每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

翻開今年第一季度的短債基金業(yè)績榜單，華泰保興恒利中短債D的收益率竟達(dá)到3.05%，成為同類產(chǎn)品中第一名，并且遙遙領(lǐng)先第二名。

但業(yè)績搶眼的背后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)了一些有趣的細(xì)節(jié)。這只去年底規(guī)模只有3萬元的短債基金，從今年1月12日開始，竟然每隔7天凈值就異動(dòng)一次，十分罕見。

除了這只基金，華泰保興基金旗下多只債券基金也頗具爭議。其中規(guī)模最大的華泰保興安悅債券基金，在2024年靠著極致押注超長期債業(yè)績大漲，成為擁有30萬戶持有人的“網(wǎng)紅”基，但在2025年業(yè)績快速“變臉”，排在了長債基金倒數(shù)前20。

此外，華泰保興基金旗下還有多只產(chǎn)品被機(jī)構(gòu)資金深度左右，有的近期遭遇大額贖回需要延期辦理，有的因機(jī)構(gòu)大額撤離直接清盤；還有的在分紅季出現(xiàn)規(guī)模暴增，機(jī)構(gòu)資金大幅進(jìn)出。

這些基金為何會(huì)出現(xiàn)種種情況？記者進(jìn)行了一番深入調(diào)查。

凈值每7天規(guī)律性異動(dòng)

先來看華泰保興恒利中短債，這只基金的A/C份額成立于2021年9月，并于2024年9月13日增設(shè)了D份額，截至2025年底，D份額規(guī)模只有約3萬元。

剛過去的一季度，這只規(guī)模僅3萬元的基金，以3.05%的回報(bào)沖到短債基金的業(yè)績榜第一位，而且比第二名的1.43%要高出不少。

業(yè)績看上去很亮眼，但其實(shí)大部分并不是由投資貢獻(xiàn)。記者注意到，在過去的一季度，這只D份額基金凈值的波動(dòng)非常有意思。

通常其單日凈值漲跌，大部分都是0.01%或0.02%，但從2026年1月12日開始，基金凈值呈現(xiàn)出規(guī)律性的異常波動(dòng)。

具體來看，1月12日當(dāng)天凈值漲幅0.26%，過了7天，1月19日當(dāng)天凈值漲幅0.37%，又過了7天，1月26日當(dāng)天凈值漲幅0.66%，再往后7天，2月2日當(dāng)天凈值漲幅0.2%。繼續(xù)往后7天，2月9日當(dāng)天凈值漲幅0.18%。

過完春節(jié)，2月24日當(dāng)天凈值漲幅0.06%，而在6天后，3月2日當(dāng)天凈值漲幅更是達(dá)到0.82%。

可以發(fā)現(xiàn)，在這1個(gè)多月的時(shí)間里，每隔6-7天凈值就出現(xiàn)異于其他交易日的明顯波動(dòng)，而同一只基金的A類和C類份額來看，并沒有出現(xiàn)這種情況。

也正是這些規(guī)律性的異常波動(dòng)，構(gòu)成了該基金一季度收益的主要來源。

是否“人為”做高收益？

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的凈值異動(dòng)？

記者查閱基金招募書看到，A類和C類份額是滿7天就免贖回費(fèi)；而D類份額如果持有7天到30天，則要收0.5%的贖回費(fèi)，并且贖回費(fèi)的25%計(jì)入基金資產(chǎn)。

也就是說，如果有資金每隔7天或不到7天進(jìn)出一次，就有可能多產(chǎn)生一筆贖回費(fèi)，也可能對(duì)D份額的凈值產(chǎn)生明顯的影響。

而結(jié)合上述提及的基金凈值每7天就異動(dòng)一次的事實(shí)，這看上去就像是通過短期贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)的方式來做高基金收益？

對(duì)此，華泰保興基金回應(yīng)稱：“根據(jù)相關(guān)約定，華泰保興恒利中短債A/C/D份額持有人的贖回費(fèi)，都?xì)w入華泰保興恒利中短債整體基金資產(chǎn)，由華泰保興恒利中短債A/C/D三類份額持有人共同享有。但因D類份額占華泰保興恒利中短債基金總份額比例僅為0.0040%，占比極小，任何基金資產(chǎn)收益、費(fèi)用分?jǐn)?、?jì)算尾差均會(huì)對(duì)D類份額的每日份額凈值漲跌產(chǎn)生巨大影響，直接體現(xiàn)為D類份額凈值漲跌與A/C類份額凈值走勢(shì)不一致，分化明顯。”

“由此不難看出，華泰保興恒利中短債D類份額成立以來的同類基金業(yè)績排名并不是其真實(shí)投資業(yè)績表現(xiàn)，公司對(duì)此有明確認(rèn)知，亦從未開展過任何涉及華泰保興恒利中短債D類份額業(yè)績表現(xiàn)的宣傳推介活動(dòng)。下一步，隨著華泰保興恒利中短債D類份額逐步增加到一定數(shù)量，其份額凈值表現(xiàn)將趨于正常。” 華泰保興基金進(jìn)一步表示。

基金公司在回復(fù)記者采訪時(shí)還提到：“華泰保興恒利中短債D類份額成立以來的同類基金業(yè)績排名并不是其真實(shí)投資業(yè)績表現(xiàn)?！?/p>

但記者注意到，這只基金在凈值連續(xù)異動(dòng)之后，還做了一個(gè)動(dòng)作，那就是自2026年3月3日起，增加31家銷售機(jī)構(gòu)銷售華泰保興恒利中短債D類份額。

也就是說，一邊是基金公司明知道這只基金的凈值并不能真實(shí)反映基金的投資情況，另一邊基金公司卻全面鋪開銷售渠道來銷售這只基金。

在這種情況下，哪怕基金公司沒有主動(dòng)宣傳，也有可能對(duì)普通投資者造成誤導(dǎo)，特別是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的用戶，經(jīng)常是直接看業(yè)績排名就買入，如果投資者對(duì)凈值的異動(dòng)原因沒有足夠了解，很可能就會(huì)做出錯(cuò)誤的判斷。

記者在三方代銷平臺(tái)上就看到一些投資者只關(guān)注近期“收蛋”的快樂，甚至薅起了羊毛，但并不了解其中的風(fēng)險(xiǎn)。

要知道在2024年11月28日，當(dāng)天A類和C類份額進(jìn)行了分紅，D類并沒有分紅。而D類凈值當(dāng)天大跌2.97%，對(duì)一些短債基金來說，可能相當(dāng)于一整年的收益了。

此外，華泰保興基金還提及：“公司從未開展過任何涉及華泰保興恒利中短債D類份額業(yè)績表現(xiàn)的宣傳推介活動(dòng)?！?/p>

但實(shí)際上，這只基金并不是沒有營銷活動(dòng)，記者發(fā)現(xiàn)，在三方代銷平臺(tái)，諸如“立減一元”的申購優(yōu)惠活動(dòng)多次出現(xiàn)，有的活動(dòng)對(duì)產(chǎn)品的適用性很明顯。據(jù)記者進(jìn)一步了解，除了平臺(tái)的活動(dòng)，基金公司同樣可以通過平臺(tái)開發(fā)的工具組織這類營銷活動(dòng)。

極致操作吸引30萬戶涌入后，業(yè)績“變臉”

業(yè)績打榜，自帶流量，投資者跟隨，規(guī)?？焖俦q，這是基金行業(yè)一些“網(wǎng)紅”基金誕生的路徑。

而華泰保興基金其實(shí)非常熟悉這樣的路徑，因?yàn)楣酒煜乱?guī)模最大的債券型基金——華泰保興安悅債券基金，也擁有一段類似的經(jīng)歷。

華泰保興安悅債券基金成立于2019年7月11日，剛成立時(shí)的規(guī)模約2億元。到2019年底時(shí)，依靠兩家機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模突破了10億元。

大改變發(fā)生在2024年，該基金在一季度的收益達(dá)到4.47%，排在了同類產(chǎn)品的前列，投資者開始涌入。同時(shí)，公司在2024年2月增設(shè)了C類份額。到2024年3月底，基金總份額相比于2023年底時(shí)，已經(jīng)翻倍。

而到了2024年三季度，該基金規(guī)模進(jìn)一步暴漲，C類份額竟然單季度申購超過了100億份，雖然也有超50億份的贖回，但期末份額依然達(dá)到了58億份。同時(shí)，A類份額也翻倍增加?！熬W(wǎng)紅”屬性開始顯現(xiàn)。

緊接著2024年4季度，該基金單季度收益高達(dá)8.46%，投資者的參與熱情進(jìn)一步高漲，規(guī)模更是大開大合，C類份額單季度申購超過156億份，但同時(shí)也贖回了156億份。

總的來說，2024年這一年，華泰保興安悅債券A這只基金不僅取得了17.96%的年度收益，而且規(guī)模收獲了近9倍的增長。

隨著資金的涌入，基金的持有人結(jié)構(gòu)也發(fā)生了根本性的變化，回顧2023年底時(shí)，華泰保興安悅債券基金持有人總戶數(shù)還只有1362戶，機(jī)構(gòu)持有份額占比超過98%，屬于是機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的產(chǎn)品。

但到2024年中，持有人總戶數(shù)大增至51782戶，在C類份額里面，個(gè)人投資者的占比超過80%。而到2024年底，持有人總戶數(shù)更是暴增至30.5萬戶，不管A類還是C類，個(gè)人投資者持有的份額占比均超過80%。

記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華泰保興安悅債券基金之所以能在一年時(shí)間內(nèi)成為“網(wǎng)紅”基金，離不開其極致的操作。

回看2024年基金的持倉，一季度和四季度是收益最高的兩個(gè)季度，分別達(dá)到了4.47%和8.46%。

熟悉債券基金的投資者都知道，債券基金要提高收益，最常見的兩種方式就是拉久期和加杠桿。

2024年一季度，該產(chǎn)品前五大債券持倉合計(jì)占比99.23%。其中，30年期國債合計(jì)占比76.72%，10年期國開債合計(jì)占比22.51%。

而在2024年4季度的前五大債券持倉中，10年期中久期國開債已經(jīng)看不到身影了，30年期國債合計(jì)占比51.3%，20年期特別國債合計(jì)占比15.72%，超長期債合計(jì)占比67.02%。

基金經(jīng)理的操作路徑其實(shí)就是在利率下行周期中，減少中久期，逐步加倉超長期，押注利率下行帶來的超長期債價(jià)格上漲?；鸾?jīng)理在2024年報(bào)中也坦言：“重視久期的作用，聚焦流動(dòng)性好的國債等利率債的資本利得增厚業(yè)績之機(jī)會(huì)?！?/p>

眾所周知，債券價(jià)格與市場利率反向變動(dòng)，利率下行，債券價(jià)格上漲，高久期組合收益大幅跑贏；利率上行，債券價(jià)格下跌，高久期組合跌幅遠(yuǎn)大于中短久期組合。

當(dāng)一只債券基金變成了極致高久期純債基金，那么它對(duì)利率的波動(dòng)是極度敏感的，屬于典型的“利率下行放大器、利率上行重災(zāi)區(qū)”。

結(jié)果到了2025年一季度，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)明顯的利率上行行情，從2025年2月6日到3月17日，30年期國債收益率上行31BP，20年期國債收益率上行37BP，10年期國債收益率上行30BP。20/30年超長期債收益率上行幅度大于10年期。

而華泰保興安悅債券的核心持倉正是20/30年期超長期國債，因此遭遇了“雙殺”：利率上行導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌，同時(shí)高久期放大了下跌幅度。

從業(yè)績來看，華泰保興安悅債券A在2025年一季度下跌0.65%，其中從2025年2月6日到2025年3月17日，1個(gè)多月時(shí)間，跌幅超過3.5%。

而更大的跌幅出現(xiàn)在2025年三季度，30年期國債收益率上行39BP，10年期國債收益率上行21BP，高久期的持倉又加劇了下跌，華泰保興安悅債券A單季度跌幅達(dá)4.67%。

對(duì)于一只基金而言，業(yè)績每年有波動(dòng)實(shí)屬正常，但基金經(jīng)理如此極致的操作，讓2024年涌入的30多萬戶持有人有些“情何以堪”。要知道，2024年該基金的收益沖到了長債基金的前10，而2025年的業(yè)績急轉(zhuǎn)而下，變成了長債基金倒數(shù)后20，投資者實(shí)實(shí)在在地感受了一回業(yè)績快速“變臉”。

記者從三方代銷平臺(tái)看到，有的投資者曬出賬單，浮虧超過5%。而近期披露的2025年報(bào)顯示，持有人戶數(shù)依然接近29萬戶。

值得一提的是，業(yè)績的極大反差不僅引發(fā)了投資者的吐槽，市場還傳出基金參與了銀行的投標(biāo)，影響了基金的凈值。不過，基金公司表示：“華泰保興安悅債券基金依法合規(guī)開展各項(xiàng)投資運(yùn)作，不存在所謂‘華泰保興安悅債券基金參與大銀行投標(biāo)并影響基金凈值’的行為?！?/p>

機(jī)構(gòu)資金深度左右，分紅當(dāng)季“精準(zhǔn)”進(jìn)出

除了迷你基金份額的凈值異動(dòng)和“網(wǎng)紅”基金的快速“變臉”，華泰保興基金旗下還有不少產(chǎn)品，受到機(jī)構(gòu)資金的深度左右。

近日，華泰保興基金公告，華泰保興策略精選靈活配置混合于2026年3月25日發(fā)生單個(gè)開放日基金份額凈贖回申請(qǐng)超過前一開放日的基金總份額的10%的情形，且存在單個(gè)基金份額持有人超過基金總份額20%以上的贖回申請(qǐng)的情形。

根據(jù)基金資產(chǎn)組合狀況，基金公司決定在當(dāng)日接受贖回比例不低于上一開放日基金總份額的10%的前提下，對(duì)其余贖回申請(qǐng)延期辦理。

從去年底的持有人情況可以看到，這只基金主要是3家機(jī)構(gòu)在持有，因此顯然有機(jī)構(gòu)贖回了。

但值得注意的是，去年四季度，“機(jī)構(gòu)1”將所持有份額全部贖回，而當(dāng)時(shí)是沒有出現(xiàn)需要延期辦理贖回的情況。為何這次需要延期？

從上述這種機(jī)構(gòu)持有情況可以看出，去年四季度在“機(jī)構(gòu)1”離開之后，“機(jī)構(gòu)3”、“機(jī)構(gòu)4”隨即進(jìn)場，相當(dāng)于無縫銜接，那么顯然應(yīng)對(duì)贖回就很從容。

而這次很可能是沒有足夠的機(jī)構(gòu)資金來承接，使得基金需要通過處置資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)贖回。

按照過往的案例，如果機(jī)構(gòu)沒有提前告知要大額贖回，基金往往會(huì)比較被動(dòng)，因?yàn)闆]有足夠的時(shí)間來賣出持倉，尤其是在流動(dòng)性不足的情況下，還會(huì)出現(xiàn)低價(jià)割肉。那么顯然會(huì)影響到剩余持有人的利益，正所謂“手心手背都是肉”，基金公司顯然也不愿傷到剩下的機(jī)構(gòu)投資者。

對(duì)此，華泰保興基金表示：“2026年3月25日，華泰保興策略精選基金觸發(fā)巨額贖回，為維護(hù)基金份額持有人利益，公司采用延期辦理巨額贖回申請(qǐng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并進(jìn)行信息披露，是公司根據(jù)華泰保興策略精選基金當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)組合狀況綜合考量后作出的對(duì)全體基金份額持有人利益最有利的選擇，也是在最大限度地保護(hù)剩余投資者的利益，符合法律法規(guī)和基金合同的規(guī)定，也是公募基金行業(yè)通行做法?！?/p>

而除了這只基金，記者注意到，3月31日，華泰保興基金還發(fā)布了2只基金的清盤公告，成立于2019年5月6日的華泰保興安盈三個(gè)月定期開放混合，“機(jī)構(gòu)1”在去年4季度選擇了全部贖回。

再看華泰保興吉年利定期開放混合，去年底“機(jī)構(gòu)1”還持有2.6億份，占到總份額的90%以上，但今年一季度進(jìn)行了贖回，基金直接走向了清盤。

如果說上述幾只基金基本是圍著機(jī)構(gòu)資金在轉(zhuǎn)，那么還有一些基金，則是在分紅當(dāng)季，出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)恰巧進(jìn)出的身影。

以華泰保興尊合債券為例，這是華泰保興旗下規(guī)模排第二的債券型基金，成立于2017年11月21日，截至2023年一季度末時(shí)，C類份額只有不到3000萬份。

但在2023年二季度，C類份額單季度申購超過18億份，期末份額大漲超過6000%，還有A類份額單季度申購超過47億份，同樣出現(xiàn)規(guī)模翻倍增長。

而就在2023年二季度，該基金進(jìn)行了分紅，從機(jī)構(gòu)動(dòng)向來看，“機(jī)構(gòu)1”在當(dāng)季度申購9.6億份，又贖回了期初的8億份。

也就是說，在基金分紅的當(dāng)季，基金規(guī)模出現(xiàn)了大幅增長，而恰好又有機(jī)構(gòu)在當(dāng)季大額申贖。

這是否存在提前通知機(jī)構(gòu)分紅信息？

對(duì)此，華泰保興基金表示：“分紅實(shí)施期間，公司作為公募基金管理人，嚴(yán)格遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則，分紅信息管控得當(dāng)，分紅業(yè)務(wù)內(nèi)部管理操作規(guī)范，審慎辦理申購贖回業(yè)務(wù)，各項(xiàng)投資指標(biāo)均符合該基金《基金合同》及監(jiān)管規(guī)定和法律法規(guī)的要求，不存在'機(jī)構(gòu)在基金分紅前后快速進(jìn)出''提前通知機(jī)構(gòu)分紅信息，隨后機(jī)構(gòu)突擊買入'的情況?！?/p>

總的來說，雖然基金公司對(duì)上述的種種異動(dòng)，都進(jìn)行了澄清，并且強(qiáng)調(diào)了公司的合規(guī)。但迷你基金份額的凈值異動(dòng)，“網(wǎng)紅”基金的快速“變臉”，機(jī)構(gòu)資金在分紅當(dāng)季的“精準(zhǔn)”進(jìn)出，都是不爭的事實(shí)。

當(dāng)然，這可能也是部分中小基金公司的現(xiàn)狀，想要突圍，想要擴(kuò)容，也知道優(yōu)秀的業(yè)績是最好的招牌，但如果業(yè)績是通過一些非常規(guī)的方式，押注的豪賭，那么就算短期能吸引一批投資者涌入，可能當(dāng)“潮水退去”，最終只會(huì)變成各大平臺(tái)上投資者的抱怨和吐槽。

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