每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)一汽解放（000800）。

核心觀點(diǎn)：

公司在重卡行業(yè)市占率穩(wěn)居前三，技術(shù)水平領(lǐng)先?？ㄜ?chē)行業(yè)23年已驗(yàn)證拐點(diǎn)，未來(lái)幾年將持續(xù)釋放彈性。我們估計(jì)未來(lái)幾年卡車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量將持續(xù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量中樞有望超歷史銷(xiāo)量高點(diǎn)。據(jù)中汽協(xié)，公司過(guò)去在重卡行業(yè)市占率常年穩(wěn)居前三，15-21年連續(xù)6年第一；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，物流車(chē)占比較高，憑借物流需求剛性在本輪上行周期有望穩(wěn)步提升業(yè)績(jī)；技術(shù)和制造層面，掌握世界級(jí)整車(chē)及三大動(dòng)力總成核心技術(shù)，從毛坯原材料到核心零部件、從關(guān)鍵大總成到整車(chē)的完整制造體系；出口方面，出口業(yè)務(wù)基數(shù)小彈性大有望在未來(lái)助力公司更上一層臺(tái)階；在商用車(chē)行業(yè)電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)下，公司積極轉(zhuǎn)型；公司治理層面，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)員工積極性。

外部環(huán)境和內(nèi)部治理同步改善，公司盈利能力有望提升。2023年是本輪卡車(chē)行業(yè)上行周期的第一年，出口和內(nèi)需共振將推動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)量逐年增長(zhǎng)，庫(kù)存的改善、材料成本的企穩(wěn)、高端化均有助于提升行業(yè)整體利潤(rùn)率。經(jīng)歷一輪下行周期后公司內(nèi)部治理能力進(jìn)一步提升，外部環(huán)境和內(nèi)部治理同步改善，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均有望改善。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：卡車(chē)行業(yè)正站在3-5年上行周期初期，當(dāng)前總庫(kù)存健康，促銷(xiāo)力度收窄，明年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)繼續(xù)正增長(zhǎng)。外部環(huán)境和內(nèi)部治理同步改善、出口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)均有望助力公司未來(lái)幾年逐步邁上新臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司23-25年凈資產(chǎn)分別為241.2/251.0/269.5億元，考慮到公司庫(kù)存去化對(duì)盈利改善會(huì)有滯后影響，我們使用PB估值方法，參考國(guó)內(nèi)和國(guó)際可比公司估值水平，考慮到定增完成后，預(yù)計(jì)公司新業(yè)務(wù)研發(fā)能力將提升、產(chǎn)線(xiàn)將升級(jí)，我們給予公司24年2.2倍PB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.44元/股，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)