1規(guī)模化落地的元年。

高能效躍升。 傳統(tǒng)可插拔光模塊中，高速信號需長距離傳輸至面板，依賴高功耗的DSP芯片進(jìn)行信號補(bǔ)償。CPO架構(gòu)將電通道距離從“厘米級”縮短至“百微米級”，大幅降低了信號損耗和對DSP的依賴。以NVIDIA Spectrum-X Photonics方案為例，其1.6T CPO方案總功耗僅9W，而傳統(tǒng)方案高達(dá)30W，能效提升超3倍。

高密度集成。 CPO突破了交換機(jī)前面板的物理空間限制。通過將光引擎裸片形式集成，單位面積的帶寬密度實現(xiàn)了數(shù)量級的提升。Broadcom的51.2T CPO交換機(jī)已實現(xiàn)全部I/O光化，為超大規(guī)模AI集群的Scale-up互聯(lián)提供底層支撐。

產(chǎn)業(yè)節(jié)奏全面提速。 英偉達(dá)已明確2025年下半年推出首代CPO產(chǎn)品，2026年將推出第二代Spectrum-X平臺。Broadcom從2022年的Humboldt到2026年的Davisson（102.4T），持續(xù)推動CPO平臺向更高帶寬演進(jìn)。Rubin架構(gòu)適配1.6T光模塊，疊加三層網(wǎng)絡(luò)搭建的密集增長，光模塊2026年很有可能出現(xiàn)全面缺貨。

此外，CPO的產(chǎn)業(yè)浪潮不止于技術(shù)本身。一方面，以阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1 Pro為代表的“生產(chǎn)力競賽”正加速AI應(yīng)用落地，推理需求的爆發(fā)將成為算力硬件的新“燃料”。另一方面，海外云廠商資本開支持續(xù)上修，為整個產(chǎn)業(yè)鏈提供堅實的業(yè)績能見度。

【2025“漲幅王”通信ETF（515880）規(guī)模超150億居同類第一，光模塊+服務(wù)器占比超66%，一鍵配置AI算力基礎(chǔ)設(shè)施】

通信ETF（515880）高度聚焦光模塊、服務(wù)器等算力核心硬件，規(guī)模與流動性領(lǐng)先，是投資者一鍵配置AI算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊的高效工具。

值得注意的是，在AI敘事的助力下，通信ETF（515880）2025年內(nèi)漲幅125.81%，居全市場ETF第一名！

數(shù)據(jù)來源：Ifind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025年1月2日至2025年12月31日，產(chǎn)品短期漲跌幅僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，技術(shù)迭代快，個股波動較大。通過ETF投資可以有效分散風(fēng)險，把握行業(yè)整體β收益。通信ETF（515880）具備顯著優(yōu)勢：

1、純度較高：超過46%的權(quán)重集中于光模塊，疊加服務(wù)器算力核心環(huán)節(jié)合計占比超66%，與AI算力景氣度高度相關(guān)。

2、規(guī)模與流動性俱佳：作為百億級規(guī)模的行業(yè)ETF，其流動性充足，便于大資金進(jìn)出，是市場公認(rèn)的算力硬件投資標(biāo)桿產(chǎn)品。

3、行情代表性好：其走勢較好反映了海外算力資本開支周期以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的共振邏輯。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日，權(quán)重占比隨市場動態(tài)變化，指數(shù)漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。不構(gòu)成個股投資建議。

對于投資者而言，在AI長周期景氣的背景下，可采取 “長期看好，逢低布局” 的策略。板塊當(dāng)前因”AI泡沫“擔(dān)憂出現(xiàn)的波動，反而可能為長期配置提供更具性價比的窗口。

2026年是AI算力需求從訓(xùn)練端向推理端延伸，光通信技術(shù)從可插拔向CPO代際跨越的關(guān)鍵之年。具備技術(shù)壁壘的“賣鏟人”們，正站在新一輪高景氣周期的起點。通信ETF（515880）作為布局這一趨勢的精準(zhǔn)工具，值得投資者持續(xù)關(guān)注，以分享人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長期紅利。

注：數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2026/2/26，通信ETF規(guī)模為151.32億，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。