每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

連續(xù)下跌三周后，白酒行業(yè)終于企穩(wěn)，本周Wind白酒指數(shù)微漲0.05%，止住下行頹勢(shì)，板塊內(nèi)多只白酒股實(shí)現(xiàn)小幅反彈。

在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受外部風(fēng)險(xiǎn)事件影響有所波動(dòng)的窗口期，白酒板塊防御配置價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。

白酒指數(shù)周漲0.05%

盡管白酒從春節(jié)旺季逐步回歸消費(fèi)動(dòng)銷(xiāo)淡季，但是外圍局勢(shì)不穩(wěn)讓防御屬性較強(qiáng)的消費(fèi)板塊受到資金關(guān)注。截至3月13日收盤(pán)，Wind白酒指數(shù)本周微漲0.05%，以51727.46點(diǎn)報(bào)收，結(jié)束周線三連陰。

從白酒板塊個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，瀘州老窖、金種子酒、口子窖本周漲幅均超過(guò)1%；貴州茅臺(tái)、皇臺(tái)酒業(yè)、老白干酒、五糧液等多只白酒股也企穩(wěn)反彈。 

基本面上，近期飛天茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)明顯，主要系春節(jié)后動(dòng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)淡、流速放緩后流通市場(chǎng)參與方價(jià)格預(yù)期變動(dòng)所致，飛天節(jié)后價(jià)盤(pán)回落符合淡季慣例。從2025年四季度多家酒企業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，目前行業(yè)仍延續(xù)出清調(diào)整節(jié)奏。不過(guò)，在低預(yù)期、低持倉(cāng)、低估值下，白酒板塊底部?jī)r(jià)值逐步顯現(xiàn)。

國(guó)金證券分析指出，當(dāng)前白酒板塊配置價(jià)值在低預(yù)期下勝率可觀，中期維度伴隨“反內(nèi)卷”政策持續(xù)落地、企業(yè)ROE有望改善，并傳導(dǎo)至企業(yè)端招待等支出提升、居民收入預(yù)期改善，行業(yè)拐點(diǎn)將逐步臨近。

華潤(rùn)啤酒業(yè)績(jī)“踩雷”

非白酒板塊方面，啤酒板塊本周表現(xiàn)依舊搶眼，惠泉啤酒、珠江啤酒的周漲幅均在3%左右；重慶啤酒、*ST蘭黃、青島啤酒、燕京啤酒也均實(shí)現(xiàn)上漲。在啤酒整體走強(qiáng)的背景下，華潤(rùn)啤酒周跌5%，走勢(shì)低迷。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，3月10日晚間，華潤(rùn)啤酒發(fā)布盈利預(yù)警，截至2025年12月31日止年度可能錄得溢利約29.2億元至33.5億元，去年同期則為溢利47.59億元，同比減少約29.6%至38.6%。

華潤(rùn)啤酒表示，溢利減少主要由于報(bào)告期商譽(yù)減值約27.9億元至29.7億元所致，該減值乃于2023年1月10日收購(gòu)中國(guó)白酒制造商貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)后被確認(rèn)。而此次事關(guān)金沙酒業(yè)的商譽(yù)減值則主要因白酒市場(chǎng)需求疲軟、消費(fèi)需求場(chǎng)景收縮，導(dǎo)致消費(fèi)減少。不難看出，此次確認(rèn)計(jì)提減值也正式宣告華潤(rùn)啤酒2023年的“啤+白”戰(zhàn)略失敗。

有業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期，終端需求疲軟疊加消費(fèi)場(chǎng)景受損，金沙渠道庫(kù)存累積、經(jīng)銷(xiāo)商現(xiàn)金流趨緊，前期收購(gòu)的資產(chǎn)盈利表現(xiàn)不及預(yù)期，2025年上半年金沙酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.81億元，同比下降34.0%，對(duì)華潤(rùn)啤酒報(bào)表形成拖累，并壓制企業(yè)估值。此次計(jì)提商譽(yù)減值后，可為報(bào)表端卸下包袱。

華創(chuàng)證券分析指出，從2026年來(lái)看，華潤(rùn)啤酒龍頭地位穩(wěn)固，伴隨餐飲修復(fù)，啤酒經(jīng)營(yíng)勢(shì)能向好，喜力預(yù)計(jì)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，疊加“三精主義”持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)低基數(shù)下有望釋放彈性。

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